报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 泡泡玛特2024年业绩表现出色，收入和利润创新高，国内和海外业务均实现增长，IP孵化与运营成果显著，乐园业务超预期，上调盈利预测和目标价，维持“优于大市”评级 [3][9] 各部分总结 公司概况 - 现价HK$140.70，目标价HK$158.20，市值HK$188.95bn/US$24.30bn，日交易额（3个月均值）US$102.32mn，发行股票数目1,343mn，自由流通股49%，1年股价最高最低值HK$140.70 - HK$27.60 [2] 业绩情况 - 2024年收入130亿元，同比增长107%；毛利率66.8%，同比提升5.5pct；经调净利34亿元，同比增长186%，经调净利率26.1%，同比提升7.2pct [3] 业务板块 国内业务 - 收入79.7亿元，同比增长52%，线下渠道高质量发展，线上渠道恢复全面增长，展店数量增加，利润率全面提升 [4] 海外业务 - 收入50.7亿元，同比增长375%，海外业务收入占比达39%，同比提升22pct，渠道拓展、组织优化，东南亚和北美表现突出，利润率超国内水平，2025年将持续扩张渠道和升级店铺形象 [5] IP孵化与运营 - 超级IP崭露头角，IP根系多元繁茂，品类创新迎突破，毛绒成为年度爆品，新增会员数接近历史最高水平 [7] 乐园业务 - 2024年收入、利润和吸引客群均超预期，今年将对乐园2/3的面积做升级改造，并在2026年启动二期工程建设 [8] 利润结构 - 毛利率66.8%，同比提升5.5pct；销售费用率28%，同比下降3.2pct；管理费用率7.3%，同比下降3.9pct；经调净利率26.1%，同比提升7.2pct；公司宣派末期股息共10.9亿元，占经调净利33% [8] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年收入各36%/69%至各221/337亿元，同比各增长69%/53%，上调经调净利各63%/103%至63/100亿元，同比各增长86%/59%，经调净利率各28.6%/29.8%，引入2027年收入462亿元，同比增长37%，经调净利143亿元，同比增长42%，经调净利率30.9%，给予公司25年30倍PE估值，对应目标市值2099亿港元，上调目标价96%至158.2港元，维持“优于大市”评级 [9] 财务报表分析和预测 - 涵盖营业总收入、经调每股收益、每股净资产等多项指标的预测，包括2024 - 2027年的利润表、资产负债表和现金流量表数据 [13] 可比公司估值情况 - 列出华特迪士尼公司、孩之宝等可比公司的估值指标，包括EPS、PE、PEG、PS等 [12]