核心观点 - 电子行业温和复苏，关注AI与终端硬件融合，2025年第一季度AI终端创新呈现高性能计算、轻量化设计、场景多元化特点，未来AI与终端硬件深度融合将重塑消费电子生态 [1][5] - 比亚迪2024年业绩靓丽，2025年有望量、价、利齐升，受技术实力提升、高端化进度加速、出口景气度延续三轮驱动 [1][8] - 科创板上周下跌，交易活跃度下降，英伟达GTC大会发布下一代AI芯片Rubin等新品，主题基金表现弱于指数基金产品 [1][14] - 金河生物作为金霉素龙头企业，推进化药与疫苗双轮驱动，随着化药产品渗透率提升、疫苗产品放量，业绩可期 [1][19] - 华润三九作为国内CHC龙头企业，品牌优势明显，外延并购与内生发展结合将带来产品结构优化升级 [1][24] - 非银市场成交略微缩量、两融余额环比提升，国家相关政策目标将定调板块走向，多因素推动证券板块景气度上行 [1][29] 电子行业 行业数据跟踪 - 2024年全球智能手机出货量约12.2亿台，同比增长7%；PC出货量2.56亿台，同比增长3.8%；平板电脑出货量1.476亿台，同比增长9.2%；可穿戴腕带设备出货量1.93亿部，同比增长4%；TWS耳机出货量3.3亿台，同比增长13%；AI智能眼镜销量152万台，同比增长533% [2] 行业新闻 - 政策端对个人消费者购买部分数码产品给予补贴；产品端2025年1 - 3月消费电子行业在AI技术推动下有多款新品发布，呈现智能眼镜市场增长、技术创新加速、政策支持推动产业升级态势 [3] 板块跟踪 - 近一个月消费电子行业指数跑输沪深300指数2.96个百分点，跑赢电子指数0.04个百分点；近一年消费电子行业指数跑赢沪深300指数15.06个百分点，跑输电子指数8.05个百分点 [4] 投资建议 - 关注AI与终端硬件融合带来的投资机会 [5] 比亚迪 2024年业绩情况 - 全年营业收入7771.02亿元，同比+29.02%；归母净利润402.54亿元，同比+34.00%；扣非归母净利润369.83亿元，同比+29.94%；EPS为13.84元 [8] 单车情况 - 2024年汽车销售427.21万辆，同比+41.26%，单车均价14.45万元，同比-9.6%，Q4单车均价环比提升0.53万元至14.41万元；调整后毛利率同比提升0.86pct至19.44%，汽车业务毛利率同比提升1.29pct至22.31%，境外业务毛利率同比提升10.82pct至17.58%；2024年乘用车出口同比增长67.94%至40.77万辆，占总销量比重同比提升1.52pct至9.54%；剔除比亚迪电子，2024年单车扣非归母净利润同比降低6.4%至0.81万元，单车净利率提升0.3pct至5.7%，Q4单车扣非归母净利润环比持平至0.87万元 [9] 研发与技术 - 2024年研发费用同比增长34.42%至531.95亿元，研发费用率同比提升0.27pct至6.85%；2025年宣布全系搭载“天神之眼”高阶智驾系统，实现10万元以上标配；发布超级ｅ平台技术，推出1000kW闪充技术等 [10] 2025年展望 - 业绩迎来“智驾平权”&超级快充技术、高端新品上市、出口业务三方面驱动，有望量、价、利齐升 [11] 科创板 市场表现 - 上周下跌3.49%，交易活跃度下降，日均成交额约1094.89亿元，平均换手率12.83%，表现弱于创业板和沪深主板；大部分行业下跌，黑色金属行业涨幅最大，计算机行业跌幅最大 [14] 估值情况 - 整体PE约为49.70，高于其他三大板块，与科创50的估值差较上周缩小；电子行业平均PE最高，为88.54倍，家用电器行业最低，为15.35倍 [15] 英伟达大会新品 - 发布Blackwell Ultra（GB300）芯片、下一代AI芯片Rubin、AI超级计算机DGX Station，布局机器人技术 [16] 基金表现 - 上周科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品 [17] 金河生物 业务格局 - 形成兽用化药与疫苗板块双轮驱动，环保与农产品加工板块配套辅助的新业务格局，2023年、24H1营收保持稳健增长 [19] 兽用化学制品 - 24H1营业收入4.99亿元，同比+2.64%，毛利率39.85%，同比+9.62pct；24年10月新建项目投产后化药产能提升至11.5万吨；国内市场占有率提升，羊用金霉素预混剂药号获批，预计反刍动物金霉素预混剂用量将带来超2万吨增量；海外市场业绩突出 [20] 兽用生物制品 - 24H1收入1.56亿元，同比+1.68%，毛利率60.37%，同比-9.85pct；现有16个疫苗产品上市销售，在研和申报文号的有20余个产品，部分产品有望快速增长、增厚业绩 [21] 投资建议 - 随着化药产品渗透率提升、疫苗产品放量，公司业绩可期 [22] 华润三九 2024年业绩 - 营业收入276.17亿元，同比增长12%；归母净利润33.68亿元，同比增长18%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长15%；经营活动现金流净额44.02亿元，同比增长5%；全年计提资产减值准备3.08亿元，对利润影响为减少2.57亿元 [24] 制药业务 - 医药行业收入237亿元，同比增长13%，其中CHC业务营业收入124.82亿元，同比增长14.13%；处方药业务营业收入60.06亿元，同比增长15%；昆药业务营业收入52.13亿元，同比增长7% [25] 发展策略 - 外延并购方面完成多项交易，拟受让天士力股份；内生发展方面研发投入增长，在研项目多；全域深耕释放渠道效能 [26] 投资建议 - 外延并购与内生发展结合将带来产品结构优化升级 [27] 非银行业 行情复盘 - 本周证券板块单周下跌3.22%，跑输沪深300指数0.93个百分点，跑输23个一级行业；个股方面所有上市券商均上涨 [29] A股市场情况 - 本周A股平均成交额1.55万亿元，环比下降6.43%，相对于年初提升9.94%；平均换手率4.26%，环比下降0.11pct；平均两融余额1.95万亿元，环比提升0.98%，相较年初提升4.38% [29] 融资与基金发行 - 本周A股迎来4家上市公司，募资金额超25亿元，市场实现股权融资42.38亿元；本周40只新基金发行，以指数基金为主 [30] 投资建议 - 国家相关政策目标定调板块走向，多因素推动证券板块景气度上行 [32]