报告核心观点 - 对海底捞、招商银行等多家公司进行财报点评，分析各公司经营状况、业绩表现及未来发展趋势，并给出投资建议；对深海油气、季戊四醇等行业进行研究，探讨行业发展潜力、供需情况及投资机会 [7][28][14][18] 重点推荐 海底捞(06862.HK) - 2024年公司收入427.6亿元同增3.1%，归母净利润47.1亿元同增4.6%，2024H2核心经营利润同比增长23.9% [7] - 2024年整体翻台率4.1次/天同比+0.3次/天，客单价97.5元同比-1.6元，年底门店数1368家环比中期增加25家，同店销售增长3.6% [8] - 2024年毛利率62.1%/+3.0pct，核心经营利润率14.6%/+1.9pct，归母净利润率11.0%/+0.1pct，均为上市以来新高 [9] - 2024年“红石榴计划”加码孵化新品牌，期末在营创业项目11个，全年现金分红约44.72亿元，分红比例提升至95% [9] - 上调2025 - 2026年归母净利润至53.8/61.2亿元，新增2027年预测69.3亿元，维持“优于大市”评级 [10] 常规内容 宏观与策略 宏观经济专题研究 - 2024年我国消费对经济增长拉动回落，四季度未明显改善，困局源于“工业通缩 - 服务业收缩 - 需求下降”负向循环 [10] - 2025年政府有望通过实施积极财政扩张政策、优化工业产能建立分行业产能退出机制、财政资金直接支持居民减负增收完善工资正常增长机制三招打破负向循环 [12][13] - 预计2025年上半年国内消费增速上升平缓，下半年更陡峭，二季度或现全年GDP同比增速阶段性低点 [13] 行业与公司 深海油气行业 - 我国深海油气开发潜力大，海洋油气资源探明率低，海上石油贡献大部分石油增量，南海勘探前景广阔 [14] - 深海油气开发流程包括勘探、开发与生产，中海油服、海油工程、海油发展等企业有望受益 [15] - 深海油气开发兼具战略与商业价值，政策推动下有望快速发展，推荐中国海油和海油发展，建议关注中海油服和海油工程 [16][17] 季戊四醇行业 - 我国是季戊四醇主要生产地，产能约25.8万吨占全球46.9%，行业集中度与技术壁垒较高 [18] - 传统需求迈向高端化，新兴需求快速放量，受下游PCB需求提升，PCB固化油墨及双季戊四醇需求增长 [19][20] - 湖北宜化产能搬迁预计使行业出现供给缺口，看好单季、双季价格持续上行，建议关注湖北宜化、云天化等 [21] 美股2025年二季度投资策略 - 美国经济处于周期拐点，GDP Now提示衰退风险，但有失真可能，美股已跌出性价比 [21][22] - 外资难以系统性撤出美国，美股、美债、黄金构成三角跷跷板，配置建议为美股短期标配长期低配，美债短期低配长期标配，黄金高配 [22][23] - 短期内不需担忧滞胀 [24] 财富代销行业 - 2025年中国财富管理市场生态分化，银行、互联网平台和券商各展优势，产品代销迈向新格局 [25] - 《商业银行代理销售业务管理办法》实施后，私募基金代销或回归券商渠道，预计形成银行、券商和互联网三方新格局 [26] - 公募基金代销方面，国股行非货币基金、权益基金保有规模领先，券商股票指数基金领先优势扩大，监管及市场变化影响业务格局 [27] 招商银行(600036.SH) - 2024年营收3375亿元同比下降0.5%，归母净利润1484亿元同比增长1.2%，四季度营收和净利润同比增长较好 [28] - 净息差降幅收窄，其他非息收入高增，资产规模稳健扩张，手续费净收入下降，非息收入合计增长 [28][29] - 资产质量稳健，信用成本小幅下降，客群优势明显，高净值客群占比持续提升 [29][30] - 略调降2025 - 2027年净利润，维持“优于大市”评级 [30] 渝农商行(601077.SH) - 2024年营收282.61亿元同比增长1.09%，归母净利润115.13亿元同比增长5.60%，业绩边际回暖 [31] - 资产稳健增长，净息差边际企稳，负债端持续优化，净利息收入下降后增速回升，非利息净收入增长 [32][33] - 资产质量保持稳健，略微下调盈利预测，维持“中性”评级 [33][34] 中国信达(01359.HK) - 2024年营收775亿元同比下降6.2%，普通股股东净利润15亿元同比下降65.2%，资产规模小幅增长 [34][35] - 不良资产经营业务收入下降拖累整体收入，信用成本率有所回升 [36][37] - 调整盈利预测，维持“中性”评级 [37] 中国银行(601988.SH) - 2024年营收6301亿元同比增长1.2%，归母净利润2378亿元同比增长2.6%，境外业务利润总额贡献提升 [38] - 净息差企稳，其他非息收入高增，规模稳健扩张，零售信贷需求疲软，存款承压 [38][39] - 资产质量稳健，拨备覆盖率达200.6%，基本维持净利润预测，下调至“中性”评级 [39][40] 卫星化学(002648.SZ) - 2024年营业收入456.5亿元同比增长10.0%，归母净利润60.7亿元同比增长26.8%，业绩符合预期 [41] - 乙烷成本端价格下降，C2产业链盈利稳定向好，新材料项目打开未来发展空间 [42][43] - 上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [43] 豪迈科技(002595.SZ) - 2024年收入88.13亿元同比增长22.99%，归母净利润20.11亿元同比增长24.77%，三大板块业务齐头并进 [44] - 盈利能力保持稳定，新成立全资子公司主营电加热硫化机生产 [44][45] - 上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [46] 中国宏桥(01378.HK) - 2024年营业收入1562亿元同比增长17%，归母净利润223.7亿元同比增长95%，决定派发股息 [46] - 电解铝和氧化铝业务盈利大增，维持“优于大市”评级 [47][48] 洛阳钼业(603993.SH) - 2024年营收2130亿元同比增长14.4%，归母净利润135.3亿元同比增长64%，盈利增长因低基数和铜矿满产超产 [48] - 铜钴矿降本显著，积极布局迈向百万吨级铜产量目标，维持“优于大市”评级 [49][50] 中国利郎(01234.HK) - 2024年收入36.5亿元同比增长3.0%，净利润4.6亿元同比下滑13.1%，高分红策略延续 [51] - DTC转型短期压制业绩，新零售表现亮眼，2025年目标总销售增长不少于10% [52][53] - 下调2025 - 2026年盈利预测和目标价，维持“优于大市”评级 [53] 申洲国际(02313.HK) - 2024年营业收入286.6亿元同比增长14.7%，归母净利润62.4亿元同比增长36.9%，客户表现分化 [54][55] - 耐克收入下滑，申洲订单表现好于行业，预计2025年收入+12%，下调盈利预测和目标价，维持“优于大市”评级 [56][57] 健盛集团(603558.SH) - 2024年收入25.74亿元同比增长12.8%，归母净利润3.25亿元同比增长20.2%，通过分红和回购提升股东回报 [57] - 第四季度收入增速放缓，净利润下滑受年末奖金计提影响，棉袜业务量价齐升，无缝服饰盈利修复 [58][59] - 小幅下调2025 - 2026年盈利预测，维持目标价和“优于大市”评级 [60] 速腾聚创(02498.HK) - 公司是激光雷达及感知解决方案领导者，2024年前三季度营收11.8亿元同比增长89%，净亏损-3.5亿元 [60] - 激光雷达领域产品矩阵丰富，客户结构多元优质，机器人领域为机器人提供增量零部件及解决方案 [61][62] - 预计2024 - 2026年营业收入16.5/24.9/36.2亿元，归母净利润分别-4.9/-2.8/0.6亿元，首次覆盖给予优于大市评级 [62] 颐海国际(01579.HK) - 2024年实现收入65.4亿元同比增长6.4%，实现归母净利润7.4亿元同比减少13.3% [62] 回盛生物(300871.SZ) - 泰乐菌素价格快速上行，看好公司原料药板块业绩释放 [6] 金融工程 金融工程日报 - 两市延续缩量整理，机器人产业链领衔反弹 [6]