报告发布 - 公司将于2026年3月24日闭市后发布2025年年度报告[4] 业绩说明会 - 2025年度业绩说明会2026年3月24日17:00 - 18:00召开[3][6] - 召开方式为现场交流、网络直播和文字互动[3][5][6] - 网络直播地址为上证路演中心和路演中平台[3][6] 投资者互动 - 投资者2026年3月17 - 23日16:00前可提问[3][7][8] - 2026年3月24日17:00 - 18:00可登录平台参与并提问[7] 参会人员 - 执行董事柯瑞文等、独立董事吴嘉宁等参加[6] 联系方式 - 联系人是投资者关系部，电话010 - 58501508，邮箱ir@chinatelecom - h.com[9] 会后查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

报告与会议时间 - 公司将于2026年3月24日闭市后发布2025年年度报告[2] - 2025年度业绩说明会于2026年3月24日17:00 - 18:00召开[1][2][4] 会议相关信息 - 业绩说明会网络直播地址为上证路演中心和路演中平台[1][4] - 召开方式为现场交流、网络直播和文字互动[1][3][4] 投资者提问 - 2026年3月17 - 23日16:00前可通过上证路演中心或邮箱提问[1][5][6] - 2026年3月24日17:00 - 18:00可登录平台参与并提问[5] 其他信息 - 参加人员包括执行董事、董事长兼首席执行官柯瑞文等[4] - 联系人是投资者关系部，电话010 - 58501508，邮箱ir@chinatelecom - h.com[7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] - 公告发布时间为2026年3月17日[9]

