报告核心观点 - 总结国内外蛋白粕与油脂期货市场近日行情热点 [1] 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 9月9日晚，中国海关总署办公厅主任张宝峰会见加拿大相关人员，双方就深化中加海关检验检疫合作等议题交换意见 [2] - 加拿大农业部长表示加方正在讨论放宽对中国电动汽车加征的关税，油菜籽行业团体称生产商正遭受损失，加联邦政府未直接获悉中国政府具体要求但在考虑相关问题 [2] - 预计截至9月5日，巴西2024/25大豆已售84.1%（1.4454亿吨），不及去年同期和五年均值；2025/26大豆预售20.5%（3706万吨），低于去年同期和五年均值 。预计巴西25/26年度大豆播种面积环比增1.2%至4821万公顷，产量将创纪录达1.8092亿吨，较24/25年度增5.3% 。预计巴西2026年大豆出口达1.08亿吨，2025年出口预估上调100万至1.05亿吨；2026年压榨预估上调50万至5950万吨，2025年压榨预估上调100万至5800万吨 。因预计2026年大豆总供应量同比增长8%，总需求同比增3%，库存自737万吨增至1739万吨 [2] - 截至9月4日，巴西25/26年度大豆已播0.02%，去年同期为0%；今年9月巴西第一批大豆播种较去年提前两周 [3] 棕榈系油脂 - 9月10日消息，马来西亚8月棕榈油产量为1855008吨，环比增长2.35%；出口为1324672吨，环比减少0.29%；进口为49036吨；库存量为2202534吨，环比增长4.18% 。相比彭博社和路透社前瞻数据，净出口量不及预期，月末库存量比预期高 [4]

报告核心观点 - 乌克兰提升菜籽出口税，印度节日食用油需求大增 [1] 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 乌克兰总统签署法案，对大豆和油菜籽征收10%出口税，持续至2030年1月1日，之后每年降1%至5% [1] - 9月2日预计本周两股冷锋席卷美国，带来零星阵雨，无大范围强降雨，冷锋过境后温度下滑，北部或现早霜；截至8月31日当周，25/26年度美豆优良率65%，预期68%，前周69%，去同65%；结荚率93%，前周89%，去同94%，五年均94%；落叶率12%，去同11%，五年均10% [1] - 9月1日机构维持25/26年度巴西大豆产量预估1.782亿吨不变，但春季拉尼娜可能性上升或影响产量；巴西25/26新季大豆销售为过去10年最慢，仅售不到20%，往年均值超25%，部分年份超30% [1] 棕榈系油脂 - 印度8月棕榈油进口环比增16%至99.3万吨，创13个月来最高；豆油进口环比降28%至35.5万吨，创六个月来最低；葵花籽油进口环比增27%至25.5万吨，创七个月来最高；食用油进口总量环比增3.6%至160万吨，创13个月来最高 [2] - 过去两个月炼油商在节庆季前增加棕榈油采购，因棕榈油比豆油便宜得多；9月印度棕榈油进口量预计保持在90万吨以上，豆油进口量预计超45万吨 [2] - 马来西亚8月棕榈油出口强劲增长，SGS数据显示出口量为1170043吨，较上月增长30.53%；AmSpec报告显示为1341990吨，环比增长15.37%；ITS统计数据显示出口量达1421486公吨，增长10.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权等多个品种进行分析给出日内和中期观点及参考策略，涵盖股指期货、国债期货、金属及新能源材料、黑色及建材、养殖畜牧及软商品、能化等板块品种，依据资金情绪、政策、供需、库存等因素判断走势并提供投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内高位横盘整理、指数分化，中期宽幅震荡，参考策略为 IF2509 多单谨慎持有，持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护，核心逻辑是市场量能虽缩减但处高位，融资余额逼近 2.2 万亿，杠杆资金交投情绪升温，政策面多重利好叠加[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内反弹延续、长债偏强，中期偏强，参考策略为 TL2512 多单持有，核心逻辑是央行公开市场净回笼但 