报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位调整，中长期配置价值长存；白银跟随黄金震荡；铜冲高回落，中长期上行趋势仍在；锌回落，供增需弱；铅和锡短期小幅反弹；铝短期承压；碳酸锂反弹沽空，偏弱运行；镍小幅反弹；工业硅底部震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：俄乌问题谈判有效见，各国妥协与特朗普磋商关税，但货币周期、央行购金等因素仍然支撑长期黄金强势 [4] - 基本逻辑：特朗普加征汽车关税；英国澳大利亚通胀放缓；利雅得谈判结果有限；俄乌取得进展，关税战或只是战术，但特朗普变数多，全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑 [5] - 策略推荐：短期黄金盘面或有调整，但长线配置思路不变；白银短期跟随黄金和商品，震荡思路对待，参考区间8100 - 8500；黄金战略配置价值继续 [5] 铜 - 行情回顾：伦铜跌2.03%报收9907美元/吨，沪铜跌1.08%报收81520元/吨 [8] - 产业逻辑：铜价运行逻辑演变为“资本定价 + 资源政治 + 供应链控制”的三元结构，对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑；2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，国内铜冶炼厂现货加工费暴跌至 - 23美元/吨的历史新低 [8] - 策略推荐：美国经济数据疲软，投机热钱高位止盈兑现，短期铜冲高回落，建议等待下方关口支撑站稳再入场，产业套保逢高布局锁定利润；中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点；沪铜关注区间【79000，85000】元/吨，伦铜关注区间【9850，11000】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.56%报收2952美元/吨，沪锌跌0.04%报收24155元/吨 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元/吨和35美元/吨；中国1 - 2月锌矿砂及其精矿进口量增加，最大供应国秘鲁贡献主要增量；国内库存环比减少0.21万吨至12.89万吨；中下游开工，镀锌企业周度开工60.64%，环比增长1.43% [9] - 策略推荐：有色板块跟随铜进入调整，海外锌矿复产带动锌精矿加工费上移，锌震荡回落；中长期看，锌供增需弱，属于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌再次走弱；短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨 [10][11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝略有企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，美国加增关税带动全球铝市场贸易扰动，3月下旬国内电解铝锭和铝棒社会库存减少，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%；氧化铝方面，国内现货市场价格略有企稳，海外铝土矿到港，产能复产，开工率维持高位，后续新增产能将投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局，库存回升，短期供需转向过剩格局，中期价格面临明显压力 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20300 - 21300】；氧化铝偏弱运行为主 [13] 镍 - 行情回顾：镍价小幅反弹，不锈钢反弹走势 [14] - 产业逻辑：镍方面，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，海外镍矿价格有上涨预期，印尼头部镍铁厂有减产传闻，2月我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%，3月下旬国内精炼镍社会库存环比再度转增，供应增量带来一定压力；不锈钢方面，下游采购不及市场预期，库存压力较大，最新主流消费地无锡与佛山不锈钢市场库存升至101.17万吨，周环增0.63%，各系别在两地区表现不一，整体供需结构延续过剩状态 [15] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 133000】 [15] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开高走，午后减仓反弹，涨超1% [16] - 产业逻辑：基本面维持供应过剩，总库存连续6周累库且本周上下游大幅累库，“金三银四”存在证伪风险，叠加成本端锂矿价格下调，碳酸锂下方支撑被击穿；供应端锂盐厂技改后生产成本降低，产量短期内将维持在较高水平；需求端，车企释放利好，但电池厂和材料厂累库，需求不及预期；此前市场对需求的乐观期待未兑现，碳酸锂主力合约将延续弱势运行，关注7万关口支撑 [17] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，参考区间【70000，75000】 [17]