报告公司投资评级 - 给予中联重科“买入”评级，6个月目标价9.84元，对应2025年17倍PE [1][7] 报告的核心观点 - 中联重科盈利能力持续提升，看好其全球化、多元化发展 [1] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 总股本86.78亿股，流通股70.7亿股；总市值678.62亿元，流通市值552.91亿元；12个月内最高/最低价为9.53/5.72元 [3] 业绩情况 - 2024年年报显示全年实现收入454.78亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润35.20亿元，同比增长0.41% [4] 业务发展 - 传统产业稳健发展，混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线国内市场地位稳固，海外业务规模与市场地位持续提升，整体出口销售规模同比增长超35% [5] - 新兴产业快速成长，土方机械补齐产品型谱，100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，2024年出口销售规模同比增幅超27%；高机2024年销售规模同比增长超19%；农机2024年销售规模同比增幅超122%；矿山机械等新兴业务2024年销售规模同比增长超12% [5] 国际化战略 - 2024年海外收入233.80亿元，同比增长30.58%，海外收入占总收入比例达51.41%，较去年同期提升13.37pct [6] - 截至2024年底，在全球40余个重点国家布点，一级空港覆盖近200多个国家，建成各类网点超400个，海外主要国家和地区基本实现全覆盖 [6] 盈利能力与经营质量 - 2024年销售毛利率、净利率分别为28.17%、8.81%，同比分别提升0.63pct、0.80pct [7] - 2024年末应收敞口较一季度末减少102.63亿元，降幅达20.16%；存货较一季度末减少17.60亿元，降幅达7.24%；综合回款率达120.29%，同比提升13.26pct [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为530.65亿元、624.63亿元和718.32亿元，归母净利润分别为50.23亿元、63.01亿元和76.16亿元 [7] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|45478|53065|62463|71832| |营业收入增长率(%)|-3.4%|16.7%|17.7%|15.0%| |归母净利（百万元）|3520|5023|6301|7616| |净利润增长率(%)|0.4%|42.7%|25.5%|20.9%| |摊薄每股收益（元）|0.41|0.58|0.73|0.88| |市盈率（PE）|17.6|13.5|10.8|8.9| [8]