报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入四月最大矛盾点在于锡矿供应，国内主力合约参考运行区间为260000元 - 300000元/吨，需密切关注复产相关进展 [43] - 供应端受刚果（金）矿区停产、缅甸复产缓慢影响，短期供应缺口难补，国内供应紧张，支撑锡价；消费端全球半导体扩张，国内政策促进相关消费 [44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月沪锡期价冲高回落整体偏强，受供给端刚果金扰动供应紧张及下游需求增长带动，最高冲至291510元/吨 [5][6] 宏观面 - 美联储3月维持利率区间4.25% - 4.5%不变，4月1日开始放慢缩表节奏，点阵图暗示今年仍有两次降息累计50个基点，鲍威尔表态偏鸽 [8] - 美国经济数据走弱引发衰退交易押注，但就业、工业产出等数据强劲使衰退预期降温，后续市场或回归强现实交易 [9] - 美国与俄罗斯领导人通话谈和平停火，欧盟计划重振经济，美元指数短期企稳可能反弹到105 - 106 [11][12] - 国内两会提出积极财政和适度宽松货币政策，政策总基调积极有为强化民生导向 [14] - 2月中国制造业PMI回升，中办国办印发提振消费方案，相关部门将出台配套政策 [16] 基本面 - WBMS数据显示2024年12月全球精炼锡供应过剩0.15万吨，1 - 12月供应过剩2.82万吨 [18] - 2025年1 - 2月中国锡矿进口维持低位，累计进口量15.8万吨，累计同比 - 50.15%，主要因缅甸、刚果（金）等进口量下滑 [22] - 佤邦曼相矿区将复产，预计全面恢复正常开采至少需两个月；Bisie矿山暂停运营，短期锡矿供应缺口难补 [26] - 2月我国精炼锡产量环比降9.3%，同比增10.02%；截至3月21日，云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率合计61.5%，后续或下滑 [29] - 2025年1 - 2月中国未锻轧非合金锡累计进口量同比降16.6%，累计出口量同比增124%，2月转为净出口504吨 [33] - 2025年1月全球半导体销售额同比增长17.9%，中国同比增长6.5%，市场有复苏迹象 [35] - 1 - 2月新能源汽车产销同比增52%，2月底太阳能发电装机容量同比增42.9%，1 - 2月新增光伏装机同比增7.49% [37] - 上周伦锡库存下滑，3月21日当周沪锡库存增加0.99%至8605吨，增至四个月新高 [40] 后市研判 - 四月最大矛盾点在锡矿供应，国内主力合约参考运行区间260000元 - 300000元/吨，需关注复产进展 [43] - 供应端紧张支撑锡价，消费端全球半导体扩张及国内政策促进消费 [44]