报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报业绩延续强势表现，C2链因乙烷路线优势贡献盈利基本盘，C3链因原料配套和价格修复盈利回暖，C2三四期项目推进放量成长可期，拓展高端差异化新材料可提升盈利能力 [1][2][3] - 看好公司强成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为73.97/89.79/110.22亿元，对应PE分别为10/8/7倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - C2链：原料为美国乙烷，2024年MB乙烷均价19.06美分/加仑，同比降22.37%，关键产品EO/乙二醇/HDPE全年均价同比变动分别为+5%/+12%/-3%，盈利表现亮眼 [2] - C3链：业务为丙烯 - 丙烯酸 - 丙烯酸酯一体化产业链，2024年80万吨丁辛醇投产，核心原料自供降低成本，主要产品聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯一季度单吨价格环比分别+3%/+10%/+5%，进入盈利修复期 [2] 项目进展 - C2三四期：全部投产后产能倍增，三期预计2025年底中交、2026年初投产，四期预计2026年底建成、2027年初投产，三期6艘乙烷船预计2026年交付，四期8艘ULEC乙烷运输船预计2027年交付 [3] - 新材料拓展：中国高端聚烯烃年进口超1300万吨有供给缺口，公司催化剂攻关后高端聚烯烃等产品将推向市场提升盈利能力 [3] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|41,487|45,648|53,409|64,090|76,972| |增长率yoy（%）|12.0|10.0|17.0|20.0|20.1| |归母净利润（百万元）|4,789|6,072|7,397|8,979|11,022| |增长率yoy（%）|54.7|26.8|21.8|21.4|22.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.42|1.80|2.20|2.67|3.27| |净资产收益率（%）|18.8|20.0|20.5|20.4|20.4| |P/E（倍）|15.2|12.0|9.8|8.1|6.6| |P/B（倍）|2.9|2.4|2.0|1.7|1.4|[6] 股价走势 - 展示了2024 - 03至2025 - 03卫星化学与沪深300的股价走势 [8][9]