报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/水泥，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 宁夏建材24年全年归母净利润2.41亿元，Q4扣非利润环比显著修复，基础建材量减&利微升，数据中心放量元年，未来转型可期，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 24年全年实现收入/归母净利润86.53/2.41亿元，同比-16.87%/-18.82%，扣非归母净利润1.73亿元，同比-31.28%；Q4单季度实现收入/归母净利润18.81/0.71亿元，同比-35.63%/+1117.55%，扣非归母净利润0.33亿元，同比扭亏 [1] - 24年基础建材收入同比-22%达29.8亿元，毛利率同比+2.3pct达20.2%；数字物流业务收入同比-14%达56.09亿元，毛利率同比-0.17pct达0.21%；数据中心实现收入2450万元，毛利率2.77% [2][4] - 25年计划实现水泥熟料/骨料/混凝土销量915/405万吨/116万方，较24年实际销量均有减少，预计基础建材业务收入28.57亿元 [3] 业务板块分析 - 水泥及熟料：24年销售收入同比-26%达24.85亿元，销量同比-20%达1054万吨，吨均价同比下滑20.5元达236元/吨，吨成本同比减少21元达191元/吨，吨毛利45元，同比持平微增，毛利率同比+1.74pct达18.98%，吨净利预计持平微增至28元上下 [2] - 骨料/混凝土：24年收入同比分别+13%/+3%达1.2/3.7亿元，销量同比分别-7.4%/+12.3%达461万吨/131万方，单吨/单方均价分别+5/-25达27/285元，吨毛利同比分别+1.7/+7.5达9/68元 [2] - 数字物流：运输服务收入同比-12%达55.97亿，毛利率同比-0.17pct达0.1%，“我找车”平台累计注册车辆同比+20.4%达185.7万辆；增值服务收入同比-94%达1248万元，毛利率同比+49pct达53.7% [4] 财务指标情况 - 24年整体毛利率7.33%，同比+0.35pct，Q4单季度整体毛利率10.09%，同比/环比分别+7.12/+0.69pct；期间费用率4.15%，同比+0.52pct，净利率2.67%，同比-0.48pct [3] - 预计25-27年营业收入分别为93.97/106.50/120.15亿元，增长率分别为8.59%/13.34%/12.81%；归母净利润分别为3.54/4.55/5.06亿元，增长率分别为46.78%/28.34%/11.30% [7] 分红与评级 - 24年每股派发现金红利0.21元，合计派发现金红利1亿元，分红率达42% [5] - 考虑数据中心板块业绩释放，上调25年归母净利润达3.5亿元（前值3.3亿元），预计26-27年归母净利润达4.5/5.1亿元，维持“买入”评级 [5]