MLF 大额净投放，资金面充沛，股债跷跷板效应脱敏，7 月经济数据放缓，通胀数据持续性待察[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 78500 - 80000（或 79290 - 80100），中期 60000 - 90000，参考震荡（或震荡偏强）操作思路，核心逻辑是美联储 9 月降息概率高，1 - 6 月全球精炼铜产量增、供应过剩量缩减，7 月中国部分需求有变化，库存下降，不过美国进口需求放缓或削弱支撑[5][51] - **工业硅**：日内偏强运行 8600 - 8900（或区间波动 8500 - 8800），中期偏强运行 8500 - 9500，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 7 月我国产量同比降，6 月多晶硅产量同比降，库存处近 7 年同期高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格[8][54] - **多晶硅**：日内偏强运行 5.0 万 - 5.3 万（或宽幅震荡 5.0 万 - 5.3 万），中期偏强运行 4.5 万 - 6.5 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是 6 月我国产量同比降，7 月硅片产量同比降，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格[10][56] - **铝**：日内高位运行 20600 - 20900，中期偏强运行 19500 - 21000，参考卖出 AL2510 - P - 19300，核心逻辑是我国电解铝产能增加空间有限，社会库存处 5 年同期第 2 低位，汽车市场表现向好[13][59] - **碳酸锂**：日内宽幅波动 7.5 - 8.5 万，中期震荡偏强 7.0 万 - 10.0 万，参考以偏多思路对待，核心逻辑是现货价格有跌有涨，7 月产量同比增，库存处年内高位，价格受行业信息影响大[15] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限，中期上行驱动不足，参考继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现，政策性限产不及预期，钢材显性库存处近 5 年同期最低位[17][61] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行，中期震荡偏弱，参考多单离场观望，核心逻辑是巴西港口运行效率下降，印度、泰国预计增产，美国预计增产打压反弹空间，国内销售旺季成交尚可但配额外进口糖将增加[63] - **蛋白粕**：日内菜粕 2601 弱于豆粕 2601，中期豆粕 2601 在 8、9 月剧烈波动，参考空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有，核心逻辑是美国大豆、玉米单产有望创新高，EPA 生物燃料掺混豁免公告使国际油脂上涨，国内豆菜粕下跌或因加拿大菜籽进口供给预期改善，后市关注美豆进口形势及中美经贸动态[64][66] 能化板块 - **原油**：日内存在上行空间，中期承压运行，参考卖出 SC 原油虚值看跌期权，核心逻辑是 OPEC + 9 月维持增产策略，地缘政治影响供应，美国炼厂开工率高但汽油需求季节性回落，柴油需求后期或改善，三季度末石油库存预计累库[40][67] - **PVC**：日内偏弱运行（或企稳反弹），中期底部有支撑，参考卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，核心逻辑是电石价格提振，西北地区装置检修供应缩减但未来有增加预期，需求淡季，出口受反倾销税影响，库存持续积累但后期或下降，价格受煤系商品走势影响[42][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种给出日内和中期观点、参考策略及核心逻辑，涵盖金融期货、国债期货、商品期货等多个领域，包括股指期货、国债期货、铜、工业硅等品种，综合考虑海外形势、资金情绪、政策、供需、库存等因素分析市场并给出投资建议 [1][2][4] 各品种总结 