报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 至3月26日收盘，2025年5月WTI涨0.65报69.65美元/桶，涨幅0.94%；2025年5月布伦特原油涨0.77报73.79美元/桶，涨幅1.05%；中国原油期货SC主力2505收涨2.1元/桶，至539.4元/桶 [1] - 原油市场延续技术性反弹，但反弹能否持续存疑，关键点位在73.5美元，若未突破反弹可能告终 [2] - 近期油价反弹核心动力来自中东局势不确定性，当前布伦特价格隐含地缘溢价约3.2美元/桶，较4月初的4.5美元进一步压缩 [2] - 美俄利雅得会谈后续影响显现，黑海航运中断风险溢价降低，俄油出口量增加，加剧欧洲现货市场贴水压力 [3] - OPEC+宣称5月二次增产，实际供应增量或突破预期，二季度过剩压力或达180万桶/日 [3] - 美国对委内瑞拉加征关税影响被淡化，沙特、伊拉克可填补缺口 [3] - 供需基本面结构性矛盾仍存，美国页岩油商加速套保，需求端疲态延续，库存高压未缓 [4] - 操作建议短期区间高抛低吸，突破区间顺势跟进，反弹至73.5压制左右可布局空单，关注美伊关系等因素 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场结构 - 展示WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差相关图表 [11][15][18] 供给 - 展示美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克+成员国产量相关图表 [21] 需求 - 展示美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率相关图表 [27] 库存 - 展示美原油库存、美成品油库存相关图表 [31][33] 持仓/美元 - 展示WTI基金持仓情况、Brent基金持仓、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数相关图表 [35][36]