报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年沪电股份营收利润高增，企业通讯PCB中交换机相关收入占比为核心亮点，公司加码投资力度，海内外产能持续扩张彰显发展信心，因高速网络的交换机及其配套路由相关PCB、AI服务器和HPC相关PCB需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，上调2025 - 26年归母净利润预期，新增2027年预期 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8938|13342|18248|21710|24590| |同比（%）|7.23|49.26|36.77|18.97|13.27| |归母净利润（百万元）|1513|2587|3574|4519|5398| |同比（%）|11.09|71.05|38.14|26.43|19.45| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.79|1.35|1.86|2.35|2.81| |P/E（现价&最新摊薄）|42.45|24.82|17.97|14.21|11.90| [1] 投资要点 - 2024年公司实现收入133.42亿元，同比+49.26%，归母净利润25.87亿元，同比+71.05%；PCB业务营收128.39亿元，同比+49.78%，毛利率提升至35.85%，同比增加约3.56个百分点 [2] - 2024年企业通讯市场板营收100.93亿元，同比+71.94%，毛利率同比提高4.09个百分点，其中AI服务器和HPC相关PCB产品约占29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56% [2] - 2024年汽车板营收24.08亿元，同比+11.61%，受价格竞争、原物料价格波动、胜伟策汽车板业务尚未全面扭亏等因素影响，毛利率同比减少1.20个百分点 [2] - 公司兼顾短期效益与长期发展，加大投资力度至具有潜力和创新的领域，持续进行技术升级及创新 [3] - 公司加快生产线技术改造项目，对瓶颈及关键制程进行迭代升级与靶向性产能扩充，根据市场需求趋势调整产品结构及产能结构 [3] - 公司加快推进新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目的建设，分阶段达成产能升级式扩容 [3] - 沪士泰国生产基地争取在2025年第二季度全面加速开启客户认证与产品导入，逐步释放产能 [3] 盈利预测与投资评级 - 将公司2025 - 26年的归母净利润从34.65/40.54亿元上调至35.74/45.19亿元，新增2027年预期为53.98亿元，2025 - 27年同比+38%/26%/19%，对应P/E为18/14/12倍，维持“买入”评级 [4] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|33.00| |一年最低/最高价|26.97/46.86| |市净率(倍)|5.35| |流通A股市值(百万元)|63403.77| |总市值(百万元)|63444.91| [7] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|6.17| |资产负债率(%,LF)|43.81| |总股本(百万股)|1922.57| |流通A股(百万股)|1921.33| [8] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [11]