报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报业绩延续强势表现 受益于原材料价格回落C2路线产品盈利亮眼 C3业务进入盈利修复期 C2三四期项目推进放量成长可期 拓展高端差异化新材料可提升盈利能力 [1][2][3] - 看好公司强成长性 预计2025 - 2027年归母净利润分别为73.97/89.79/110.22亿元 对应PE分别为10/8/7倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务优势 - 乙烷路线优势显著 C2链贡献盈利基本盘 2024年原料乙烷价整体低位徘徊 全年MB乙烷均价为19.06美分/加仑 同比下降22.37% 产品端C2链关键产品全年均价同比变动分别为+5%/+12%/-3% [2] - 原料配套+价格修复 C3链盈利回暖信号积极 2024年80万吨丁辛醇正式投产 核心原料自供使C3路线生产成本降低 产品端C3主要产品一季度单吨价格环比分别+3%/+10%/+5% [2] 项目进展 - C2三四期全部投产后产能可倍增 三期预计2025年底中交 2026年初投产 四期预计2026年底建成 2027年初投产 船只配套与装置投产运行时间相配套 [3] 市场拓展 - 中国每年高端聚烯烃进口量超1300万吨 有较大供给缺口 随着公司催化剂攻关 高端聚烯烃等产品推向市场可提升盈利能力 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 41,487 | 45,648 | 53,409 | 64,090 | 76,972 | | 增长率yoy（%） | 12.0 | 10.0 | 17.0 | 20.0 | 20.1 | | 归母净利润（百万元） | 4,789 | 6,072 | 7,397 | 8,979 | 11,022 | | 增长率yoy（%） | 54.7 | 26.8 | 21.8 | 21.4 | 22.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.42 | 1.80 | 2.20 | 2.67 | 3.27 | | 净资产收益率（%） | 18.8 | 20.0 | 20.5 | 20.4 | 20.4 | | P/E（倍） | 15.2 | 12.0 | 9.8 | 8.1 | 6.6 | | P/B（倍） | 2.9 | 2.4 | 2.0 | 1.7 | 1.4 | [6] 股价走势 - 展示了2024 - 03至2025 - 03卫星化学与沪深300的股价走势 [8][9] 2024年业绩情况 - 实现营业收入456.48亿元 同比+10.03%；归母净利润60.72亿元 同比+26.77%；扣非归母净利润60.48亿元 同比+29.45% [10] - Q4单季度实现营业收入133.73亿元 同比+41.69% 环比+3.87%；归母净利润23.79亿元 同比+75.09% 环比+45.36%；扣非归母净利润19.60亿元 同比+48.96% 环比+5.70% [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [11]