报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘冲突持续发酵，作为扰动全球市场的核心黑天鹅事件，常规地缘冲突带来的情绪冲击多偏短期，事态可控前提下不会改变市场长期运行趋势，当前冲突打破短周期叙事冷却的僵局，强化长周期地缘博弈叙事的交易优先级；各行业受中东局势、政策等因素影响，表现各异，投资者需关注相关风险与机会[2] 核心内容总结 金融期货 - 宏观需关注中东局势及两会情况，美联储官员对降息看法不一，褐皮书显示经济预期乐观；伊朗局势紧张，美伊冲突或持续较久，2月中国制造业PMI为49%，较上月下降0.3个百分点[1] - 人民币汇率方面，受特朗普言论及伊朗与美国接触磋商影响，美元指数边际走弱，建议出口企业在6.93附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在6.82关口附近采取滚动购汇策略[3][4] - 股指受中东局势影响延续走弱，建议适当减仓；国债受2月制造业PMI低于预期等因素影响，多头情绪回升，T2606中线多单少量持有，短线暂时观望[4][5][6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于153060元/吨，日环比+1.46%，建议聚焦回调后的结构性做多机会，下游企业可逢低适度补库[8] - 工业硅期货主力合约收于8515元/吨，日环比变动+3.78%；多晶硅期货主力合约收于42200元/吨，日环比变动 - 3.43%，工业硅受电价上涨影响成本抬升，现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善[8][9] 有色金属 - 铝产业链方面，美伊局势升级影响铝产业链进出口及电解铝成本，巴林铝业暂停交付，沪铝价格短期受地缘冲突影响波动率升高，推荐卖出虚值看跌期权；氧化铝现货价格反弹，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，推荐关注铝合金与铝价差[10][11] - 铜价高位调整，预计沪铜价格波动重心调整为100020 - 105560元/吨；锌短期波动跟随板块；镍 - 不锈钢日内震荡，多空博弈，短期受流动性问题和板块集体承压影响偏弱，中期维持偏强看法；锡主要跟随板块运行反弹；铅震荡调整[11][13][14] 油脂饲料 - 油料震荡整理，二季度后供应压力回归，建议豆菜粕价差做扩[18][19] - 油脂市场降温后恢复宽幅震荡，需关注马棕2月数据与美国RFS最终规则的审核情况[19][20] 能源油气 - SC内盘保持强势，交易重点在中东局势，需关注霍尔木兹海峡“物理封锁”程度及美伊局势发展[21][22] - 燃料油近月挤仓明显，市场走强受中东地缘冲突引发的供应担忧、船燃需求回暖及LNG价格飙升带动发电端替代需求预期共同支撑[23] - 沥青升水回吐，未来价格跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素，地缘消退后刚需启动不及预期时价格或下跌[24] 贵金属 - 铂钯震荡上行，中长期牛市基础仍在，短期需警惕降息预期延后带来的阶段性调整风险[26][27] - 黄金&白银震荡整理，策略上维持战略看多立场，短期需警惕地缘风险降温或降息预期延后带来的阶段性调整风险[27][29] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡延续，纸浆期货短期可区间交易，中期可尝试低多策略；胶版印刷纸期货价格逼近前高，可尝试高空策略[31][32] - LPG市场交易核心在美伊局势，波动加大，需关注霍尔木兹海峡“物理封锁”程度及卡塔尔液化天然气设施关停影响[32][33] - 甲醇受地缘冲突影响较大，需关注冲突对伊朗甲醇主产区、南帕尔斯气田及主要港口与海峡的影响[34][35] - 