报告公司投资评级 - 报告对沪电股份的评级为“增持”，上次评级也是“增持” [4] 报告的核心观点 - AI崛起是公司2024年增长核心驱动力，AI服务器和交换机需求爆发式增长，公司收入和毛利率表现亮眼，产品结构升级使企业通讯市场板毛利率同比提高4.09个百分点 [2] - 公司企业通讯市场板业务和汽车板业务增长迅猛，带动PCB业务收入增长且毛利率提升，但办公及工业设备板、消费电子板及其他业务营收下降 [3] - AI服务器与汽车板业务共振，沪士泰国生产基地争取2025年第二季度全面加速开启客户认证与产品导入工作，释放产能打破瓶颈，汽车业务胜伟策有望2025年扭亏 [4][7] - 根据24年年报调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入、EPS增长，当前估值较低，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月25日晚公司发布2024年年报，全年实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣非后归母净利润25.46亿元，同比增长80.80% [1] AI服务器+交换机需求爆发式增长，收入、毛利率表现亮眼 - AI从底层革新技术创新模式，新兴应用场景需求有望持续增长，2024年上半年公司AI服务器和HPC相关PCB产品同比倍速成长，下半年高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品环比增长超90% [2] - 2024年公司企业通讯市场板营业收入中，AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56% [2] 24年公司营收拆分 - PCB业务实现收入约128.39亿元，同比增长49.78%，毛利率提升至约35.85%，同比增加3.56个百分点 [3] - 企业通讯市场板营收100.93亿元，同比增长71.94%，毛利率38.35%，同比增加4.09个百分点 [3] - 汽车板营收24.08亿元，同比增长11.61%，毛利率24.45%，同比减少1.20个百分点 [3] - 办公及工业设备板营收3.23亿元，同比下降38.33%，毛利率42.33%，同比增加4.53个百分点 [3] - 消费电子板及其他营收0.15亿元，同比下降28.40%，毛利率38.05%，同比增加11.94个百分点 [3] AI服务器与汽车板业务共振，扩产项目打破产能瓶颈 - 公司作为国内AI PCB龙头，受益于AI服务器和交换机产品放量，汽车业务胜伟策经营改善，拓展48V轻度混合动力系统P2Pack产品市场等，有望2025年扭亏 [4][7] - 沪士泰国生产基地争取2025年第二季度全面加速开启客户认证与产品导入工作，释放产能，优化产品结构，增强核心竞争力 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2026年公司营业收入为172.43亿元、206.37亿元，新增2027年营业收入237.02亿元，分别同比增长29.2%、19.7%、14.9% [8] - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.83元、2.24元，新增2027年EPS 2.63元，对应2025年3月26日收盘价，PE分别为18.30倍、14.89倍、12.68倍 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,938|13,342|17,243|20,637|23,702| |YoY（%）|7.2%|49.3%|29.2%|19.7%|14.9%| |归母净利润(百万元)|1,513|2,587|3,509|4,313|5,063| |YoY（%）|11.1%|71.1%|35.6%|22.9%|17.4%| |毛利率（%）|31.0%|34.5%|34.9%|35.5%|36.0%| |每股收益（元）|0.79|1.35|1.83|2.24|2.63| |ROE|15.5%|21.9%|22.7%|21.8%|20.4%| |市盈率|42.04|24.71|18.30|14.89|12.68| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、净利润、货币资金等项目及同比变化 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等 [12]