报告行业投资评级 - 领先大市 - A [7] 报告的核心观点 - 2025年是重要分水岭，AI落地应用进入深水区，关注生成式AI、具身AI应用落地，围绕AI发展的“价值观”将成重要议题 [1][14] - 研究层面AI分硬件、软件两部分，to C层面爆款、现象级创新分硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP运营四个方向 [2][17] - 与互联网相比，AI在落地应用、爆款方向、变现模式、发展特点、内容门槛等方面有不同特征 [3][35] - 科技与文化将涌现4大“AI to C”主要方向，文化与传播环节会被AI重塑，AI时代内容制作门槛或降、分发门槛或升，文化出海将成内容产业重要一极 [4][37] - 衡量顶级创新型公司标准是爆款 + 高毛利率，上述四个方向能助龙头公司出爆款并享受产品溢价 [42] - 受益于AI浪潮、消费IP化趋势，传媒板块有望迎来新发展阶段 [9][43] 根据相关目录分别进行总结 回溯互联网1994 - 2023，当下AI对应于“基建”阶段 - 对AI研究始于2021年，2025年是分水岭，AI落地应用进入深水区，“价值观”问题浮出水面 [12][14] - 互联网30年发展经历萌芽、基建、景气上行、空中加油、红利飞升、成熟阶段，当下AI类似互联网1996 - 1998年，仍处基础设施建设阶段 [18][31] - 回顾互联网发展各阶段，如1996 - 1999年的发展特点及2000年泡沫破灭催生中国特色变现模式，2008 - 2012年为分水岭前后发展不同 [18][19][30] AI与互联网，两大科技浪潮的5个不同 - 互联网时代中国落地应用按“中国版本的美国爆款”发展，AI时代中国将有自身特色；互联网时代美国爆款多to B、中国多to C，AI时代海外易出to C爆款，国内关键在“逆人性” [3][35] - 互联网时代海外变现以广告与付费为主，国内是电商、游戏、广告、增值服务，AI时代国内付费习惯养成，有望有新变现模式 [3][35] - 互联网时代生机勃勃、扩张，AI时代适合降本；互联网时代内容下沉、PGC转向UGC，AI时代内容分发与传达门槛及壁垒将提升 [3][35] 文化传媒是AI重塑供给端的重要垂直领域 - 科技与文化将涌现4大“AI to C”主要方向，文化与传播环节会被AI重塑，如影视制作、内容分发机制 [4][37] - AI时代内容制作门槛、壁垒或许下降，分发与传达门槛、壁垒或将大幅提升，当下内容产业创新多为模式和组织方式创新 [37] - 文化出海将成AI时代内容产业做大做强重要一极，中国有望诞生全新爆款内容公司 [37] 衡量顶级创新型公司的唯一标准：爆款 + 高毛利率 - 硬件入口与现象级应用、爆款内容与IP运营分别互为表里、相辅相成，这四个方向能助龙头公司出爆款并享受产品溢价，使毛利率达较高水平 [42] - 高毛利率代表独特壁垒、门槛或护城河，能出爆款且保持高毛利率的商业模式代表公司独特基因与文化 [42] 投资建议 - 关注AI标的云天励飞、第四范式等；弹性标的智度股份、粤传媒等；影视博纳影业、万达电影等；游戏恺英网络、神州泰岳等；营销元隆雅图、宣亚科技等；出版内蒙新华、城市传媒等；广电广西广电、贵广网络等；人形机器人优必选、肇民科技等 [43][44][49]