塑料PP受地缘扰动，波动率上升，若冲突持续，成本端支撑与供增需减的基本面格局形成共振，为聚烯烃提供支撑；若冲突缓和，需警惕价格高位回落风险，建议暂时观望[35][36][37] - 橡胶多空并存，震荡整理，天胶中长期偏多看待，短期能化板块受地缘冲突带来的供应端担忧提振，但也受避险情绪和出口受阻带来的需求端压力；丁二烯橡胶原料支撑较稳固，短期地缘局势扰动起主导影响[38][43][44] - 玻璃纯碱震荡格局持续，纯碱市场传闻大厂检修，供需维度刚需稳中偏弱，供应端有预期外扰动；玻璃实际需求尚未回归，产销暂时偏弱，供应的回归预期以及中游高库存限制玻璃高度[45][46] 黑色 - 螺纹&热卷短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地情况和库存去化速度[47][48] - 铁矿石价格反弹，市场呈现供需博弈格局，操作上建议“看空不做空”，关注预期差[49] - 焦煤焦炭一轮提降开启，焦煤缺乏强势反弹驱动，焦炭预计二轮提降落地概率较大，3 - 4月进入终端需求验证期，煤焦价格可能面临下行压力[50][51] - 硅铁&硅锰短期情绪震荡偏强，硅铁基本面较好，下方有成本支撑，但上涨空间或有限；硅锰受锰矿消息面扰动支撑，但高库存压制价格[52][53] 农副软商品 - 生猪冲高回落，可选择生猪主力LH2605 - C - 12800卖涨期权[53][54] - 棉花震荡调整，国内本年度供需偏紧预期未变，建议回调布局多单，关注美国对外贸易政策调整及美棉出口进度[55][56] - 白糖25/26榨季云南糖产量预估上调，基本面利好带来上行驱动，但国际原糖承压，预计反弹空间有限，内盘短期震荡偏强运行[56][57][58] - 鸡蛋探底回升，当前市场供强需弱，预计短期蛋价维持窄幅震荡走势，建议卖出鸡蛋主力合约看涨期权[60] - 苹果强势上涨，盘面易涨难跌，逻辑围绕基本面和交割短期问题[68][69] - 红枣维持震荡，25/26产季红枣产量敲定，市场关注需求端变化，国内供需格局偏松，短期价格承压[70] - 原木行情相对偏中性，期价震荡，库存上涨，需求未明显复苏，期价上方受限，但美以伊冲突从成本端和情绪面支撑期价，策略从低多转向区间交易[71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年市场分化延续且波动成常态当前是结构性行情非全面超级周期启动资金会向有基本面、有叙事的品种集中 [1] - A 股市场受国内物价指数回暖等因素支撑预计股指震荡偏强债市需关注 A 股走势若 A 股震荡或走弱债市可能震荡偏强但对行情空间保持谨慎 [1][3][4] - 碳酸锂中长期价格被看好但需警惕价格过快上涨对下游需求的影响；工业硅、多晶硅短期因抢出口需求价格或上行中期或面临下行压力 [5][7][8] - 铜价高位调整概率较大铝产业链中长期铝价看多氧化铝中期弱势不改铸造铝合金震荡偏强锌持续调整镍和不锈钢短期维持高位震荡锡短期仍有上行动力铅震荡运行 [10][12][13][14][15][16][17][18][20] - 油料关注拍卖与 USDA 报告油脂等待报告指引短期油脂宽幅震荡运行 [21][23][24] - 燃料油和低硫燃料油均建议观望 [25][26] - 铂金和钯金中长期价格重心有望上抬但短期警惕回调风险黄金和白银短期高位区间震荡中长期维持看涨 [27][29][30][32] - 纸浆和胶版纸可先观望或短线高空 LPG 关注装置变动 PTA - PX 不建议追多 MEG - 瓶片短期观望甲醇不建议做空 PP 关注装置检修兑现情况 PE 上方空间可能受限纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯偏强运行橡胶回调或未企稳尿素建议多单持有玻纯和烧碱弱现实持续丙烯短期或受成本影响价格有抬升预期但需关注上方风险 [33][35][36][38][39][41][43][45][47][48][49][50][52][54][55][57][58] - 