总量研究 - 美国经济陷入实质性衰退的风险是特朗普加征关税计划的核心约束，也是决定美债利率和全球资产价格走势的核心变量，其未来走向取决于减税法案的落地进度，预计2025年特朗普减税进程将快于预期，最快年中推进，这是市场对美国经济预期的转折点 [1] 行业研究 机械行业 - 2月零售数据低于市场预期，美国消费疲弱，但北美市场对我国消费品进口需求坚挺，关注巨星科技；2月全球制造业PMI基本维持在50%左右，我国对非洲、拉美等新兴地区出口金额增长较快，关注安徽合力、杭叉股份、杰克股份；1 - 2月大类工程机械累计出口同比增速达双位数，关注一拖股份、恒立液压、景津装备、耐普矿机、新锐股份、山推股份 [2] 基化行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 食饮行业 - 糖酒会需求反馈平淡，资本市场热情高于实体产业，反映其认为今年宏观政策拉动消费背景下需求存在改善可能；今年食品饮料行业投资主线可围绕“供给侧改革”布局，乳制品/白酒是“旧供给收缩”带来投资机会的赛道，核心逻辑是“报表出清→库存见底→商品价格企稳/回升→预期报表改善，进行估值定价” [3] 公司研究 招商银行 - 2024年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 - 0.5%、0.6%、1.2%，营收降幅较1 - 3Q收窄2.4pct，盈利增速较1 - 3Q提升1.8pct，年末盈利增速转正，零售业务发挥业绩贡献“压舱石”作用；2024年分红率提升幅度低于市场预期，2025年新增中期分红安排 [6] 上海石化 - 油价中枢下行，公司盈利能力增强，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为8.99（上调37%）/15.70（上调50%）/18.52亿元，对应EPS分别为0.09/0.15/0.18元，维持A股、H股“增持”评级 [7] 中海油服 - 2024年实现营业总收入483亿元，同比 + 9.51%，实现归母净利润31.37亿元，同比 + 4.11%；预计25 - 27年归母净利润分别为35.09、39.14、43.10亿元，对应的EPS分别为0.74、0.82、0.90元/股，维持A股“买入”评级和H股“增持”评级 [8] 中铁装配 - 2024年收入实现较快增长，归母净利润进一步减亏；调整2024归母净利润预测至 - 0.96亿元（原预测值为0.2亿元），调整2025年归母净利润预测至0.02亿元（下调96%），维持“增持”评级 [9] 耐世特 - 2024年全年业绩符合预期，线控转向/DP - EPS/后轮转向订单新突破，看好智能化配套产品放量前景；下调2025E/2026E归母净利润至1.1亿/1.4亿美元，新增预测2027E归母净利润为1.8亿美元；上调目标价至7.27港元，维持“买入”评级 [10] 比亚迪 - 全年业绩稳步增长，电动化优势巩固 + 智能化转型加速，看好市场份额稳中有进 + 盈利兑现前景；预计25 - 26E归母净利润为543.8/685.3亿元，预测27E归母净利润为820.3亿元；上调A股目标价至449.38元，H股目标价至491.49港元，维持A/H股“买入”评级 [11] 申洲国际 - 2024年收入、归母净利润同比 + 14.8%、+ 36.9%；运动类/休闲类/内衣类收入 + 9.8%/+ 27.1%/+ 34.6%，前四大客户合计占80.7%、收入同比 + 16.4%；欧洲/日本/美国/其他市场收入分别同比 + 3.2%/+ 31.5%/+ 18.9%/+ 13.4%；小幅上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，对应EPS分别为4.37/4.93/5.44元，PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级 [12] 健康元 - 公司呼吸制剂产品收入24年前三季度有所波动，创新转型有序推进；维持24 - 26年归母净利润预测为14.43/15.99/17.64亿元，对应24 - 26年EPS分别为0.77/0.87/0.96元，对应P/E为14/13/12倍，考虑到公司在吸入制剂领域的领先地位，核心品种有望放量且后续管线梯队有序，维持“买入”评级 [13] 药明生物 - 2024年实现收入186.75亿元（YOY + 9.6%）；实现归母净利润33.56亿元（YOY - 1.3%），其中非新冠业务收入同比增长13.1%至约186.8亿元；预测25 - 27年归母净利润为42.8/49.3/57.5亿元，对应PE为23/20/17倍；公司是我国大分子CDMO龙头，技术授权有望带来潜在额外利润，维持“买入”评级 [14] 珍酒李渡 - 2024年实现收入70.7亿元，同比增长0.5%，经调整净利润16.8亿元，同比增长3.3%，其中24H1/24H2收入同比 + 17.5%/- 16.5%，24H2理性降速，珍酒优化产品矩阵，李渡品牌保持韧性；预测2025 - 27年经调整净利润17.37/18.80/20.5亿元，当前市值对应P/E为13/12/11倍，维持“买入”评级 [15] 劲仔食品 - 2024年实现营收24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%；24Q4实现营收6.40亿元，同比增长11.92%；归母净利润0.77亿元，同比增长0.31%；鱼制品表现良好，线下渠道拓展积极；预测25 - 27年EPS分别为0.76/0.92/1.10元，当前股价对应P/E为16/13/11倍，维持“买入”评级 [16] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3368.7，涨跌 - 0.04%；沪深300收盘3919.36，涨跌 - 0.33%；深证成指收盘10643.82，涨跌 - 0.05%；中小板指收盘6652.2，涨跌0.23%；创业板指收盘2139.9，涨跌 - 0.26% [4] 股指期货 - IF2504收盘3916.20，涨跌 - 0.25%；IF2505收盘3912.60，涨跌 - 0.22%；IF2506收盘3891.80，涨跌 - 0.26%；IF2509收盘3843.40，涨跌 - 0.22% [4] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘709.02，涨跌0.32%；SHFESHFE燃油收盘3227，涨跌1.03%；SHFESHFE铜收盘82000，涨跌0.11%；SHFESHFE锌收盘24155，涨跌0.12%；SHFESHFE铝收盘20720，涨跌0.07%；SHFESHFE镍收盘129670，涨跌0.35% [4] 海外市场 - 恒生指数收盘23483.32，涨跌0.60%；国企指数收盘8654.26，涨跌0.44%；道琼斯收盘42454.79，涨跌 - 0.31%；标普500收盘5712.20，涨跌 - 1.12%；纳斯达克收盘17899.01，涨跌 - 2.04%；德国DAX收盘22839.03，涨跌 - 1.17%；法国CAC收盘8030.68，涨跌 - 0.96%；日经225收盘38027.29，涨跌0.65%；韩国综合收盘2643.94，涨跌1.08% [4] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1754，涨跌 - 0.05；欧元兑人民币中间价7.7689，涨跌 - 0.22；日元兑人民币中间价0.0481，涨跌0.45；港币兑人民币中间价0.9229，涨跌 - 0.06 [4] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.7843%，涨跌0.3BP；DR007前加权平均利率1.9819%，涨跌7.57BP；DR014前加权平均利率2.1256%，涨跌4.16BP；二级市场：一年期国债YTM1.5279%，涨跌 - 1.25BP；五年期国债YTM1.6517%，涨跌 - 2.56BP；十年期国债YTM1.7943%，涨跌 - 2.40BP [4]