盈利增速与利润率 - 1 - 2月工业企业盈利增速从12月的11%回落至 - 0.3%，闰年调整后同比录得1.4%，较去年4季度的 - 2.8%边际回暖[2] - 整体利润率从去年4季度的5.6%略回落至5.4%，2月PPI指标较去年12月降幅略有收窄[2] 行业表现 - 黑色系价格走弱，煤炭开采和黑色金属矿采行业对整体工业企业盈利同比拖累约为5.8个百分点；有色冶炼、汽车制造行业盈利同比延续改善态势[4] - 下游制造业利润同比从去年4季度的 - 1.1%回升至0.6%，汽车制造利润增速从去年4季度的 - 22.2%回升至11.7%，计算机通信盈利同比降幅走扩[7] - 上游行业利润增速降幅从去年4季度的7.9%走阔至25%，中游制造业利润同比较去年4季度的 - 5.8%明显回升至11.2%[9] 建筑活动与资金使用 - 1 - 2月建筑活动开工节奏后置，2月26日开工率约61.7%，较去年农历同期低11个百分点[4] - 1 - 2月财政存款同比回升至14.9%，项目开复工及资金使用进度偏慢，制约企业盈利回升[4] 3月展望 - 3月以来部分基建及投资活动加速，高频指标显示水泥、建筑建材等投资活动指标同比回暖[4] - 1 - 3月国债 + 政府债净融资额同比多增约2.7万亿元，广义财政扩张有望支撑3月投资活动[4] 风险提示 - 稳增长政策不及预期、内需回升动能偏弱；海外经济基本面超预期下滑，外需出现扰动[5][10]