报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收142.80亿元同比降23.75%，归母净利润5.48亿元同比增4.42%，单Q4营收50.47亿元同比降12.52%，归母净利润 -0.14亿元同比降222.30%，业绩低于市场预期 [5] - 持续聚焦航天及无人系统主业，2025年相关产品有望随需求释放恢复增长 [7] - 受产品交付及费用影响短期业绩，未来剥离低效资产、聚焦主业叠加内控优化，业绩有望高质量增长 [7] - 航天市场优势地位巩固，无人系统军贸产品进步，时代民芯推进“商业航天 + 汽车芯片”战略 [7] - 作为航天电子领域旗舰平台，受益下游需求释放，多领域纵深发展助力长期成长 [7] - 下调2025 - 2026E年归母净利润预测，新增2027E年预测，当前股价对应PE低于可比公司均值，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月27日收盘价9.15元，一年内最高/最低11.17/6.67元，市净率1.5，股息率0.52%，流通A股市值30,189百万元，上证指数3,373.75，深证成指10,668.10 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.27元，资产负债率47.84%，总股本/流通A股3,299/3,299百万股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |同比增长率（%）|7.2|-23.8|7.7|22.2|24.3| |归母净利润（百万元）|525|548|611|772|1,018| |同比增长率（%）|-14.4|4.4|11.5|26.4|31.8| |每股收益（元/股）|0.18|0.17|0.19|0.23|0.31| |毛利率（%）|20.3|21.0|22.0|23.0|23.7| |ROE（%）|2.6|2.7|2.9|3.6|4.5| |市盈率|58|55|49|39|30| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |其中：营业收入|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |减：营业成本|14,923|11,284|11,998|14,462|17,814| |减：税金及附加|78|78|62|75|93| |主营业务利润|3,726|2,918|3,321|4,252|5,453| |减：销售费用|373|301|338|432|584| |减：管理费用|1,391|1,281|1,292|1,578|1,986| |减：研发费用|1,075|881|923|1,202|1,542| |减：财务费用|169|166|128|113|96| |经营性利润|718|289|640|927|1,245| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-282|-36|-52|-99|-132| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-69|-17|-5|-10|-10| |加：投资收益及其他|219|437|110|60|60| |营业利润|589|674|693|877|1,163| |加：营业外净收入|9|-23|13|17|17| |利润总额|598|651|706|894|1,180| |减：所得税|7|49|35|44|58| |净利润|591|602|671|849|1,121| |少数股东损益|66|54|60|77|103| |归属于母公司所有者的净利润|525|548|611|772|1,018| [9]