行业投资评级 - 通信行业评级为“增持”（维持）[8] - 通信设备制造子行业评级为“增持”（维持）[8] 报告核心观点 - 报告认为，英伟达GTC大会与全球光通信（OFC）大会同期召开，将对通信板块形成催化，建议持续关注AI算力链投资机遇[1][2] - 报告看好2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线为AI算力链，副线一为核心资产（运营商），副线二为新质生产力（商业航天、低空经济）[3] 市场行情回顾 - 上周（报告发布前一周）通信（申万）指数下跌0.12%，同期上证综指下跌0.70%，深证成指上涨0.76%[1][11] - 一周内通信板块涨幅前十的公司中，瑞斯康达涨幅最高，为34.67%[9] - 一周内通信板块跌幅前十的公司中，*ST精伦跌幅最大，为-14.15%[10] 大会催化方向分析 光模块 - 建议关注英伟达在GTC大会上对CPO（共封装光学）技术部署节奏的表态，特别是Quantum-X、Spectrum-X CPO交换机的路线说明，以及Rubin Ultra平台采用scale-up CPO的时间[12] - 建议关注Feynman及后续平台是否会进一步指向Optical I/O，这会影响市场对中长期光互联形态的定价[12] - 在OFC大会上，头部厂商将展示6.4T NPO、12.8T XPO等产品原型，建议关注现场演示的链路稳定性、功耗、散热、传输距离、误码率和互操作性等测试反馈数据[2][12] 液冷 - Rubin平台已进入更高功耗阶段，单GPU功耗上升使液冷从选配变为默认方案[13] - 建议关注Feynman代若进一步叠加3D堆叠、先进封装等技术，其热流密度可能继续提升，液冷技术在微通道、材料体系、流体分配和整柜热管理方面或有新突破[2][13] - 建议关注大会期间液冷配套展商是否释放与英伟达合作的最新进展信息[13] 光纤 - 2026年是空芯光纤从原型向产业化加速切换的关键年份，其在AI集群、金融专线、跨数据中心低时延互联场景下的价值在于突破现有实芯光纤的物理瓶颈[13] - 建议关注微软、AWS或产业链厂商在大会上对空芯光纤商用线路、传输距离、损耗、与现网兼容性等事项的具体更新，这比单纯展示实验室指标意义更大[13] 铜连接 - 建议关注GTC大会上LPU（语言处理单元）是否会以机柜形态正式展示，这可能推动市场重新认识短距铜连接的生命周期[2][14] - Groq的LPU体系采用Rack级部署（GroqRack单柜可容纳8个节点、64个LPU/TSP），机柜内短距互联更强调性价比、低功耗和稳定性，因此优先选用DAC/AEC等铜连接[14] - 若LPU机柜展示明确，铜连接的需求逻辑或将从“GPU时代的过渡方案”转向“推理时代的底层标配之一”，有望改善市场对高速铜缆、AEC/DAC及相关产业链的中期预期[14] 重点公司观点与财务数据 AI算力链（主线） - **中际旭创 (300308 CH)**：评级“买入”，目标价626.68元。2025年前三季度营收250.05亿元，同比+44%；归母净利润71.32亿元，同比+90%。业绩高增长主要受益于800G等高端产品需求快速增加及1.6T逐步起量[34][41] - **新易盛 (300502 CH)**：评级“买入”，目标价476.71元。2025年前三季度营收165亿元，同比+222%；归母净利润63亿元，同比+284%。业绩高增长主要系800G等高速率产品需求持续释放[34][41] - **沃尔核材 (002130 CH)**：评级“买入”，目标价43.21元。2025年前三季度收入60.8亿元，同比+26%；归母净利润8.2亿元，同比+25%。增长系224G高速通信线导入量产及新能源充电枪业务需求提升[34][35] - **锐捷网络 (301165 CH)**：评级“买入”，目标价102.51元。2025年前三季度营收106.8亿元，同比+28%；归母净利润6.8亿元，同比+65%。增长主要系互联网AI数据中心需求带动规模效应释放[34][41] - **星网锐捷 (002396 CH)**：评级“买入”，目标价39.16元。2025年前三季度收入141.68亿元，同比+19.2%；归母净利润3.44亿元，同比+31.1%。增长主要系互联网行业数据中心建设提速，子公司锐捷网络交换机订单加速交付[34][39] - **ARISTA网络 (ANET US)**：评级“买入”，目标价166.30美元。2025年第四季度营收24.88亿美元，同比+29%；GAAP净利润9.56亿美元，同比+19%。公司将2026年收入同比增速指引上调至25%，AI中心收入指引上调至32.5亿美元[34][41] - **光环新网 (300383 CH)**：评级“增持”，目标价18.87元。2025年上半年营收37.16亿元，同比-5.15%；归母净利润1.15亿元，同比-57.01%。业绩承压主因部分资产到期回收及客户策略调整，但新数据中心及智算中心项目进展顺利[34][41] 核心资产（副线一） - **中国移动 (600941 CH)**：评级“买入”，目标价126.20元。2025年前三季度营收7946.7亿元，同比+0.4%；归母净利润1153.5亿元，同比+4.0%。公司在“AI+”赛道迎来发展机遇[34][38] - **中国电信 (601728 CH)**：评级“买入”，目标价9.11元。2025年前三季度营收3943亿元，同比+0.6%；归母净利润308亿元，同比+5.0%。公司以“息壤”平台为核心，加速向智能云转型，AIDC等相关业务增长动能加强[34][37] 行业走势与估值 - 报告提供了通信行业及其多个子板块自2020年以来的总市值与市盈率（PE TTM）变化趋势图表，包括运营商、移动通信设备、光模块&光器件、无线上游、云计算基础设施、物联网&车联网等板块[21][24][28][30][32][33]

