报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受全球铜精矿供需偏紧及全球精炼铜加速向美国迁移提振，但需警惕高铜价对下游企业的消费抑制作用 [1][2] - 预计4月2日前豆粕波动率暂时下降，4月后南美大豆到港会使港口库存激增，建议豆粕近月合约逢高卖空 [3][5] - 近期沥青基本面依然偏弱，但原油价格上涨支撑成本端，沥青期价震荡偏强；远期沥青供应增量有限，4 - 5月需求或回暖，裂解价差有望先弱后强 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块（铜） - 日内观点：81500 - 83000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡偏强操作思路、用铜企业逢低买入保值操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上欧央行存款利率或在夏末降至2%；供给上中国废铜进口量有变化，云南铜业新增铜金属量，西南铜业产能提升，3月26日TC价格跌至 - 23.3美元/干吨致部分炼企提前检修；需求上中国铜线缆出口数量有波动，2月铜板带产量同比增长，3月终端市场旺季需求或增长，中大型铜杆企业订单减少将检修停产，美国或对进口铜加征关税；库存上3月26日LME、上期所铜库存下降，COMEX铜库存增加 [1][2] 养殖、畜牧及软商品板块（蛋白粕） - 日内观点：豆粕2800附近窄幅震荡 [3] - 中期观点：豆粕远强近弱，2505到期前在3000以下 [3] - 参考策略：短期内豆粕2505逢高做空 [3] - 核心逻辑：3月29日凌晨USDA将出具报告，报告公布前内外盘窄幅波动；3月上旬关税变动剧烈期或已过，下一个新关税时间点在4月2日；巴西新作大豆收割率较快，机构预估产量，ANEC预计3月巴西大豆出口量高于去年同期，机构预估今年美豆面积，1 - 2月中国从美国进口大豆激增，4 - 6月进口大豆到港或对豆粕现货和近月带来压力；菜籽近期充足、远端略紧，中国对加菜粕菜油加税，加菜籽反倾销调查悬而未决，二三季度加菜籽后续到港量有不确定性 [3][4] 能化板块（石油沥青） - 日内观点：震荡偏强 [6] - 中期观点：由弱转强 [6] - 参考策略：空沥青多原油价差策略 [6] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率和产量下滑，预计开工负荷将继续下滑；需求端沥青需求依旧偏弱，南方降雨影响施工，北方部分项目开工需求零星释放，防水卷材企业开工率下滑；库存方面炼厂库存下降，社会库存累积；成本端近期油价底部抬升，远期供应增加预期增强，夏季石油需求增长受限，油价中枢将下移 [6][7]