报告公司投资评级 - 报告对中信证券 A 股（600030 CH）和 H 股（6030 HK）均维持买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩表现良好，收入和归母净利润同比增长，投资业务成核心驱动，资产负债表延续扩张，龙头地位巩固，预计未来业绩稳健提升 [1] - 因年初以来债券市场震荡调整，适当下调公司投资业务收入等假设，但考虑公司各业务领跑、投资业绩稳增、龙头地位稳固，仍维持买入评级 [5] 各业务情况总结 投资业务 - 全年投资业务收入 264 亿元创历史新高，同比+21%、占收入比例达 41%，是业绩增长核心驱动力 [2] - 公司资产负债表使用能力加强，年末总资产 1.7 万亿、同比+18%，全年总资产净增 2574 亿元，固收与 OCI 投资增长快，Q4 单季金融投资规模略有减配 [2] 经纪与资管业务 - 全年经纪业务净收入 107 亿元，同比+5%，Q4 单季净收入 35.6 亿元创 21Q4 以来新高，同比+49%、环比+56%，年末客户数累计超 1580 万户，同比+12% [3] - 全年资管业务净收入 105 亿元，同比+7%，年末母公司资管规模 1.54 万亿元，同比+11%，华夏基金本部管理资产规模 2.46 万亿元，同比+35% [3] 投行与信用业务 - 2024 年股权投行承压，公司全年投行业务净收入 42 亿元、同比-34%，虽境内股权融资与债务融资业务保持市场第一，但受行业影响收入下滑 [4] - 全年利息净收入 10.8 亿元，同比-73%，主要系两融收入下滑、利息成本支出提升 [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.69/1.96/2.32 元（2025 - 2026 年前值为 1.86/2.12 元，下调 9%/8%），2025 年 BPS 为 20.84 元 [5] - A/H 可比公司 2025E PB Wind 一致预期均值分别为 1.2/0.7 倍，给予目标 PB 溢价至 1.7/1.2 倍，目标价人民币 35.43 元/27.10 港币（前值为 36.59 元/28.81 港币，对应 2025E PB 为 1.8/1.3 倍） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|60,068|63,789|70,605|76,876|87,763| |+/-%|(7.74)|6.20|10.68|8.88|14.16| |归属母公司净利润(人民币百万)|19,721|21,704|25,006|28,987|34,432| |+/-%|(7.49)|10.06|15.21|15.92|18.78| |EPS(人民币,最新摊薄)|1.33|1.46|1.69|1.96|2.32| |BVPS(人民币,最新摊薄)|18.14|19.78|20.84|22.08|23.54| |PE(倍)|20.28|18.42|15.99|13.79|11.61| |PB(倍)|1.49|1.36|1.29|1.22|1.15| |ROE(%)|7.81|8.09|8.31|9.11|10.19|[7] 基本数据 |(港币/人民币)|6030 HK|600030 CH| |----|----|----| |目标价|27.10|35.43| |收盘价(截至 3 月 26 日)|21.60|26.98| |市值(百万)|320,124|399,858| |6 个月平均日成交额(百万)|828.54|5,793| |52 周价格范围|10.66 - 30.80|17.50 - 34.88| |BVPS|17.70|19.78|[9]