报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 政策提振，供需格局有望改善，预计乳品行业下半年基本面触底回升，建议关注具有规模效应和产品结构升级能力的龙头企业、布局低温乳制品和高端化产品的企业、上游牧业企业 [3][25] - 提振消费为今年政府工作任务之首，食饮板块迎来价值重估机遇，建议关注估值弹性较大的乳制品、白酒、啤酒以及调味品板块和景气度较高的零食及软饮料板块 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 2019年我国奶牛养殖利润大幅提升，奶牛养殖扩产，牛奶产量快速增长，2023年我国牛奶产量达4197万吨，较2021年增长近14% [10] 需求端 - 2021年后受消费环境影响，全国奶类消费下滑，2022年我国人均乳制品消费量42.0千克，2023年略有回升至42.2千克，但仍仅为世界平均水平的1/3 [14] - 2021年下半年后生鲜乳价格持续下降，原奶行业亏损面超80%，目前供给端持续去产能，原奶价格从2021年最高位的4.38元/公斤降至2025年3月13日的3.08元/公斤，降幅达29.7% [14] 供需政策提振信心 - 供给端政策：2025年中央一号文件提出推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能，落实灭菌乳国家标准，支持奶业养殖加工一体化发展，配套实施乳品质量标准体系升级 [15] - 需求端政策：2025年《政府工作报告》指出制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给 [15] - 政策驱动下，乳制品需求回暖，原奶价格将筑底企稳，明年乳制品行业供需格局有望改善，干酪等乳制品未来增长潜力较大 [18] 我国乳品行业格局 - 目前乳制品行业竞争格局相对稳定，形成两超多强的双寡头格局 [21] - 乳制品消费结构以液体乳和奶粉为主要消费品类，奶酪等占比较小 [22]