报告核心观点 - 药品行业国内创新药国际化进程深化，政策支持下有望迎来业绩与估值双重修复，建议关注创新和复苏主线标的，维持“增持”评级 [4][6][7] - 医疗耗材行业医保基金运行平稳，集采影响下部分企业业绩或迎拐点，建议关注高值耗材企业业绩变化及国产替代与创新技术迭代领域，维持“增持”评级 [16][17] - 医药行业医保基金平稳运行，建议关注创新产业链CXO相关公司及高成长和预期改善方向标的，维持医疗服务行业“增持”评级 [22][23] - 金融工程多因子策略上周中证500和中证1000指数增强策略跑赢基准，建议注意短期因子失效和因子拥挤风险 [25][28] 药品行业 行情表现 - 上周国内医药生物下跌1.41%，位列全市场一级行业涨幅第20位，跑赢万得全A 0.69pp，13个三级行业中3个子行业上涨，医疗研发外包（CXO）、生物药涨幅居前，药品制造相关行业生物药涨0.26%，化学制剂及原料药分别下跌0.97%、1.82% [2] - 3月21日医药生物PE - TTM（剔除负值）为26.74X，位于负1倍标准差附近，PB 2.52X，低于负1倍标准差 [2] - 全球主要生物科技板块回调，恒生生科上周五回调，周涨幅与上上周持平，纳指生科及A股生科分别下跌0.03%、1.27% [3] 行业动态 - 国内创新药国际化进程持续深化，3月21日和铂医药与AstraZeneca达成全球战略合作及股份认购协议，和铂医药将获总金额达1.75亿美元预付款等及最多44亿美元额外付款和特许权使用费，AstraZeneca将认购约105.3百万美元新发股份 [5] 投资建议 - 2025年有望成创新药政策落地转折年，优质创新药公司进入盈利周期，板块有望业绩与估值双重修复，看好估值底部区域配置价值 [6] - 推荐创新和复苏两大主线，创新源动力主线关注华东医药、奥赛康；复苏边际改善主线关注健友股份、华润双鹤、卫信康，维持行业“增持”评级 [7] 医疗耗材行业 行情走势 - 上周医药生物报收7404.55点，下跌1.41%，涨幅排名申万一级行业第20位，跑赢沪深300指数0.88个百分点，医疗耗材报收5208.17点，下跌1.6%，耗材板块震荡下行 [11] 行业动态 - 3月21日国家医保局发布《2024年医疗保障事业发展统计快报》，截至2024年底基本医疗保险参保人数达132637.83万人，参保率巩固在95%，2024年基金总收入34809.95亿元，同比增长3.9%，总支出29675.92亿元，同比增长5.19%，医保基金运行平稳 [13] - 3月19日奥精医疗人工骨修复材料BonGold™获越南注册证，用于骨科骨缺损修复 [14] - 3月22日昊海生科发布2024年年报，全年营收26.98亿元，同比增长1.64%，归母净利润4.2亿元，同比增长1.04%，扣非归母净利润3.79亿元，同比减少1.12%，医疗美容与创面护理产品业绩最佳 [15] 投资建议 - 2024年医保基金收支增速差缩小，结余创新高，集采缓解医保支出压力，部分企业业绩受集采影响，部分企业业绩有望迎拐点，建议关注高值耗材企业2024年业绩变化 [16][17] - 长期关注国产替代与创新技术迭代主线，关注高端植介入耗材、电生理耗材等领域，维持“增持”评级，建议关注威高骨科等业绩边际改善企业和惠泰医疗等头部企业 [17] 医药行业 行情表现 - 上周申万一级行业医药生物下跌1.41%，位列第20位，跑赢沪深300指数0.88%，细分板块中医药商业跌幅较大 [19] - 医疗服务板块表现居前公司有创新医疗（+5.2%）等，靠后公司有普瑞眼科（-15.0%）等 [20] - 当前申万医疗服务板块PE为34.69X，PB为2.99X，较前一周分别下降3.62X、0.10X，从近10年看，医药行业估值位于历史分位32.24%，医疗服务板块位于21.42% [21] 本周观点 - 2024年基本医疗保险基金总收入、总支出分别为3.48万亿元、2.97万亿元，结余5100亿元，医保基金平稳运行，参保覆盖率稳定在95%左右，近年支出稳定增长，集采减负，支持医药创新，建议关注创新产业链CXO相关公司 [22] 投资建议 - 维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长方向如药明康德等公司和预期改善方向如爱尔眼科等公司 [23] 金融工程 多因子策略跟踪 策略表现 - 上周，中证500指数增强策略收益为 - 0.58%，同期指数收益为 - 2.10%，超额收益为1.52%；中证1000指数增强策略收益为 - 1.39%，同期指数收益为 - 2.52%，超额收益为1.13% [25] - 本月，中证500指数增强策略收益为3.52%，同期指数收益为1.91%，超额收益为1.61%；中证1000指数增强策略收益为1.92%，同期指数收益为2.16%，超额收益为 - 0.24% [25] - 本年，中证500指数增强策略收益为4.77%，同期指数收益为4.30%，超额收益为0.47%；中证1000指数增强策略收益为4.08%，同期指数收益为7.52%，超额收益为 - 3.44% [26] 风格因子表现 - 上周，净利润_单季度_同比和波动率_1个月因子表现较好，市值和反转_1个月因子表现较差 [27] - 本月，净利润_单季度_同比和一致预期_EPS因子表现较好，市值和反转_1个月因子表现较差 [27] - 本年，净利润_单季度_同比和一致预期_EPS因子表现较好，市值和一致预期净利润变动_1个月因子表现较差 [27] - 因子拥挤度方面，波动率、总资产、市盈率因子拥挤度低，净利润_单季度_同比因子拥挤度最高，其次为ROE_单季度因子 [27] 总结及投资建议 - 上周中证500和中证1000指数增强策略跑赢基准指数，本年大市值因子回撤大，成长因子表现好但拥挤度高，建议注意短期因子失效和因子拥挤风险 [28]