报告行业投资评级 - 欧线评级为震荡 [1][6] 报告的核心观点 - 欧线需求后续有阶段性修复预期，4 - 8月货量呈增长态势，2025年需求季节性有望回归常规节奏，但较红海危机前有1 - 2周节奏错位，预计6月中旬过渡至旺季，不过旺季需求同比增幅或收窄 [1][14] - 供应是核心约束，OA恢复FAL7航线影响被MSC二次优化抵消，欧线周度运力上限高于2024年，且供应上限有扩容空间，挺价成功关键在于船司主动停航规模，但空班成本高，挺价难度大 [2][21] - 301调查提案若落地，短期推高美线运输成本，引发运营网络混乱并波及欧线 [3][53] - 当前淡季现货运价弱势，EC2506和EC2508合约受挺价预期支撑，盘面短期震荡，二季度基本面无重大利空时存在阶段性做多机会，需关注运力部署、需求恢复、挺价函发布及兑现情况 [4][64] 根据相关目录分别总结 欧洲财政转为宽松，刺激效果有待观察 - 3月6日欧盟支持加强防务支出计划，未来四年投入8000亿欧元，其中1500亿欧元用于采购军事装备，6500亿欧元用于预算调整，预计释放6500亿欧元财政空间 [12] - 3月18日德国通过千亿欧元支出法案，设立5000亿欧元特别基金用于基建和气候保护，国防等部门支出不受债务上限限制，国防预算额外获1000亿欧元支持 [12] - 财政扩张转化为经济增长存不确定性，欧盟审批流程复杂、资金落地周期长，德国经济有结构性问题，财政扩张或引发通胀和债务风险 [13] 欧线需求存在阶段性修复预期 - 欧线需求后续有阶段性修复预期，4 - 6月贸易通常回暖，8月进入旺季，2025年需求季节性有望回归常规，但较红海危机前有节奏错位，预计6月中旬过渡至旺季 [14] - 欧央行降息刺激效果或被贸易摩擦等抵消，2024年补库驱动和巴黎奥运会一次性需求退出，旺季需求同比增幅或收窄 [14] 供应是核心约束 欧线服务调整，但运力压力依然偏高 - OA 4月重启FAL7航线，4月3个航次、5月1个，单周运力0.8 - 1.4万TEU，依赖跨航线调度，周班稳定性难保证，对欧线周度供应增量压力可控 [17] - MSC欧线运力投放有结构性升级，初版规划周度运力峰值环比增4.8%，后二次优化，不计FAL7航线周度运力峰值与2024年基本持平 [18] - 供应压力未完全缓解，绕行船次缺口填补，被动停航比例缩减，OA恢复FAL7航线增加运力上限，MSC运力调配灵活，运价回升或需求改善时可能重新调配船只压制运价 [19][21] 新造船交付节奏趋于正常 - 截至3月初，全球集装箱新船交付进度符合排期，延期交付比例下降，1 - 2月交付1.7万TEU以上船1艘、1.2 - 1.7万TEU船15艘，部分投入欧线，交付效率改善得益于韩国造船业产能释放 [29] - 2025年3 - 6月，1.7万TEU以上船待交付4艘，韩国占75%；1.2 - 1.7万TEU船待交付29艘，韩国占45%，若不延期，6月末两类船型数量分别增长2.3%和8.9% [30] - 3 - 6月交付的1.2万 + TEU船中，预计4艘1.7万 + TEU和8 - 12艘1.2 - 1.7万TEU船可能部署至欧线，各船司有具体部署计划 [32] 挺价成功的关键在于空班 - 2025年1 - 5月欧线周均运力28.1万TEU，较2024年同期增长8.9%，需求增长乏力时，挺价成功取决于船司主动停航规模，但空班成本高，船司空班意愿不强，挺价难度大 [38][40] 潜在扰动因素评估 港口扰动无法消除，但影响趋弱 - 2024年四季度以来欧洲港口周转效率创新低，春节后拥堵缓解，二季度天气扰动因素或出清，但运输行业劳资纠纷不确定，港口效率难彻底修复，淡季影响可控，旺季需警惕 [44] 贸易摩擦下美线溢出影响有限 - 特朗普关税政策刺激抢出口需求，但美国商品库存累至高位，二季度进口需求边际回落，抢出口效应未显著波及欧线，美线难对欧线供需格局形成溢出效应 [46] 301调查法案或推动全球班轮网络再平衡、波及欧线 - 2月美国贸易办公室提出针对中国造船业的301调查提案，拟采取高额港口费用、订单限制等措施，最终措施需经特朗普批准，是否落地及生效日期不确定 [50][53] - 提案若获批，对中国造船市场份额长期有挤压但短期冲击可控，会推高美线运输成本，引发航运网络短期混乱并波及欧线 [53] - 费用可通过减少挂港频次、改用大型船，联盟舱位共享，上调运价等方式优化，但航线调整和船队重新配置可能引发运营网络混乱，美线供应危机可能溢出至欧线 [59][62] 二季度行情展望 - 欧线供需聚焦供应，供应上限增加，挺价难度大，3、4月挺价尝试基本失败，4月下半月挺价成功概率低，8月前处于挺价周期，但需求难匹配高运力上限 [63] - 淡季现货运价弱势，EC2506和EC2508合约受挺价预期支撑，盘面短期震荡，二季度基本面无重大利空时有阶段性做多机会，需关注相关因素 [64]