核心观点 - 1 - 2月工业利润增速回落11.2pct至 - 0.3%，源于个别行业利润调整“正常化”，电力热力供应业拖累18.2pct，国企利润同比回落幅度 - 485.8pct至2.1%[2][11] - 成本和费用拖累利润同比下行11.8pct，1 - 2月成本率环比1.6%，涨幅超季节性，实际营收增速 - 2.3pct至0.8%，其他损益支撑利润同比上行2.9pct[2][16] - 石化、冶金产业链和下游消费行业成本压力大，12月消费制造业成本率 - 79.7bp至81.3%，石化、冶金链成本分别 + 172.1、328.5bps至86.2%、87.5%[3][23] 常规跟踪 - 1 - 2月工业企业利润累计同比 - 0.3%，较2024年12月回落11.3pct，营业利润率同比降5.4pct至 - 3.6%，工业增加值同比回落0.3pct至5.9%，PPI同比回升0.1pct至 - 2.2%[5][34] - 1 - 2月工企营收增速较前月下行2pct至2.8%，非金属制品、黑色压延、橡胶塑料行业营收当月同比分别下行22.8、9.6、7.3pcts至 - 8.8%、 - 8.5%、6.5%[5][41] - 1 - 2月工企名义库存同比回升0.9至4.2%，实际库存同比回落0.4pct至7.1%，库销比、产成品周转天数环比分别上行0.2、2.9天至0.63、22.1天，超5年同期平均[6][44] 展望与风险 - 政策支撑内需，大宗价格回落缓和成本压力，但中下游刚性成本高，预计工业利润增速温和改善[4][32] - 风险包括外部环境变化、国际油价超预期上行、国内工业品需求恢复不及预期[6][51]