报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各品类营收和销量大多双位数增长，零食渠道快速增长但线上收入承压，盈利能力提升且费用投放加大，拟派发现金红利；2025年产品端聚焦大单品并多元化发展，渠道端多渠道发力，略调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入24.12亿元、归母净利润2.91亿元，同比增长16.79%、39.01%；24Q4实现营业收入6.40亿元、归母净利润0.77亿元，同比增长11.92%、0.31% [1] - 预计2025 - 2027年营收为28/32/36亿元，同增15%/14%/14%；归母净利润为3.3/3.8/4.4亿元，同增13%/16%/16%，对应PE分别为17X/14X/12X [4] 品类情况 - 2024年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他实现营收15.33/5.09/2.47/0.79/0.13亿元，同比+18.76%/+12.67%/+13.89%/+9.58%/+80.41%，鱼制品等四类产品销量同比+20.19%/15.46%/16.71%/13.80%，吨价同比-1.19%/-2.42%/-2.42%/-3.71% [1] 渠道情况 - 分区域，2024年华东/西南等区域营收及同比增速不同，线上营收3.91亿元，同比-6.15%；分渠道，经销/直营营收18.27/5.85亿元，同比+9.70%/+46.35% [2] - 2024年经销商同比增加349家至3406家，平均经销商收入同比+4.82%至70.81万元/家，零食渠道覆盖3.5万家终端，营收增长超100% [2] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率/净利率同比+2.30/+1.90pct至30.47%/12.17%；销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+1.21/-0.28/-0.24pct至11.97%/3.76%/-0.64% [3] - 销售费用率增加系销售人员薪酬等增加，财务费用率下降系汇兑收益增加 [3] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税），合计拟派发现金红利1.34亿元（含税），占2024年归母净利润的46.09% [3] 投资建议 - 2025年产品端聚焦大单品劲仔深海鳀鱼，第二/第三曲线鹌鹑蛋/豆干创新与品牌化，多元化发展手撕肉干及魔芋；渠道端传统流通渠道精耕，现代型渠道聚焦核心高势能客户，会员渠道突破，保障零食渠道增长 [4] - 根据24年报略调整盈利预测，维持“买入”评级 [4]