报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信银行2024年营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降1BP，息差降幅明显收窄且小于多数已披露年报的上市银行，盈利能力韧性较强，考虑实体需求和行业净息差压力下调盈利预测，但因其息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收2136亿元，同比增长3.76%，Q4单季营收同比增长3.56%，单季利息净收入同比增长7.02%，增速环比提升；2024年净息差为1.77%，同比下降1BP；手续费及佣金净收入仍为负增长，投资净收益增长较快；实现归母净利润686亿元，同比增长2.33% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688（原值716）/711（原值770）/718亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.45/0.41/0.38倍 [4] 资产负债情况 - 2024Q4末总资产为9.53万亿元，同比增长5.30%，贷款增速为4.03%，增速同比下降超2pct；存款余额为5.78万亿元，同比增速为7.04%，增速同比上升超1pct，存款结构分化，公司活期存款负增长，公司定期和个人活期存款增长较快，负债结构优化；存贷增速差为3.01%，为近5个季度首次转正 [5] 资产质量 - 2024Q4末不良率较2024Q3末下降1BP至1.16%，信用卡不良贷款余额122.37亿元，同比减少9.61亿元，信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售风险释放接近见顶 [6] - 2024Q4末拨备覆盖率为209.43%，同比上升1.84pct，拨备安全垫显著增厚；核心/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升 [6] 分红情况 - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct；截至2025 - 03 - 26股息率为4.89%，在上市银行中仍处于前列 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205,896 | 213,646 | 221,582 | 227,002 | 225,357 | | YOY(%) | -2.60 | 3.76 | 3.71 | 2.45 | -0.72 | | 归母净利润(百万元) | 67,016 | 68,576 | 68,825 | 71,094 | 71,815 | | YOY(%) | 7.91 | 2.33 | 0.36 | 3.30 | 1.01 | | 拨备前利润(百万元) | 137,091 | 141,993 | 150,496 | 154,143 | 153,013 | | YOY(%) | -5.34 | 3.56 | 5.99 | 2.42 | -0.73 | | ROE(%) | 10.80 | 9.79 | 9.94 | 9.71 | 9.29 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.37 | 1.26 | 1.27 | 1.31 | 1.32 | | P/E(倍) | 5.30 | 5.75 | 5.73 | 5.55 | 5.49 | | P/B(倍) | 0.49 | 0.50 | 0.45 | 0.41 | 0.38 | [7]