报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][23] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润保持良好增长，2025年全年收入、EBITDA、净利润将保持良好增长，智能收入高速增长 [1][10] - 基础业务稳健增长，ARPU值稳定，产业数字化业务快速增长，天翼云向智能云全面升级 [1][2][10][11] - 持续优化资本开支结构，成本费用管控良好，计划3年内分红比例提升至75%以上 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收5236亿元（同比+6.1%），服务收入4820亿元（同比+3.7%），归母净利润330亿元（同比+8.4%），ROE达7.3%（同比提升0.4pct）；四季度营收1316亿元（同比+3.8%），归母净利润37亿元（同比+11.0%） [1][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为359/387/420亿元，当前H股股价对应PE 16/15/14x，对应PB分别1.1/1.1/1.0x；A股股价对应PE分别为21/20/19x，对应PB分别为1.6/1.5/1.5x [3][23] 业务情况 - 移动通信业务2024年收入2025亿元（同比+3.5%），移动用户4.25亿户（同比净增1675万户），ARPU值45.6元，移动增值及应用收入299.7亿元（同比增长14.8%） [1][10] - 固网及智慧家庭服务2024年收入1257亿元（同比+2.1%），智慧家庭收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU保持在47.6元 [1][10] - 产业数字化业务2024年收入1466亿元（增长5.5%），天翼云收入1139亿元（同比增长17.1%），正加速向智能云转型，新增24EFLOPS算力，自有+第三方调度规模62EFLOPS [2][11] - “量子+”业务收入同比增长238.7%，卫星通信收入同比增长71.2% [2][11] 成本与开支 - 2024年资本开支935亿元，预计2025年836亿元（同比-10.6%），移动网计划投资242亿元（同比-19%），产业数字化资本开支318亿元（同比+22%） [2][19] - 研发费用同比增长11.3%，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别-0.45pct/+0.06pct/+0.2pct [2] 分红情况 - 计划派发2024年末期股息每股0.09元，全年合计派息0.26元，年度派息率达72%，规划3年内分红比例提升至75%以上 [3]