报告核心观点 市场处于高位回落后的盘整状态且成交额缩量，后续走势待察；小微盘品种走强或为大幅回调后的边际反弹；量价变化值得关注，若3月底至4月初行情反弹但成交额未明显放量，反弹趋势待巩固；2018年以来历年4月大盘品种占优，今年在“对等关税+业绩公告”影响下或仍如此，若出现小微盘领涨的“弱量反弹”，4月向大盘品种漂移概率增大 [8] 复盘与思考 股市表现 - 大盘指数震荡，上证指数、沪深300、中证红利分别小幅下跌0.04%、0.33%、0.14%；科技概念略微反弹，恒生科技涨1.01%，科创综指涨0.26%，科创50跌0.26%；小微盘涨幅亮眼，中证2000、万得微盘股指分别涨1.18%、2.42% [2] - 市场缩量震荡，万得全A涨0.12%，全天成交额1.18万亿元，较昨日缩量1073亿元，反映资金参与意愿下降且“极致缩量 - 显著反弹”节奏难把握 [5] - 风格上小微盘品种走强或为3月19 - 25日回调后的超跌反弹，中证1000和中证2000分别涨0.38%和2.42%，成交额分别缩量334亿元和242亿元，反弹暂不构成趋势 [6] - 题材上机器人品种表现出色，万得人形机器人指数涨1.42%，74家涨停个股中机器人相关品种分布多，体现资金回流主线品种 [7] - 港股恒生指数和恒生科技分别涨0.60%和1.01%，南向资金净流入83.68亿港元，交易思路可能偏短线博弈 [7] 债市表现 - 10年、30年国债活跃券收益率分别下行2.9bp、3.8bp至1.78%、1.99%，10年、30年国债期货主力合约分别涨0.27%、0.63% [2] - 债市主要交易两个预期，一是配置盘可能重新加速进场，7年期国债表现最好，部分老券单日下行幅度达4bp；二是降准预期，季末可能成为降准落地窗口，尾盘降准预期推动10年、30年国债收益率突破关键点位 [4] 商品表现 - 铜价受关注，纽约铜涨1.29%，沪铜涨0.34%；贵金属强势，沪金、沪银分别涨0.47%、1.70% [3] - 国内其他商品中，玻璃降温下跌0.81%，黑色系回归窄幅震荡，螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、沥青分别涨0.06%、0.12%、0.19%、0.36%，焦煤跌0.05%，黑色系上涨趋势能否延续关键看下游需求是否显著回升 [3] 流动性表现 - 跨季流动性承压，资金价格全天跨季成本居高不下，非银7天融资利率基本维持在2.35%附近，早盘隔夜利率基本位于1.85%以上，午后回落至1.75%左右，R001、R007分别为1.84%、2.25%，较前一日小幅上行 [3] - 央行态度偏呵护，周二MLF净投放630亿元，最近两日逆回购净投放1046、1595亿元，市场对跨季资金面情绪不悲观 [3]