报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计波动幅度加大需保持谨慎，股指短期波动不改向上趋势可逢低做多等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%，10 年期主力合约涨 0.27%，5 年期主力合约涨 0.18%，2 年期主力合约涨 0.09% [4] - 3 月 26 日央行开展 4554 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1595 亿元 [4] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [4][5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力 -0.50%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.10%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.42% [6] - 中证协召开会议要求提高站位、传递专业观点、制定自律规则等 [6] - 短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 709.02，涨幅 0.32%，夜盘收盘价 708.84；白银主力合约收盘价 8366，涨幅 1.42%，夜盘收盘价 8355 [9] - 美国 2 月耐用品订单数据有升有降，美联储暂停降息，美国宣布征税致市场避险情绪升温 [9] - 中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [9][10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 3070 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3230 元/吨，上海热卷报价 3360 - 3380 元/吨 [11] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [12] - 当前钢材价格估值低，下行空间不大，期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹及时止盈 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 778 元/吨，超特粉现货价格 645 元/吨 [14] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端 3 月后发运量环比上升，港口库存下降，供需格局支撑价格 [14] - 估值水平下降但仍最高，期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹及时止盈 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [16] - 炼焦煤价格下跌后部分采购增加，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高、降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升 [16][17] - 期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹及时止盈 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.26%至 6146 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.20%至 6020 元/吨，天津锰硅现货价格 5900 元/吨，内蒙古硅铁价格 5720 元/吨 [19] - 3 月 21 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回落，螺纹钢产量高位小幅回落，铁合金产量减少，需求偏弱供应仍偏高，库存高位有压力 [19] - 预计小幅供大于求，锰矿供应扰动或延续，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，走势较强 [21] - 截至 3 月 18 日当周，投机客减持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 22.909 手，至 56.328 手；3 月 21 日当周美国石油和天然气钻机总数增加一座，为 593 座；3 月 20 日欧佩克 + 发布新的补偿性减产计划 [21] - 美俄谈判低于预期，俄乌冲突复杂化未消除，4 月 1 日 OPEC + 增产但减产补偿措施抵消担忧，原油走势以震荡反弹为主，考虑主力合约偏多操作 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油高位震荡，亚洲商家预期 4 月后燃料油供应充裕，高硫燃料油市场疲软，低硫燃料油市场区间波动，库存 4 月或小幅增长 [24][25] - 成本端原油震荡反弹，高硫燃料油因美俄乌谈判或供应紧张支撑价格，贸易战影响全球航运市场利空燃料油 [25] - 考虑燃料油主力合约偏多操作 [26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，部分资源偏紧价格推涨但市场心态偏空，聚丙烯期货高开震荡下行，原油丙烯等成本支撑不在，下游工厂接货积极性欠佳 [27] - 供应上新增产能释放，检修装置重启，库存高去化慢，下游需求复苏缓慢，市场供需失衡局面难短期改变 [28] - 本周聚烯烃市场预计震荡偏强态势，考虑 pp 主力合约和 L 主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 1.03%，山东主流价格持稳至 13700 元/吨，基差走扩，开工亏损收窄，开工大幅回升，厂库去化尚可，盘面预计承压 [30] - 原料丁二烯价格偏弱震荡，加工延续亏损，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存厂家环比累库，贸易商环比去化 [30] - 暂时观望 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.34%，20 号胶主力合约收跌 1.65%，上海现货价格下调至 16550 元/吨，基差持稳 [32] - 进口低于预期，前期利空因素消化，盘面有支撑，向下空间有限，供应端国内云南产区开割预期走强，海外低产季，需求拖拽原料价格走跌，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升，库存社会库存同比处于低位 [32][33] - 下方空间有限，等待基本面新驱动择机做多 [32][34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.35%，现货价格持稳，基差持稳 [35] - 市场核心矛盾是新增产能释放与弱复苏需求博弈，看好后市财政发力和供给侧改革，供应端产能利用率环比增加，需求端下游制品企业开工变化不大，采购逢低补库，出口依靠低价，部分外商补库需求 4 月成交可期，成本利润端企业利润改善，社会库存环比减少 [35] - 向下空间有限，预计筑底企稳后有向上空间 [35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.72%，山东临沂上调至 1900 元/吨，基差收窄 [37] - 上周市场对出口有预期但待确认，3 月高日产和冬储货源对盘面有压力，供应端日产维持 20 万吨附近波动，需求端农业返青肥收尾，工业板材行业需求平稳，复合肥开工率高位运行，企业总库存量环比减少 [37] - 震荡思路对待 [38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约上涨，涨幅 0.61%，PXN 价差调整至 200 美元/吨，PX - MX 价差在 85 美元/吨 [39] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 82.8%，下游 PTA 开工升至 77.8%，成本端需求利好支撑油价上涨 [39] - 短期成本端原油震荡上涨，供需结构持续改善，预计震荡偏暖调整，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与，注意成本端原油和供应端变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约上涨，涨幅 1.07% [40] - 供应端部分装置恢复、重启、检修，负荷提升至 77.8%，需求端聚酯负荷提升至 91.5%，终端开工局部调整，原料备货基本维持，成本端加工费降至 300 元/吨以内，PXN 在 200 美元/吨左右，原油和 PX 价格震荡上涨 [40][41] - 短期供需改善，外盘原油价格止跌后底部调整，支撑有改善，低位支撑较强且有去库预期，考虑逢低区间操作，把握供需变化契机，注意控制风险 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.43% [42] - 供应端整体开工负荷在 72.7%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 74.47%，库存华东主港地区约 76.7 万吨，环比下降 4.3 万吨，去化困难，需求端下游聚酯开工上升至 91.5%，终端织机开工局部调整，增速低于去年同期 [42] - 短期库存累库至高位且去化难，压制盘面，预计价格承压运行，反弹高度有限，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 0.88% [43] - 供应方面装置负荷上升至 93.1%，需求方面江浙终端开工局部调整，工厂原料备货小幅下降，坯布销售分化，成本效益方面 PTA 和乙二醇小幅回升，加工差调整至 1100 元/吨附近 [43][44] - 下游终端需求逐渐修复，成本支撑改善，预计后市主要弹性在成本端，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险，关注下游工厂重启进度和阶段性扰动 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约上涨，涨幅 0.33% [45] - 成本效益方面短期原料端 PTA 小幅上涨，成本支撑略不足，供应方面聚酯瓶片装置负荷小升至 68.5%，部分装置检修或重启，需求端下游软饮料消费逐步回升 [45] - 瓶片内需偏弱但出口保持高增速，需求端有韧性，供需基本面缺乏驱动，弹性在成本端，预计后市跟随成本端调整，注意成本价格、新装置投放和装置检修影响 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1427 元/吨，跌幅 0.70% [46] - 部分企业装置检修或产量调整，供应呈现增加，产量持续小幅缩减，库存持续缓降但仍处历史高位，下游企业需求平平，采购情绪不佳，新订单平淡，价格稳中偏弱 [46][47] - 供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内市场局面需求主导 [47] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1229 元/吨，跌幅 0.81％ [48] - 产线持续低位震荡，上周下调至 225 条，库存减少，产销率 116.33%，华北出货尚可，华东趋稳，华中出货良好，下游入市谨慎 [48] - 近两日反弹较快，但从库存和订单天数看同比好转程度一般，整体宽松格局仍在，基本面支撑有限，需关注产线冷修实况，警惕消费好转预期落空后盘面转弱 [48] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2549 元/吨，跌幅 0.35% [49] - 上周样本企业周度产量环比 -1%，近期检修偏多，需求方面氧化铝市场过剩，期货价格走弱，部分仓单转现货成交价下跌，其余非铝需求平淡，库存累积过快，部分地区碱厂价格下调 [49] - 氧化铝暂偏弱运行，氯碱综合利润条件较好，烧碱供应有弹性空间，下游接货热情不高，上周液碱累库，若本周持续价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [50] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5722 元/吨，跌幅 0.63% [51] - 芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护，山东地区各浆种报盘参考价不同，下游市场对高价纸浆接受有难度 [51] - 考虑大厂检修季，供应端或存支撑，但下游需求对高价浆接受难，短期或偏弱震荡为主 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 0.7%至 74480 元/吨 [53] - 矿价下跌打破下方成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端继续累增，预计三月供给有增量，进口到港货源充足，消费端下游消费有所修复，库存继续累增 [53] - 预计上方压力较大，关注上游矿山扰动 [53] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 81520 元/吨，跌幅 1.08% [54] - 宏观方面美联储维持利率不变，美元指数上修，特朗普关税政策缓和，我国央行超量续做 MLF，基本面铜精矿加工费走低影响冶炼端，产量将下降，传统消费旺季但高价不利开工率，社会库存去化速度放缓，外盘拉动内盘但高价有负反馈 [54] - 谨慎追涨 [55] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 20675 元/吨，跌幅 0.12%；氧化铝主力合约收于 3079 元/吨，跌幅 0.65% [56] - 进口矿提供增量，氧化铝企业难盈利但未规模减产且有新产能计划，现货供应宽松，电解铝运行产能增量小，铝水占比上涨，消费端旺季需求有刚性支撑，社会库存下降 [56][57] - 震荡调整，在供需过剩格局转变前氧化铝价格上修空间有限，关注去库节奏 [57][58] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24155 元/吨，跌幅 0.04% [59] - 进口矿流入使锌精矿加工费易涨难跌，冶炼盈利改善，供应端增量将兑现，消费方面北方环保影响消退，部分镀锌板块订单好，大型压铸锌合金企业开工率向好，氧化锌行业订单量好转，社会库存下降 [59] - 区间震荡，锭端增量未体现在库存，国内宏观预期向好 [59][60] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17640 元/吨，涨幅 0.37% [61] - 铅精矿加工费持稳，下旬一大型原生铅冶炼企业有检修计划，环保影响消退，再生铅产量将增加，终端消费无明显变化，蓄企生产平稳，传统淡季经销商采购谨慎，社会库存增加 [61] - 承压震荡，淡季叠加高价不利于消费表现 [61][62] 锡 - 上一交易日锡涨 0.33%至 280020/吨 [62] - 矿端供应扰动再起，min 公司暂停刚果金锡矿运营，佤邦锡矿复产进度缓慢，矿端紧缺预期发酵，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费方面下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存上升，海外去库放缓 [62] - 供应扰动仍在，但需求拖累下预计价格震荡运行 [62] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.57%至 130830 元/吨 [63] - 消息面扰动加剧，印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，雨季矿价高位，成本支撑强，刚果金政策扰动