螺纹和热卷价格维持震荡铁矿石不建议追多焦煤焦炭关注宏观情绪变化硅铁和硅锰回调后或底部震荡 [59][60][61][62][63][64][65] - 生猪短期窄幅震荡中长期前低后高棉花短期或回调白糖短期偏强震荡鸡蛋上半年看多但过程波折苹果近远月合约或推高红枣短期低位震荡中长期价格承压 [66][67][68][69][71][72][73][78][79][80] 各行业研报总结 金融期货 - 市场资讯包括国内 2025 年 12 月 CPI、PPI 数据美国 12 月季调后非农就业人口及失业率数据伊朗局势和全国商务工作会议内容 [1] - 核心研判认为市场分化延续且波动成常态当前是结构性行情资金向有基本面品种集中 [1] - 股指市场情绪向好指数有望延续走强国债短期保持谨慎 [1][3][4] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂上周期货价格偏强现货成交一般预计锂电池 4 月前抢出口碳酸锂需求向好中长期价值支撑稳固 [5][6][7] - 工业硅和多晶硅上周期货价格有变动产业链现货市场表现不一 4 月前或因抢出口需求价格上行中期或下行 [7][8] 有色金属 - 铜当周市场情绪起伏大价格高位调整概率大 [10][12] - 铝产业链铝震荡偏强氧化铝震荡运行铸造铝合金震荡偏强 [13][14][15] - 锌持续调整镍和不锈钢短期维持高位震荡锡短期仍有上行动力铅震荡运行 [15][16][17][18][20] 油脂饲料 - 油料关注拍卖与 USDA 报告外盘美豆弱势震荡内盘豆粕一季度供应或类似去年近月盘面或走强菜粕关注澳菜籽压榨进度和中加会面情况 [21][23] - 油脂等待报告指引短期宽幅震荡运行关注 MPOB 数据、1 月高频数据和加拿大总理访华结果 [23][24] 能源油气 - 燃料油裂解下跌因美国制裁高硫供应紧张但做空需谨慎 [25] - 低硫燃料油裂解低迷供应端改善需求端中规中矩建议观望 [26] 贵金属 - 铂金和钯金上周宽幅震荡受地缘冲突、调参抛压、交易所降温等因素影响中长期价格重心有望上抬短期警惕回调风险 [27][29] - 黄金和白银上周偏强收涨受地缘政局动乱等因素影响短期高位区间震荡中长期维持看涨 [30][32] 化工 - 纸浆 - 胶版纸行情中性略偏空可先观望或短线高空 [33][35] - LPG 地缘提供支撑关注装置变动 [35][36] - PTA - PX 需求负反馈加剧短期向上动能减弱不建议追多 [36][38][39] - MEG - 瓶片宏观叠加成本支撑短期观望为主 [39][40][41] - 甲醇地缘逻辑延续虽 mto 端停车带来基本面边际转弱但不建议做空 [41][43] - PP 关注装置检修兑现情况预计呈现供需双减格局 [44][45] - PE 上方空间可能受限正转向供增需减格局 [46][47] - 纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯基本面与宏观共振偏强运行但高估值下不建议追多 [48][49][50] - 橡胶回调或未企稳建议观望 [50][51][52] - 尿素买入持有 05 合约对应需求旺季有涨价预期但短期或回调 [52][53][54] - 玻纯和烧碱弱现实持续纯碱中长期供应维持高位玻璃中游高库存需消化烧碱宽幅震荡基本面驱动不强 [54][55][57] - 丙烯成本提供支持短期或受成本影响价格有抬升预期但需关注上方风险 [57][58] 黑色 - 螺纹和热卷螺纹表需季节性走弱成材在炉料端支撑下底部震荡 [59] - 铁矿石自身存在高库存、高发运问题估值偏高不建议追多 [59][60][61] - 焦煤焦炭产业逻辑并非推升价格的核心驱动需关注宏观情绪变化 [62][63] - 硅铁和硅锰冲高回落后下方成本支撑短期或底部震荡 [64][65] 农副软商品 - 