报告核心观点 - 2025 年一季度世界经济总供给、总需求同步走弱，展望二季度全球经济下行风险提高，部分经济体面临通胀反弹风险，特朗普关税政策或引发新一轮全球“贸易战”，全球 FDI 延续低增速，美元指数高位震荡，全球债务增速趋缓，油价承压，金价上行趋势延续 [2][6] 全球经济回顾与展望 全球经济：供给、需求同步下降 - 2025 年一季度世界经济总供给、总需求同步走弱，农业产量增速放缓，制造业延续改善态势，服务业景气度下滑，消费增速放缓，私人投资低迷，政府支出温和增长 [6][7][8] - 展望二季度，全球经济下行风险上升，总需求和总供给将同步承压，需求端大概率收缩，供给端继续承压，预计二季度全球实际 GDP 增速在 2.6% 左右，全年在 2.4% 左右 [12][14] 全球通胀：下降速度放缓，反弹风险上升 - 2025 年 2 月主要经济体通胀水平回落，但降幅整体放缓，美国、欧元区 CPI 同比增速降低，日本 CPI 同比增速升至 4.0%，韩国 CPI 降至 2.0% [15] - 展望二季度，特朗普加征关税政策将加剧美国通胀压力，其他出口导向型经济体可能因外部需求下降导致通胀率走低，若采取反制措施将推高全球通胀，预计二季度全球 CPI 同比增速在 3.3% 左右，全年在 3.6% 左右 [16] 全球贸易：特朗普关税政策将引发新一轮“贸易战” - 2025 年一季度特朗普关税政策对全球贸易的影响已初步显现，主要经济体出口表现受影响存在分化，亚太地区出口导向型经济体、钢铝等资源产品出口国的出口出现不同程度下滑 [19] - 展望二季度，特朗普关税政策可能引发新一轮全球“贸易战”，“对等关税”政策细节将进一步明朗，受影响经济体加速出台关税反制措施，全球贸易风险将加速累积 [20][21] 全球财政政策：政策立场分化，收支失衡问题依然突出 - 2025 年以来主要经济体财政政策出现较大调整，美国积极调整财政收支政策，但财政赤字达历年同期最高值，欧盟将实施“重新武装欧洲”计划，财政政策大幅转向，德国、法国也有相应财政政策调整 [22][24] - 展望二季度，特朗普政府财政政策主张存在内在矛盾，将削弱政策效果，德国财政政策转向将对欧盟国家起到示范作用，部分欧盟成员国的主权债务风险将进一步恶化 [25][27] 全球货币政策：美联储货币政策面临缓冲经济下行风险与抗通胀之间的艰难抉择，欧央行延续降息路径 - 2025 年一季度以来主要央行货币政策路径分化，美联储保持利率稳定，欧元区继续降息步伐，日本央行仍处于加息周期，新兴市场货币政策路径出现分化 [27] - 展望二季度，关税政策及经济走势的不确定性使美联储降息步伐更为谨慎，欧央行预计年中前降息两次，未来降息规模和步伐“更加谨慎”，日本若在实现 2% 通胀目标、薪资稳健增长以及国内需求方面取得持续进展，央行将继续提高利率 [28][29] 重点国别/地区经济形势研判 美国：特朗普新政负面冲击显现，经济滞胀风险上升 - 2025 年一季度美国经济明显走弱，消费增长逐渐疲软，投资表现相对稳定，政府开支持续扩张，净出口可能迎来收窄，供给端整体表现活跃，通胀表现符合预期，特朗普政策调整对劳动力市场负面影响逐渐显现 [35][36][41] - 展望二季度，美国经济增速下滑风险上升，短期内面临滞胀风险，预计二季度实际 GDP 增速环比折年率在 2% 左右，CPI 同比增速在 3% 左右 [43] 欧洲：经济复苏，财政政策将成为推动增长的关键力量 - 欧元区经济呈复苏态势，2025 年以来继续恢复，私人消费回暖，降息提振投资信心，军费支出计划将扩大政策财政空间，通胀回落至目标区间 [44][46][47] - 展望二季度，欧元区经济增长机遇与挑战并存，预计二季度实际 GDP 环比增速在 1.1% 左右，调和 CPI 同比增速在 2.2% 左右 [50][52] - 德国经济小幅复苏，增长仍面临挑战，2025 年以来表现有所回暖，展望二季度，政府支出将成为拉动经济复苏的重要力量，预计二季度实际 GDP 环比增速在 0.1% 左右，CPI 同比增速在 2.3% 左右 [52] - 法国经济增长动能减弱，政局不稳或拖累经济，2025 年 2 月新政通过预算案投票，但政局依然不稳，展望二季度，经济增速将放缓，预计二季度实际 GDP 环比增速在 0.2% 左右，CPI 同比增速在 1.3% 左右 [57][58] - 英国经济维持增长态势，外部冲击影响相对较弱，2025 年以来经济增长势头良好，展望二季度，房地产市场回暖与贸易表现平稳是推动经济增长的重要因素，预计二季度实际 GDP 环比增速在 0.3% 左右，CPI 同比增速在 2.9% 左右 [59] 日本：经济景气度回升，外需增长难以持续 - 2024 年四季度以来日本经济持续修复，消费增速放缓，投资支出回暖，外需支撑经济增长，供给端主要受服务业支撑，通胀上涨势头走强 [60][61][64] - 展望二季度，日本经济将面临更多不利因素，预计二季度实际 GDP 增速环比折年率在 0.8% 左右，CPI 同比增速在 3.3% 左右 [65] 韩国：经济面临多重挑战，下行风险升高 - 受内需低迷、政治动荡等因素影响，韩国经济增速放缓，需求不足、投资下降、出口高增长势头转弱是主要原因 [66] - 展望二季度，韩国经济面临多重挑战，预计二季度实际 GDP 同比增长率在 0.6% 左右，CPI 同比增速在 2.0% 左右 [69][70] 印度：经济增速回升，关税政策潜在冲击不容小觑 - 2024 年四季度印度经济增速回升，私人消费支撑明显，出口快速增长带动贸易逆差收窄，政府支出增速回升，投资持续走弱 [71][72] - 展望二季度，印度经济或将延续复苏基调，但美国关税政策对印度冲击值得关注，预计二季度实际 GDP 增速在 6.5% 左右，CPI 同比增速在 3.5% 左右 [73][75] 加拿大：经济增速放缓，特朗普关税政策冲击显现 - 2024 年加拿大经济增速放缓，2025 年一季度以来增速继续放缓，私人消费增速放缓，私人投资走弱，“抢出口”为经济提供正向支撑 [75][76] - 展望二季度，加拿大经济仍面临特朗普关税政策冲击等挑战