报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 依托棉袜刚需属性、供应链优势及客户资源，棉袜业务持续攀升；无缝业务随订单改善及海外产能发展，利润有望改善；基于终端需求调整25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为1.06/1.20/1.39亿（25 - 26前值为1.1/1.3元），对应PE为10/9/7x [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 24Q4收入6.5亿同增4%，归母净利润0.6亿同减12%，扣非后归母净利润0.6亿同增4%；2024年收入26亿同增13%，归母净利润3.3亿同增20%，扣非后归母净利润3.2亿同增22% [1] - 2024年针织休闲棉袜收入3亿同增4%，毛利率24%同减0.6pct；针织运动棉袜收入16亿（占62%）同增19%，毛利率31%同增0.7pct；无缝休闲服饰收入0.7亿同减43%，毛利率20%同增6pct；无缝运动服饰6亿（占23%）同增17%，毛利率22%同增9pct [1] - 2024年棉袜销售3.8亿双同增14%，无缝服饰销售0.3亿件同增25% [1] 公司未来规划 - 冬修水利，固本应变，打造高效稳健管理体系，疏通业务流程，优化管理机制，提升运营效率 [2] - 逆势而上，抓住销售牛鼻子，业务部门发扬开拓进取精神，了解产能现状，挖掘内部潜力 [2] - 降本增效，开源节流，各部门、基地工厂聚焦成本管控，优化生产流程，降低运营成本，提升资源利用效率 [2] - 打好无缝板块翻身仗，2025年迎来转折点，销售端开拓新客户，生产端贵州鼎盛基地运营稳定，兴安基地整顿成效显著；未来销售团队深耕市场，生产团队聚焦效率与质量，管理层科学规划战略 [2] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,281.35 | 2,573.66 | 2,962.29 | 3,442.18 | 4,034.23 | | 增长率(%) | (3.07) | 12.81 | 15.10 | 16.20 | 17.20 | | EBITDA(百万元) | 500.30 | 595.77 | 623.09 | 685.48 | 745.41 | | 归属母公司净利润(百万元) | 270.43 | 324.93 | 372.90 | 424.70 | 490.63 | | 增长率(%) | 3.33 | (20.15) | 14.77 | 13.89 | 15.52 | | EPS(元/股) | 0.77 | 0.92 | 1.06 | 1.20 | 1.39 | | 市盈率(P/E) | 13.52 | 11.25 | 9.80 | 8.61 | 7.45 | | 市净率(P/B) | 1.50 | 1.46 | 1.33 | 1.23 | 1.13 | | 市销率(P/S) | 1.60 | 1.42 | 1.23 | 1.06 | 0.91 | | EV/EBITDA | 7.65 | 7.45 | 6.01 | 5.67 | 4.60 | [4] 基本数据 - A股总股本353.18百万股，流通A股股本353.18百万股，A股总市值3,591.87百万元，流通A股市值3,591.87百万元，每股净资产6.77元，资产负债率36.05%，一年内最高/最低12.66/8.09元 [6]