报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 山东省经济规模位居全国前列，2024年政府债务增长快，但财政实力强，一般公共预算收入对政府债务覆盖程度处于全国中上游，财政收入质量一般 [5][6][9] - 近年来山东省社融增量有波动，2024年新增社融规模仍居全国前列，融资以表内融资、直接融资和政府债券为主，化债背景下政府债券发行扩容，表内和直接融资占比下降 [18] - 山东省城投平台非标债务集中于青岛、济南及潍坊，近年来出现多起非标负面舆情，2024年以来省政府采取措施化债，城投平台非标存量规模持续收缩，融资租赁占比上升，债权计划及信托融资下降 [37][44] 根据相关目录分别进行总结 山东省经济及财政概况分析 - 山东省战略地位重要，区位优越、资源丰富，经济规模居全国前列，2024年GDP为98,566亿元，增长5.7%，产业呈“三二一”布局，一般公共预算收入7,711.5亿元，增长3.3%，税收收入占比65.4%，财政收入质量一般 [5][6] - 2024年山东省政府债务年末绝对规模位列全国第二，但财政实力强，债务风险可控，各地市经济和财政收支平衡能力分化明显，债务主要集中于经济大市，青岛和济南财政实力强、债务压力小，潍坊债务负担重 [9][11] - 山东省有众多支柱产业，近年来深化新旧动能转换，确立“十强”产业集群，未来产业类企业融资需求或回升 [15] 山东省社融情况分析 - 近年来山东省社融增量有波动，2024年末社融余额23.8万亿元，新增社融22,921亿元，表内融资、直接融资和政府债券占社融增量的89.2%，化债背景下政府债券发行扩容，占比在GDP前五省份中最高 [18] - 表内融资是社融最重要部分，2024年新增占比56.2%，近年来规模收缩，年末银行法人机构254个，不良贷款率1.10%，区域银行备用流动性充足 [22] - 直接融资受市场和舆情影响规模收缩，2024年增量占比降至9.9%，A股融资总额59.01亿元，非金融和金融企业债券净融资规模分别为1,716.80亿元和1,706.05亿元，发债主体主要是城投和金融企业，济南和青岛融资活跃 [23][24] - 2024年山东省发行地方政府债6,490.01亿元，增长17.70%，新增和再融资占比分别为53%和47%，2025年预计债券总偿还规模14,914.55亿元，再融资需求大 [26] 山东省非标债务表现 - 山东省城投平台非标债务余额及占比相对较高，对非标债务有一定依赖，2023 - 2024年上半年非标存量规模持续收缩，各地市非标类型占比分化 [29] - 截至2023年末，山东省城投平台非标债务总额约3,612亿元，居全国第4名，主要为融资租赁，青岛、淄博、潍坊等地市城投企业非标债务占比较高 [30] - 2021年以来山东省城投平台非标存量规模收缩，租赁融资和其他非标融资占比上升，信托融资规模下降，债权计划先扬后抑 [33] - 2024年山东省城投企业出现较多负面舆情，省政府采取措施化债，发行特殊再融资券偿还存量债务，取得初步成效 [37][38] - 近年来山东省债权计划登记只数及规模逐年下降，区域集中于省本级、济南和青岛，行业以城投和煤炭为主，城投行业登记数量逐年下降，煤炭行业先降后升 [39][41]