金融期货和期权-股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内观点震荡偏强，中期观点偏强，参考策略为 IF2509 多单持有并持有 IO - 4300 - P 看跌期权保护 [1] - 核心逻辑包括海外美联储主席表态偏鸽 9 月大概率降息，资金情绪上市场量能高位、融资余额稳定且权益类 ETF 净流入，政策端国常会推动扩大内需 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内观点反弹延续，中期观点蓄力反弹，参考策略为 TL2512 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金方面央行 MLF 大额净投放、资金面宽裕，股债跷跷板效应减弱，基本面 7 月经济数据放缓、通胀数据待察 [3] 商品期货和期权-金属及新能源材料板块 铜 - 日内观点 79290 - 80100 区间波动，中期观点 60000 - 90000 区间波动，参考策略震荡偏强操作思路 [5] - 核心逻辑为宏观上美联储 9 月降息预期支撑，供给端收紧、企业动态分化，需求端积极，库存上期所及国际铜仓单下降 [4][7] 工业硅 - 日内观点偏强运行（8600 - 8900），中期观点偏强运行（8500 - 9500），参考策略以偏多思路对待 [8] - 核心逻辑是供应 7 月产量同比降 30.56%，需求 6 月多晶硅产量同比降 33.11%，库存处于近 7 年同期最高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格 [8][9] 多晶硅 - 日内观点偏强运行（5.0 万 - 5.3 万），中期观点偏强运行（4.5 万 - 6.5 万），参考策略以偏多思路对待 [10] - 核心逻辑为供应 6 月产量同比降 33.11%，需求 7 月硅片产量同比降 0.60%，库存周环比增加，“反内卷”预期提振价格 [10][11][13] 铝 - 日内观点高位运行（20600 - 20900），中期观点偏强运行（19500 - 21000），参考策略卖出 AL2510 - P - 19300 [14] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限，社会库存处于 5 年同期第 2 低位，汽车产销向好利好铝价 [14] 碳酸锂 - 日内观点宽幅波动（7.5 - 8.5 万），中期观点震荡偏强（7.0 万 - 10.0 万），参考策略以偏多思路对待 [17] - 核心逻辑是现货价格连跌但近 30 日累计涨，供应 7 月产量同比增 51%，库存处于年内高位，价格受行业信息影响大 [17] 黑色及建材板块 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点短期回落但下行空间有限，中期观点上行驱动不足，参考策略继续持有卖出螺纹虚值看跌期权 [19] - 核心逻辑为原料供需拐点出现、政策性限产不及预期，但钢材显性库存处于近 5 年同期最低位 [19][20] 养殖、畜牧及软商品板块 白糖 - 日内观点偏弱运行，中期观点底部支撑较强，参考策略关注底部支撑 [21] - 核心逻辑是巴西产量和出口双降，印度预计增产，泰国继续增产，国内成品糖同比大增、库存结构待关注，后市郑糖参考区间（5500，5900） [21] 蛋白粕 - 豆粕 2601 日内观点在[3075,3175]震荡，中期观点 8 月和 9 月剧烈波动，参考策略空豆油 2601 - 多棕榈油 2601 继续持有 [22] - 核心逻辑涉及美国大豆单产、优良率等情况，菜籽加拿大产量预估增加，后市关注美豆进口形势及相关报告和经贸动态 [22][23][24] 能化板块 原油 - 日内观点存在上行空间，中期观点承压运行，参考策略卖出 SC 原油虚值看跌期权 [25] - 核心逻辑是供应端 OPEC + 维持增产、地缘政治影响供应，需求端美国炼厂开工率高但需求有季节性变化，库存端三季度末预计累库 [26][27] PVC - 日内观点企稳反弹，中期观点底部有支撑，参考策略卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有 [28] - 核心逻辑包括成本电石价格提振，供应装置检修但未来有增加预期，需求下游采购减弱、出口受反倾销税影响，库存当前积累但后期或下降 [28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权中，股指期货日内震荡偏强、中期偏强，国债期货日内宽幅震荡静待反弹、中期蓄力反弹 [1][2] - 商品期货和期权中，金属及新能源材料板块各品种有不同表现，镍在一定区间波动，工业硅、多晶硅、铝偏强运行，碳酸锂宽幅波动且中期震荡偏强；黑色及建材板块的螺纹钢和热轧卷板短期回落但下行空间有限、中期上行驱动不足；养殖、畜牧及软商品板块的白糖短期偏弱、中期底部支撑强，蛋白粕的豆粕 2601 有震荡和波动特点；能化板块的液化石油气短期震荡偏强、中期承压运行，PVC 日内企稳反弹、中期底部有支撑 [4][6][8][12][13][15][18][20][24][27] 各品种总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强、中期偏强，参考策略是 IF2509 多单持有并买入 IO - 4300 - P 看跌期权保护 [1] - 核心逻辑包括海外美联储主席表态偏鸽、市场量能高位且杠杆资金进场、政策端推动内需释放 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内宽幅震荡静待反弹、中期蓄力反弹，参考策略是 TL2512 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金面宽松、股债跷跷板效应主导走势、基本面经济修复偏慢 [3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **镍**：日内 118000 - 124000 区间波动、中期 115000 - 132000 区间波动，参考策略是卖出 N2509I - C - 124000&NI2509 - P - 116000 [4] - **工业硅**：日内偏强运行（8700 - 9000）、中期偏强运行（8500 - 9500），以偏多思路对待，供应 7 月产量同比降 30.56%，需求 6 月多晶硅产量同比降 33.11%，库存处于近 7 年同期最高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格 [6] - **多晶硅**：日内偏强运行（5.0 万 - 5.3 万）、中期偏强运行（4.5 万 - 6.5 万），以偏多思路对待，供应 6 月产量同比降 33.11%，需求 7 月硅片产量同比降 0.60%，库存环比增加，“反内卷”预期提振价格 [8][9][10][11] - **铝**：日内高位运行（20600 - 20900）、中期偏强运行（19500 - 21000），参考策略是卖出 AL2509 - P - 19300，供应产能增加空间有限，库存处于 5 年同期第 2 低位，汽车市场向好利好价格 [12] - **碳酸锂**：日内宽幅波动（7.5 - 8.5 万）、中期震荡偏强（7.0 万 - 10.0 万），以偏多思路对待，现货价格有涨跌，供应 7 月产量同比增 51%，库存处于年内高位，价格受行业信息影响大 [13] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限、中期上行驱动不足，参考策略是继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现、政策性限产不及预期、库存处于近 5 年同期最低位 [15][17] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行、中期底部支撑较强，短期郑糖偏强，后续内外糖联动性加强，参考区间（5500，5900），国际上巴西产量和出口双降、印度和泰国预计增产，国内成品糖同比增长、供应将边际宽松 [18][19] - **蛋白粕**：豆粕 2601 日内继续在[3075,3175]震荡、8 月和 9 月剧烈波动，参考策略是“空豆粕 2601 - 多菜粕 2601”离场、“空豆油 2601 - 多棕榈油 2601”继续持有，美豆丰产预兆但到港量堪忧，菜籽收割进度不同，贸易形势需关注相关报告和动态 [20][21][22][23] 能化板块 - **液化石油气**：日内震荡偏强、中期承压运行，参考策略是卖出 