报告行业投资评级 - 焦炭看多，焦煤震荡 [1] 报告的核心观点 - 2月信贷数据放缓、房地产数据低迷，市场对经济复苏进度分歧加大、信心回落，等待3月金融数据确认经济周期是否出现拐点；股市上证综指突破3400后拐头向下打击市场情绪，但钢铁、工程机械、地产板块横盘震荡；3月24日四家钢厂发布主动减产10%消息，关注后续其他钢厂是否跟进，减产利于缓解钢材供需矛盾并引发市场对供给侧政策的关注 [5] - 产业层面，焦煤焦炭现货价格疲软创新低，短期焦煤供需难好转，库存累积在上游矿山及中蒙通关口岸，产业链消化速度弱于预期；焦炭方面，焦企产能利用率年后逆季节性下滑，上周下游钢厂铁水加速回升使焦企产能利用率年后首次回升，供需双增下焦炭供需差回落至低点，整体产业链库存不高，后续供需格局大概率好转，对现货支撑将逐步显现 [6] - 近期焦煤将迎来二季度长协定价，部分渠道反映长协下调幅度有限、以稳为主，焦煤焦炭走势强于下游成材；本周多家钢厂减产，黑色板块集体上行，焦炭强于焦煤；周四成材去库速度加快，但建材成交处于历史同期低位，需关注下游钢材产量及去库速度；当下焦炭供给小于需求，若钢厂减产产业链利润空间打开，炼焦利润或修复至200元/吨左右；临近交割，焦煤可能面临较大交割压力，但本周焦煤焦炭仓单已全部注销，可能预示交割压力减轻；短期关注交割压力及下游钢材去库对盘面的影响，认为接下来主旋律是估值修复，建议J05多单移仓至J09 [7] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 现货与期货情况 - 现货偏弱，期货反弹。唐山主焦煤报1335元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨，活跃合约报1035元/吨（+9.5），基差300元/吨（-9.5），5 - 9月差 - 52.5元/吨（+1） [3] 供需情况 - 供给小幅回升，需求继续下行。110家洗煤厂开工率报62.61%（+0.59），环比增加，同比低于往年；230家独立焦企生产率报71.17%（+1.86），需求回升 [3] 库存情况 - 产业链整体库存仍高，去库较慢。523家矿山库存报372.67万吨（-0.49），洗煤厂精煤库存228.87万吨（+6.47），247家钢厂库存757.82万吨（-4.46），230家焦企库存691.2万吨（+31.28），港口库存376.42万吨（-17.2） [3] 焦炭 现货与期货情况 - 现货十一轮提降落地，期货反弹。天津港准一级焦报1390元/吨，活跃合约报1637.5元/吨（+22），基差 - 141.63元/吨（-22），5 - 9月差 - 34.5元/吨（+9.5） [4] 供需情况 - 供给年后首次回升，需求放量加速。230家独立焦企生产率报71.17%（+1.86），247家钢厂产能利用率报88.7%（+2.13），铁水日均产量236.26万吨（+5.67），钢厂复产加速 [4] 库存情况 - 全产业链去库。230家焦企库存72.65万吨（-7.91），247家钢厂库存662.83万吨（-15.58），港口库存208.1万吨（-1） [4] 相关资讯 - 央行表示中国将根据国内外经济金融形势择机降准降息 [2] - 1 - 2月，全国规上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3个百分点 [2] - 大商所优化焦炭期货合约，增加平衡水指标，平衡水≤1%的焦炭视为干熄焦，将干熄焦定为标准品，平衡水>1%的作为替代品，设置贴水110元/吨，该调整自J2604合约之后执行 [2]