报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期需求回升幅度超预期，供给端增量对冲需求增量，港口库存出现累积，但成材价格重心不断下移以及钢厂利润扩张难度较大限制铁矿石反弹高度，当前铁矿石供需关系由阶段性平衡偏紧转向平衡偏宽松，铁矿石期现价格中枢保持下移态势，后期关注成材价格变动，策略为逢高做空或卖出看涨期权 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系原材料补涨，一方面钢材价格回升提振钢厂利润水平，增强铁矿石需求上行预期；另一方面粗钢减产消息未证实，交易回归现实 [3] - 当前成材表需维持回升态势，库存维持去化，短流程谷电成本以及焦煤长协仓单成本提供价格支撑，但铁矿石供给端大幅回升对冲需求超预期增量，港口库存小幅累积，短期黑色系企稳回升，但继续向上驱动偏弱，短期仍将维持区间震荡运行 [3] 供应方面 - 主流发运小幅回升，巴西发运小幅回补，澳洲恢复至中位偏高水平，非主流保持相对偏弱 [3] - 到港量创历史同期峰值后回落至中位偏高水平，预计3月份供给端将处于回升周期但环比增量相对可控，供给端支撑力度逐步减弱，4月到港将环比大幅增加 [3] 需求方面 - 需求整体处于回升阶段，本期铁水增加超出预期但后期增长空间偏小，本期247家样本钢厂日均铁水量236.26万，环比增加5.67吨/日，同比增加14.7吨/日 [3] - 主要原因是成材持续去库，前期检修的高炉陆续复产；高炉检修发生在河北、河南等地区，河南高炉因环保停炉检修，河北高炉为常规检修 [3] - 短期来看，高炉集中性复产告一段落，叠加高炉利润水平显著减弱，预计后续高炉复产数量大幅减少 [3] 库存方面 - 钢厂库存绝对水平和相对水平均低于去年同期且呈现下滑趋势，钢厂日耗远高于去年同期 [3] - 港口库存出现小幅累库，近三周到港量均值已修复至去年同期水平，疏港量水平高于去年同期，预计到港量后期将继续回升，港口库存维持累积态势，对价格形成压力 [3]