PG2510 虚值看涨期权持有，供应端商品量下滑，需求端燃烧需求低迷但化工需求有改善，成本端国际丙丁烷价格上涨动力不足，远期供需偏宽松 [24][25][26] - **PVC**：日内企稳反弹、中期底部有支撑，参考策略是卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，成本端电石价格提振，供应端行业开工率下降但未来有增加预期，需求端中下游采购热情减弱且出口受反倾销税影响，库存当前积累但后期预计下降，长期出口或恢复且政策有支撑 [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国际贸易消息频出，油料作物生长大致正常，需关注中美经贸会谈结果、USDA月报以及美豆对华出口装船情况；豆粕市场受国际贸易、天气和政策影响，四季度需警惕美豆供给缺席；菜籽粕市场加菜籽产量库存中规中矩，澳菜籽进口重启，国内菜籽去库，豆菜粕价差回归合理 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 外盘美豆11合约收于1011.25，涨幅 -1.49%；美豆粕12合约收于279.4，涨幅 -3.12%；ICE油菜籽07合约收于723.1加元/吨，涨幅3.33% [7] - 国内豆粕2509最新价2977，涨幅1.19%；菜籽粕2509最新价2635，涨幅3.01% [7] 豆粕市场概况 国际供需情况 - 7月美国贸易协商密集，涉及大豆贸易，近期美豆对华维持0发船，新作大豆0销售；我国再提“低蛋白日粮”，贸易商购买3万吨阿根廷豆粕 [15][16] - 截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受干旱影响；冷锋将带来降雨，此前天气炎热潮湿 [17] - 截至7月27日，大豆开花率76%，结荚率41%，优良率70% [17][18] - 巴西9月前大豆供给充足，Anec下调7月巴西大豆出口预估至1211万吨，上调豆粕出口预估至240万吨；阿根廷上调24/25年度大豆产量预估至5090万吨 [19] - USDA周度出口数据显示，24/25美豆累计销售5081万吨，进度99.78%，其中对中国累计销售2248万吨，同比降194万吨；25/26美豆累计销售260万吨，同比转降30万吨，进度5.49% [19] 国内供需情况 - 7月底中美会谈悬而未决，8月是关键月，决定美豆单产和对华销售情况 [25] - 7月24日国内豆粕暴跌，受中美会谈、“低蛋白日粮”和采购阿根廷豆粕影响 [25] - 6月中国大豆进口量1226万吨，创历史同期最高，同比增长10.3%；1 - 6月累计进口巴西大豆3186万吨，同比降7.5%，进口美国大豆1615万吨，同比增长33%，进口阿根廷大豆111,603吨，同比降47.5% [26][27] 菜籽粕市场概况 国际油菜籽供需状况 - 7月加拿大农业部月报显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计1780万吨，较上年减少7.2%，出口量预计600万吨，较上年减少36.8% [37] - 7月18日前后，中澳接近达成协议，允许澳出口15 - 25万吨试验性油菜籽至中国 [38] - USDA 7月WASDE月报预计全球菜籽2025/26年度产量为8954万吨；5月预计全球菜籽产量为8955.8万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨 [38][39] 国内油菜籽供需状况 - 截止7月25日，江苏南通菜粕价报2520元/吨，与活跃合约期价基差报 -155元/吨；6 - 8月油菜籽预估到港量分别为26、13、48.5万吨 [51] - 豆菜粕2509价差约350元/吨，比价约89%，在水产旺季大致合理；豆菜粕2601价差约650元/吨，属往年平均 [51] - 国内进口菜籽库存低，菜粕提货顺畅，菜籽油库存高于往年；6月允许乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口 [51] - 回顾2024下半年以来中加贸易政策扰动，致使豆菜粕价差低于历史平均水平 [53]

