报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收16.16亿元，同比增长0.98%，归母净利1.91亿元，同比减少5.82%，扣非归母净利1.83亿元，同比减少7.80% [1][2] - 受下游终端服装品牌业绩疲软和可转债计提利息费用化影响，2024年利润下滑 [1][3] - 年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目启动试生产，开启第二增长曲线 [1][9] - 随着人形机器人放量，公司高强PE腱绳材料需求有望快速增长 [1][10] 事件 - 公司发布2024年年报，实现营收16.16亿元，同比增长0.98%，归母净利1.91亿元，同比减少5.82%，扣非归母净利1.83亿元，同比减少7.80% [2] 简评 - 2024年服装内销市场增长但增速放缓，精纺呢绒业务营收下降，利润下滑 [3] - 分业务看，精纺呢绒营收8.10亿元，同比-9.54%，毛利率35.54%，同比+1.54pct；服装类营收6.11亿元，同比+4.45%，毛利率36.55%，同比+0.75pct；超高纤维营收1.76亿元，同比+94.75%，毛利率10.23%，同比-9.70pct，销量3303.61吨，同比+119.69% [3] 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目及高强PE业务 - 公司拥有4.4万吨pa6丝产能和3.6万吨pa66丝产能，8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线试生产 [4][9] - 公司高强PE产能3600吨，腱绳材料选用军工防弹级纤维，随着人形机器人放量需求有望增长 [10] - 2025年3月12日公司拟合资成立印尼智尚，实施16万套服饰生产加工项目，总投资不超1567.23万美元 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为2.66、3.28、3.84亿元，EPS分别为0.61元、0.76元、0.88元；对应PE分别为32.8X、26.6X和22.7X [11] 主要数据 - 股票价格1个月、3个月、12个月绝对/相对市场表现分别为25.56/25.83、85.50/84.94、108.62/98.05 [5] - 12月最高/最低价为22.10/7.10元，总股本43393.34万股，流通A股43393.34万股，总市值87.18亿元，流通市值87.18亿元，近3月日均成交量2305.02万 [5] - 主要股东南山集团有限公司持股56.00% [5] 预测和比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1600.23|1615.84|2249.92|2760.38|3306.90| |YoY(%)|-2.05|0.98|39.24|22.69|19.80| |净利润(百万元)|202.65|190.84|266.10|327.92|383.52| |YoY(%)|8.53|-5.82|39.43|23.23|16.96| |毛利率(%)|34.65|33.58|31.22|29.73|28.51| |净利率(%)|12.66|11.81|11.83|11.88|11.60| |ROE(%)|10.02|8.69|11.05|12.29|12.89| |EPS(摊薄/元)|0.47|0.44|0.61|0.76|0.88| |P/E(倍)|43.02|45.68|32.76|26.59|22.73| |P/B(倍)|4.61|4.20|3.81|3.42|3.05| [13]