光纤光缆行业价格动态与市场趋势 - 行业需求增长推动价格显著上涨，运营商集采接连出现流标、加价现象，部分产品投标限价在两个月内暴涨100% [4][6] - 中国电信重庆公司2026年引入光缆应急采购项目，最高限价从首次的218.37元/皮长公里，历经两次流标后提升至350元/皮长公里才完成采购，较最初价格涨幅超60% [4] - 广东电信2026年引入光缆及室外光缆应急采购项目，在1月至3月期间，“GJYXFCH-1芯”光缆单价最高限价从213.27元/皮长公里提至350元/皮长公里，涨幅64%；“GYTA-单模G.652D-24芯”光缆单价最高限价从1245元/皮长公里提至2500元/皮长公里，涨幅100% [6] 具体集采案例与市场反应 - 重庆电信的应急采购为不带量采购，预估不含税金额175万元，采购单价上涨对应采购量将减少 [4] - 广东电信的集采项目过程波折，项目曾暂停后恢复，最终因“按时递交投标文件的投标人不足三家”而招标失败，随后重新招标并大幅提高限价 [5][6] - 广东电信2026年第一季度引入光缆应急采购项目中，“GJYXFCH-1芯”光缆单价最高响应限价从1月至3月至少两次上调，3月候选人报价均超过了172.70万元的最高限价 [7][8][9] 价格历史走势与上涨驱动因素 - 光纤价格从2025年开始温和上涨，进入2026年后开启加速上涨 [10] - G.652.D光纤价格：中国电信2025年省公司集采价格约28-35元，2026年2月咸阳/天津采购价格升至37/46元，中值同比增长超31%，最高同比增长64.29% [10] - G.652.D光纤价格已超过50元/芯公里，相较2025年11月的20元/芯公里及2026年1月的35.6元/芯公里，增幅较大 [10] - 价格上涨源于供需反转：供应端经历数年产能出清；需求端受AI数据中心建设等因素共振，导致各类光纤需求集中增长 [10] 全球市场展望与需求增长动力 - 全球光纤光缆市场在2026年有望迎来全面增长，北美洲是需求增长最显著区域之一 [11] - 需求增长主要受益于AI数据中心和光纤宽带网络建设加速，谷歌、微软等科技巨头加速构建GPU集群 [11] - 数据中心内部与数据中心之间的互联需求呈指数级增长，直接拉升了新型光纤的采购量 [11]

会议安排 - 公司将于2026年3月24日举行董事会会议[3] - 会议将批准2025年全年业绩并考虑派发末期股息[3] 人员信息 - 公告刊发时董事长兼CEO为柯瑞文[3] - 总裁兼COO为刘桂清[3] - 财务总监为李英辉[3]

公司声明与市场传闻 - 中电信量子集团发布严正声明，指出网络流传的“中国电信对外展示了两款量子通信手机样品（型号REEDONE GK5）”为不实信息[2] - 声明明确型号为REEDONE GK5的手机产品与中国电信、其全资子公司中电信量子集团以及控股公司国盾量子无任何关联[2] - 公司保留对未经授权擅自使用其及母公司和控股公司名义进行宣传的行为追究法律责任的权利[2] 公司业务与战略 - 中电信量子集团致力于推动量子技术的科技创新与产业推广[2]

公司融资与战略合作 - 公司于马年春节后完成数亿元规模的新一轮融资 [2] - 本轮融资由中国电信领投，中信金石和中信私募跟投 [2] - 中国电信作为战略投资方，将与公司在云、网、端等方面进行深度业务协同 [2] - 公司将依托在泛司法、汽车、教育等领域的算法落地经验，与中国电信优势互补，共同拓宽AI技术在复杂场景的研发与应用 [2] - 自2024年以来，公司以密集的融资频率获得多家战略投资方持续投资和业务加持，并获得知名投资机构及国资的连续支持 [2] - 本轮融资标志着公司正式开启与国家级信息基础设施方的战略协同 [2] 行业趋势与公司战略 - AI发展正沿两条主线并进：技术端持续向上冲刺智能上限，应用端向下扎根真实痛点 [2] - 公司提出的“密度法则”已成为行业广受认可的进化路径 [2] - 大模型的演进逻辑正从单纯的“拼规模”转向“拼密度” [3] 产品与技术进展 - 公司MiniCPM系列大模型凭借以小博大、高效低成本的特性，深受全球开发者欢迎 [3] - MiniCPM系列开源模型在GitHub、Hugging Face等平台下载量已突破2400万 [3] - MiniCPM系列模型已在汽车、智能手机、AIPC、智能家居等领域实现规模化落地 [3] - 公司近期发布MiniCPM-o 4.5全双工全模态模型，是“提升智能密度”方向的又一突破 [3] - MiniCPM-o 4.5以9B的精简体量实现了类人的原生交互感知 [3] - 在具身机器人领域，MiniCPM-o 4.5有望补齐机器人的“大脑”交互能力，使其具备实时感知环境并主动决策的能力，提升与人类沟通的自然度 [3]