生猪猪价窄幅震荡供需博弈加剧短期维持震荡中长期前低后高 [66] - 棉花资金获利了结短期棉价或回调但幅度有限 [67][68][69] - 白糖震荡承压短期价格偏强震荡上方压力逐步显现 [69][70][71] - 鸡蛋去化进行时节前博弈加剧上半年看多但过程波折 [72][73] - 橡胶回调或未企稳建议观望 [73][74][75] - 苹果高位承压近远月合约或推高关注春节前备货情况 [78][79] - 红枣低位震荡中长期价格承压关注下游采购情况 [79][80]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A [7] 报告的核心观点 - 2025年是重要分水岭，AI落地应用进入深水区，关注生成式AI、具身AI应用落地，围绕AI发展的“价值观”将成重要议题 [1][14] - 研究层面AI分硬件、软件两部分，to C层面爆款、现象级创新分硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP运营四个方向 [2][17] - 与互联网相比，AI在落地应用、爆款方向、变现模式、发展特点、内容门槛等方面有不同特征 [3][35] - 科技与文化将涌现4大“AI to C”主要方向，文化与传播环节会被AI重塑，AI时代内容制作门槛或降、分发门槛或升，文化出海将成内容产业重要一极 [4][37] - 衡量顶级创新型公司标准是爆款 + 高毛利率，上述四个方向能助龙头公司出爆款并享受产品溢价 [42] - 受益于AI浪潮、消费IP化趋势，传媒板块有望迎来新发展阶段 [9][43] 根据相关目录分别进行总结 回溯互联网1994 - 2023，当下AI对应于“基建”阶段 - 对AI研究始于2021年，2025年是分水岭，AI落地应用进入深水区，“价值观”问题浮出水面 [12][14] - 互联网30年发展经历萌芽、基建、景气上行、空中加油、红利飞升、成熟阶段，当下AI类似互联网1996 - 1998年，仍处基础设施建设阶段 [18][31] - 回顾互联网发展各阶段，如1996 - 1999年的发展特点及2000年泡沫破灭催生中国特色变现模式，2008 - 2012年为分水岭前后发展不同 [18][19][30] AI与互联网，两大科技浪潮的5个不同 - 互联网时代中国落地应用按“中国版本的美国爆款”发展，AI时代中国将有自身特色；互联网时代美国爆款多to B、中国多to C，AI时代海外易出to C爆款，国内关键在“逆人性” [3][35] - 互联网时代海外变现以广告与付费为主，国内是电商、游戏、广告、增值服务，AI时代国内付费习惯养成，有望有新变现模式 [3][35] - 互联网时代生机勃勃、扩张，AI时代适合降本；互联网时代内容下沉、PGC转向UGC，AI时代内容分发与传达门槛及壁垒将提升 [3][35] 文化传媒是AI重塑供给端的重要垂直领域 - 科技与文化将涌现4大“AI to C”主要方向，文化与传播环节会被AI重塑，如影视制作、内容分发机制 [4][37] - AI时代内容制作门槛、壁垒或许下降，分发与传达门槛、壁垒或将大幅提升，当下内容产业创新多为模式和组织方式创新 [37] - 文化出海将成AI时代内容产业做大做强重要一极，中国有望诞生全新爆款内容公司 [37] 衡量顶级创新型公司的唯一标准：爆款 + 高毛利率 - 硬件入口与现象级应用、爆款内容与IP运营分别互为表里、相辅相成，这四个方向能助龙头公司出爆款并享受产品溢价，使毛利率达较高水平 [42] - 高毛利率代表独特壁垒、门槛或护城河，能出爆款且保持高毛利率的商业模式代表公司独特基因与文化 [42] 投资建议 - 关注AI标的云天励飞、第四范式等；弹性标的智度股份、粤传媒等；影视博纳影业、万达电影等；游戏恺英网络、神州泰岳等；营销元隆雅图、宣亚科技等；出版内蒙新华、城市传媒等；广电广西广电、贵广网络等；人形机器人优必选、肇民科技等 [43][44][49]