报告核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，认为信用债收益率有望上行，UCO-生物柴油/SAF产业链景气高增，部分公司如三生制药、双汇发展等业绩表现良好或有改善趋势，具备投资价值 [3][5][11]。 各行业公司研究总结 总量研究 - 信用债收益率有望上行，2025年政策组合为“宽信用+宽财政+紧资金”，债市收益率或上行，“资产荒”可能转变为“负债荒”，建议参与1 - 2Y短久期品种，银行永续债有配置价值 [5][8][9] - 专项债收储有助于城投平台资金回笼，缓解流动性资金压力；部分城投企业和产业公司有股权变更、评级调整、资产重组等动态 [5] - 一级发行非金信用债净融资由负转正，二级利差有所收窄，信用债市场收益率整体下行，短端信用债收益率下行幅度更明显 [6][7] 化工行业 - 全球生物柴油、SAF需求增长，带动原料UCO供需偏紧，价格上涨；欧盟、美国生物柴油政策加码，船用生物燃料需求增加，SAF掺混政策推动其需求增长 [11][12][13] - 看好UCO - 生物柴油/SAF产业链，相关生产企业有望受益，受益标的包括山高环能、卓越新能等 [14] 医药行业 - 三生制药核心品种持续发力，多款创新药进入收获期，预计2025 - 2027年归母净利润为23.28、26.12、29.38亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [15][17] - 科伦博泰生物成功实现商业化转型，芦康沙妥珠单抗获批进度超预期，有望迎来强劲增长，调整盈利预测并维持“买入”评级 [56][57] 食品饮料行业 - 双汇发展2024Q4盈利明显改善，维持“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利分别为52.4、55.1、58.2亿元，产业链布局完善、分红率稳定在较高水平 [21] - 肉制品业务环比改善，吨利保持高位运行；Q4屠宰板块业绩改善明显，养殖业务扭亏为盈 [22][23] 纺织服装行业 - 申洲国际毛利率修复下核心利润亮眼，海外持续扩产提效，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为65.5/73.3/82.3亿元 [26] - 健盛集团2024年棉袜量价齐升，期待无缝板块业绩释放，上调盈利预测并维持“买入”评级 [36] 非银金融行业 - 国联民生投资收益拖累业绩，看好收购民生证券的协同效应，下调盈利预测并维持“买入”评级 [31][32] - 投资业务亏损叠加业务管理费增加拖累业绩，经纪、资管、两融业务改善；完成收购民生证券，关注后续整合与业务协同效果 [33][34] 地产建筑行业 - 华润置地结转业绩稳健，经常性利润贡献过百亿，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为289.9、317.0、349.1亿元 [41] - 金地集团结转规模持续收缩，计提减值拖累业绩，维持“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为 - 1.1、0.93、2.93亿元 [68] - 华润万象生活营收利润稳健增长，维持核心净利润100%分派，上调盈利预测并维持“买入”评级 [73] 银行行业 - 中信银行息差表现跑赢同业，分红比例继续提升，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为688/711/718亿元 [46][47] - 贷款增速平稳、存款重回高增，存贷增速差大幅转正；不良率下降、拨备覆盖率上升，各级资本充足率均有提升 [48][49] 计算机行业 - 广联达Q4业绩增速向好，成本费用管控成效显著，下调盈利预测并维持“买入”评级 [51][52] - 数字成本业务基本稳定，数字施工业务转型效果显现 [53][55] 传媒行业 - 快手盈利能力提升，可灵AI商业化提速，共同驱动增长，下调盈利预测并维持“买入”评级 [60] - 流量、用户粘性同比均提升，广告、电商共同拉动收入增长；可灵AI商业化变现提速，出海亏损持续缩窄 [62] 商贸零售行业 - 豫园股份珠宝时尚业务继续承压，积极调整应对挑战，下调盈利预测并维持“买入”评级 [64] - 珠宝时尚业务渠道和产品端积极调整，公司“产业运营 + 产业投资”双轮驱动，布局新兴消费赛道 [65][66]