报告核心观点 - 本周美国与多国进行贸易谈判，印尼再提B50 [1] 各板块总结 大豆系与菜籽系粕类油脂 - 截至7月15日当周，约7%的美国大豆种植区域受干旱影响，前一周为9%，去年同期为5% [2] 棕榈系油脂 - 印尼研究将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量达742万千升 [3] - 马来西亚8月毛棕榈油参考价格为每吨3864.12林吉特（约合910.28美元），较7月显著上涨，出口税从7月的8.5%提升至9% [3] 综合 - 7月16日，美国与印尼达成贸易协议，印尼增加购买美国飞机、价值150亿美元能源和价值45亿美元农产品，美国将关税税率从32%降至19%；美国可能维持给日本设定的关税税率，或与印度达成贸易协议，接近与印度达成协议，有可能与欧洲达成协议 [4] - 印尼就与美国贸易协议细节谈判，寻求美国免除印尼可可、橡胶、粗棕榈油和镍的关税，美国科技产品不受印尼“本地成分”规定约束；除酒精饮料和猪肉外，美国商品享受零关税，部分不受进口配额限制；印尼鹰航将从波音买飞机，印尼国家石油公司将从美国进口能源 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股和商品继续上冲，股市震荡上行，商品底部显现；电解铝、氧化铝、铝合金、成品钢材价格偏强震荡，7 - 8月价格偏强；镍现货降库存同时保护性看跌期权减仓 [6][7][8][9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观策略 - **日内观点**：A股和商品继续上冲，中期股市震荡上行，商品底部显现 [6] - **参考策略**：黄金观望或买入少量黄金看行期权做底仓；持有买入的IO2509 - C - 3950；持有卖出的CU2509 - P - 75000的头寸；持有RB2510或HC2510多单或看涨期权；镍现货降库存同时保护性看跌期权减仓 [6] - **核心逻辑**：本周美元汇率反弹压制贵金属，但中期美元弱势难逆转，黄金震荡蓄势；二季度GDP增速好于预期但6月消费增速回落，投资未发力，需财政政策对冲；本周有色金属分化，铜供应偏紧；黑色金属高位震荡，反弹未结束；镍和不锈钢低位震荡，消化库存；7月19日，全球最大黄金ETF——SPDR持有黄金量升至950.79吨 [6] 电解铝 - **日内观点**：高位运行，运行区间20300 - 20600，中期高位运行，运行区间19200 - 21000 [7] - **参考策略**：卖出AL2508 - P - 19300 [7] - **核心逻辑**：2017年供给侧改革规定电解铝产能上限，2025年5月运行产能为4413.9万吨，产能增加空间有限；截至7月14日，5地电解铝社会库存为50.2万吨，处于5年同期最低位；1 - 5月汽车产销量同比增长，利好铝价 [7] 氧化铝 - **日内观点**：震荡偏强，运行区间3050 - 3200，中期低位运行，运行区间2700 - 3500 [8] - **参考策略**：观望 [8] - **核心逻辑**：2025年有1700万吨氧化铝产能投放，供应压力大；电解铝盈利水平改善，有望带动60万吨氧化铝需求；近期有色坚挺，提振氧化铝价格 [8] 铝合金 - **日内观点**：偏强运行，运行区间19800 - 20000，中期区间波动，运行区间19000 - 20300 [9] - **参考策略**：观望 [9] - **核心逻辑**：截至7月17日，铝合金现货价格为20100元/吨，精废价差为720元/吨，成本为20040元/吨，亏损340元/吨，社会库存为2.68万吨，处于年内高位；有色普涨，提振铝合金价格 [9] 成品钢材（RB、HC） - **日内观点**：价格偏强震荡，7 - 8月价格偏强 [10] - **参考策略**：继续持有买入螺纹实值看涨期权RB2510 - C - 3000；继续持有卖出螺纹虚值看跌期权RB2510 - P - 2900；短期卖出螺纹虚值看涨期权RB2510 - C - 3300 [10] - **核心逻辑**：7月中旬后钢材原料库存压力有望缓解，支撑炉料和钢材成本企稳；煤焦价格有望企稳反弹；螺纹钢、热轧卷板显性库存低，利多因素助长投机情绪 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种投资观点及策略不同 金融期货中股指期货日内震荡反弹、中期偏强 