中标信息 - 俊知技术预中标中国电信电力电缆（2025年–2027年）集采项目，投标报价含税总额28.39亿余元，排名第三[3] - 中标公示期为2026年3月1至3日[5] 业务布局 - 公司正高战略投入加码国内AIDC板块业务布局，期望其成核心引擎[5]

核心观点 - 中国电信广东分公司2026年第一季度引入光缆应急采购项目的最高限价，较前期暂停的集采价格大幅上涨45.36%，侧面反映了光纤光缆市场价格大幅上调的普遍情况，行业可能正开启新一轮上升周期 [1][2] - AI及算力网络发展驱动需求高增，而供给端因扩产周期长且此前扩产保守导致产能爬坡缓慢，供需关系支撑光纤光缆产品价格具备持续上涨潜力 [1][4] 行业价格动态 - **运营商集采价格普遍提升**：根据2025及2026年运营商招标情况，光纤光缆采购价格持续上涨 [3] - **G.652.D光纤**：中国电信2025年省公司集采价格约28-35元/芯公里，2026年2月咸阳/天津采购价格升至37/46元/芯公里，价格中值同比增长超31%，最高同比增长64.29% [3] - **G.654.A2光纤**：中国移动2025年集采均价约75-80元/芯公里，2026年2月集采价格约79.5元/芯公里，为近五年最高 [3] - **G.654.E光纤**：中国联通2026年2月江苏/上海集采价约170-180元/芯公里，中国移动2025-2027年集采价格约189元/芯公里 [3] - **散单市场价格大幅跃升**：G.652.D光纤价格已超过50元/芯公里，相较于2025年11月的20元/芯公里及2026年1月的35.6元/芯公里，增幅显著 [3] 具体事件分析 - **中国电信广东分公司应急采购**：项目以FTTH蝶形引入光缆(皮线光缆)为主，其中“GJYXFCH-1芯”光缆成缆最高限价为310元/皮长公里(不含税) [1][2] - **价格同比大幅上涨**：此次应急采购最高限价310元/皮长公里，较此前已暂停的2026年1月集采框架最高限价213.27元/皮长公里，增幅约45.36% [2] - **事件解读**：此次招标单价提升侧面反映了光纤价格大幅上调的市场普遍情况，且作为应急采购项目，更偏向短周期，或代表光纤缺货情况已较为普遍 [2] 行业供需分析 - **需求驱动因素**： - AI及算力网络快速发展，智算中心对数据中心互连(DCI)、全光网络等需求量大幅增长 [4] - 根据CWW及CRU数据，2025年全球光纤光缆需求同比增长4.1%，其中数据中心光纤光缆需求总量同比增长75.9% [4] - 预计未来需求将带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [4] - **供给端约束**： - 全球光纤预制棒扩产周期较长，约需2年 [4] - 在此前行业价格承压背景下，整体扩产相对保守 [4] - 当前市场整体倾斜于特种光纤 [4] 行业前景与影响 - **产品结构与盈利**：AI需求量提升以及供给的缓慢爬坡，将拉动产品毛利增长及高毛利产品的需求量提升 [1] - **行业周期**：或将打开光纤光缆公司新一轮行业周期的上升空间 [1] - **涨价持续性**：结合需求高增与供给受限，行业竞争格局明晰，光纤光缆价格仍具备涨价潜力 [4] 相关公司 - 研报看好光纤光缆核心厂商，包括中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)、长飞光纤(601869.SH, 06869)、特发信息(000070.SZ)、永鼎股份(600105.SH)、烽火通信(600498.SH)等 [5]

股份与股本 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份13,877,410,000股，股本13,877,410,000元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份77,629,728,699股，股本77,629,728,699元[1] - 2026年2月公司法定/注册股本总额91,507,138,699元，无增减[1] 发行股份 - 截至2026年2月底，H股已发行股份13,877,410,000股，库存股0[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份77,629,728,699股，库存股0[3] 公众持股 - 上市H股公众持股量门槛为5%[3] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[3]