报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][4][32][34] 报告的核心观点 - 吉利汽车2024全年收入高速增长，归母净利润大幅提升，各品牌均有突破，全球化战略加速推进 [1][2] - 2025年公司有明确销量目标，三大品牌有多款重磅车型上市，将全面落地「智能吉利2025」战略，重点布局全域AI智能化 [3][22][24] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润有相应变化，维持“优于大市”评级 [4][34] 各部分总结 2024年年报情况 - 营收方面，全年实现营收2401.94亿元，同比增长34%，连续四年高速增长，四季度单季度营收725.10亿元，连续三季度环比正增长 [1][9] - 利润方面，全年归母净利润166.32亿元，同比增长213.32%，扣非后归母净利润85.23亿元，同比增长52%，四季度单季度归母净利润35.79亿元，环比增长41.57% [1][11] - 利润率方面，全年毛利率15.9%，较2023年提升0.6个百分点，期间费用率合计11.91%，销售和管理&研发费用率较2023年均显著下滑 [13] - 销量方面，总销量217.7万辆，同比增长32%，新能源车型占比41%，新能源销量同比激增92%，出口销量41.5万辆，同比大涨57%，占总销量19% [2][16] - 品牌方面，吉利品牌全年销量167万辆，同比增长27%，其中吉利银河销量49.4万辆，同比提升80%；极氪销量22.2万辆，同比增长87%且三季度首次盈利；领克销量28.5万辆，同比增长30%，新能源渗透率提升至58.8% [2][17] - 联营企业方面，HORSE合资公司完成成立，吉致汽金盈利稳定，宝腾、韩国雷诺均有正向利润贡献 [21] 2025年规划 - 销量目标为271万辆，其中新能源150万辆，吉利、极氪、领克三大品牌均有多款新车型上市 [3][22] - 全面落地「智能吉利2025」战略，重点布局全域AI智能化，构建全域技术矩阵，强化相关能力，目标成为首家实现“智能制造 + 全域AI”的科技型车企 [24] - 加速全球化战略布局，在不同地区采取差异化战略，实现燃油车和新能源车出口多元化 [24] 智驾系统情况 - 2025年3月发布“千里浩瀚”智驾系统，分为H1/H3/H5/H7/H9五个级别，各有不同功能和适用车型 [26] - 公司AI算力储备业内领先，自研大模型，拥有海量数据用于迭代，为“千里浩瀚”系统打下基础 [29] - 3月18日“千里浩瀚”系统发布三大研发成果，包括G - AES通用障碍物连续自动避让功能、满血版车位到车位、L3级智能驾驶技术架构 [30] 投资建议 - 营收与销量上，维持2025/2026年部分预测，新增2027年预测，预计各品牌销量和ASP有相应变化，上调2026年零部件/电池业务营收预测，给予2027年非整车业务10 - 20%增速假设 [32] - 毛利率上，结构性变化有利好，但智驾平权会影响毛利率，小幅下调整车业务毛利率假设 [32] - 期间费用上，研发和销售费用提升，但费用管控能力良好，预计期间费用率控制在12%左右 [32] - 联营公司收益上，下调吉致汽金、宝腾、韩国雷诺盈利预测，增加HORSE合资公司正向影响，假设领克相关业务2026年起有显著正收益 [33] - 上调公司合理估值，给予2025年合理PE为14 - 16倍，维持“优于大市”评级 [33][34] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|179,204|240,194|309,740|357,515|437,006| |(+/-%)|21.1%|34.0%|29.0%|15.4%|22.2%| |归母净利润(百万元)|5308|16632|13699|17583|21364| |(+/-%)|0.9%|213.3%|-17.6%|28.3%|21.5%| |每股收益（元）|0.53|1.65|1.36|1.74|2.12| |EBIT Margin|-0.5%|2.1%|0.8%|1.6%|2.1%| |净资产收益率（ROE）|6.6%|19.2%|13.6%|14.9%|15.3%| |市盈率（PE）|29.5|9.4|11.4|8.9|7.3| |EV/EBITDA|37.7|23.6|26.6|22.6|20.3| |市净率（PB）|1.95|1.81|1.56|1.33|1.12|[5]