报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司具备益生菌核心技术优势，积累了一批优质、稳定的B端客户形成良好的示范效应，C端积极多渠道布局未来预计贡献增量，同时实施股权激励凝心聚力，有利于推动公司高质量发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 第28届中国国际食品添加剂和配料展览会（FIC2025）在上海开幕，科拓生物作为临床益生菌的领导者参加了此次行业大展，并召开了“中国菌 科学点亮”大健康新品发布会 [1] 新品发布 - 新品发布会分为临床益生菌和功能后生元，包括体重管理益生菌ProSci - 246、口腔健康益生菌PC646、减盐增鲜后生元和清洁标签后生元 [2] 技术及研发优势 - 公司建设了亚洲最大的商业乳酸菌菌种资源库，包含40,000余株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中已产业化的益生菌120余株；投入大量研发经费，针对核心菌株与国内多家三甲医院联合进行多项临床试验，验证菌株的益生功能并积累详实数据 [2] 业务重点 - 公司重点把食用益生菌业务作为业绩增长的突破口，ToB业务为下游企业直接提供益生菌制品或定制终端产品开发客户；ToC业务旗下益适优品牌针对不同人群需求和应用场景定位，线上以自营和委托经销为主，线下以建立经销商运营体系为主，还将孵化有潜力的益生菌品牌及营销团队 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为3.4、4.0、4.7亿元，EPS分别为0.39、0.48、0.56元，当前股价对应25 - 26年估值分别为27、23倍，维持“买入”评级 [3] 股票信息 - 行业为食品饮料，2025年3月25日收盘价12.61元，总市值3,322.67百万元，流通市值2,443.37百万元，总股本263.50百万股，流通股本193.76百万股，近3月日均成交额50.44百万元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 2022 - 2026年公司营业收入分别为369、299、343、404、469百万元，增长率分别为1.2%、 - 18.9%、14.8%、17.6%、16.1%；归母净利润分别为110、93、104、126、147百万元，增长率分别为0.3%、 - 14.9%、10.9%、21.1%、17.3%；ROE分别为6.5%、5.4%、5.8%、7.0%、8.0%；EPS分别为0.42、0.35、0.39、0.48、0.56元；P/E分别为30.2、35.5、32.0、26.5、22.5倍；P/B分别为2.0、1.9、1.8、1.9、1.8倍 [1][9]