国债期货日内和中期均偏强；商品期货中铝高位运行 螺纹钢和热轧卷板价格偏强震荡[1][2][4][5] 各品种总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM 日内震荡反弹 中期偏强 参考策略为持有IM2509多单[1] - 核心逻辑是基本面修复边际放缓强化政策预期 监管加强险资长周期考核利于资金入市 海外关税不确定性阶段性落地但中期仍有影响[1] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL 日内和中期均偏强 参考策略为持有T2509或TL2509多单[2][3] - 核心逻辑是税期银行间流动性趋紧 央行注入中期流动性支撑长端债市 国内基本面偏弱通胀低强化宽松预期 多重利空落地债市反弹[3] 铝期货 - 日内和中期均高位运行 日内运行区间20300 - 20600 中期运行区间19200 - 21000 参考策略为卖出AL2508 - P - 19300[4] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限 社会库存处于5年同期最低位 汽车市场向好利好铝价[4] 螺纹钢和热轧卷板期货 - 日内价格偏强震荡 7 - 8月价格偏强 参考策略包括持有买入螺纹实值看涨期权RB2510 - C - 3000、卖出螺纹虚值看跌期权RB2510 - P - 2900、短期卖出螺纹虚值看涨期权RB2510 - C - 3300[5] - 核心逻辑是钢材原料库存压力有望缓解 煤焦价格或企稳反弹 成品钢材显性库存低且利多因素初现[5]

报告品种投资评级 - 生猪：日内窄幅震荡，中期近强远弱，参考策略为逢高沽空 [1][2] - 白糖：日内小幅反弹，中期先扬后抑，参考策略为逢高沽空 [3][4] - 原油：日内震荡上行，中期承压运行，参考策略为卖出SC原油虚值看跌期权 [5][7] - PVC：日内区间震荡（区间4900 - 5100），中期上方空间有限，参考策略为待上涨行情结束后逢高布局空单 [8][9] 报告的核心观点 - 生猪市场7 - 8月有阶段性供应低点，猪价或上涨，但整体供应偏高，四季度猪价或回落，呈近强远弱格局，建议养殖端把握反弹机会布局远月套保 [1][2] - 白糖市场国际供过于求预期增强，国内销售进度快但主产国有增产预期，郑糖短期反弹，中长期近强远弱，建议逢高沽空 [3][4] - 原油市场供应端夏季增产，需求端旺季需求上升，库存三季度末或累库，油价短期有支撑，远期承压 [5][6][7] - PVC市场供需驱动不强，宏观情绪改善提振价格，但现实面改善不足，上涨动力有限 [8][9] 各品种分析总结 生猪 - 供应：7 - 8月有理论供应低点，但长期供应宽松，2024年10月 - 2025年3月新生仔猪数量同比增7%，4 - 9月出栏量将增多 [1] - 需求：7月11日当周屠宰开工率25.06%，较上周小幅下跌，消费维持较低水平 [1] - 价格走势：7 - 8月猪价或涨，高点或不及去年，四季度回落，盘面短期反弹幅度500 - 1000，09合约在14300受压制，短期窄幅震荡区间14000 - 14300 [2] 白糖 - 国际：海外宏观扰动加剧，巴西天气有利，消费疲软，2025/26榨季全球供应过剩量从410万吨增至420万吨 [3] - 国内：销售进度快，广西旱情影响甘蔗生长，甜菜长势好，现货价格有变动，旺季消费带动库存去化，进口糖有利润 [4] 原油 - 供应：OPEC+ 8月增产54.8万桶/日，可能再增约55万桶/日，中东地缘溢价回落，美国产量增速将放缓 [5][6] - 需求：欧美驾车季汽油需求上升，柴油裂解价差走强，国内主营炼厂开工率上升，地炼开工率偏低，前5月中国累计加工原油同比下滑0.8% [6] - 库存：美国原油库存连续两周增加，下游汽油、馏分油库存下降，三季度末或累库 [7] PVC - 成本：西北地区限电影响减弱，电石供应增加，价格环比持平 [8] - 供应：上周部分装置检修，行业供应小幅下降，但下半年有新产能计划落地 [8] - 需求：内需受高温影响将走弱，出口因台风和印度采购需求走弱签单量走低 [8][9] - 库存：内外需无亮点，库存继续积累，7月11日社会库存环比提高5.25%，同比下降20.11% [9] - 价格走势：宏观情绪改善提振价格，但现实面改善不足，上涨动力有限 [9]