报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国关税措施加剧市场对经济放缓的担忧，全球风险偏好继续降温；国内市场情绪有所降温，但政策支持力度加大，对国内风险资产形成一定支撑；各类资产表现不一，股指、国债、商品板块等有不同的走势和投资建议[1] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国宣布对汽车进口征25%关税，全球其他国家报复，加剧全球经济放缓担忧，美元短期走弱，全球风险偏好降温；国内市场情绪降温但政策支撑使风险偏好升温；股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中黑色短期震荡，谨慎观望，有色短期偏强震荡，谨慎做多，能化短期震荡反弹，谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[1] 股指 - 在光刻机半导体设备及材料、生物医药以及保险等板块带动下国内股市小幅上涨；基本面国内市场情绪降温但政策支撑使风险偏好升温；操作短期谨慎做多[2] 贵金属 - 黄金周三上行创新高，沪金主连合约涨超1%收至706元/克，COMEX主力黄金合约冲至3100美元/盎司上方；美国对进口汽车征25%关税使贸易紧张，避险情绪支撑黄金上行；美联储3月议息会议维持利率不变但放缓国债缩表速度，地缘风险溢价分化，中东冲突升级是黄金上涨主因；本周关注周五PCE数据；黄金在降息预期、地缘避险与商品属性博弈中维持高位震荡，白银受工业属性拖累跌幅深；整体对贵金属短期高位震荡，中长期看多，回调可布局中长线仓位[2][3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场转弱，成交量低位运行；工业企业利润降幅同比收窄，产成品库存增速回升，经济企稳预期增强；需求继续改善，五大材表观消费量环比回升12.83万吨但增速收窄，板材需求好于建材；供应方面钢厂利润回升，成材供应继续回升且有进一步回升空间；短期临近月底和清明小长假，市场或区间震荡[4] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格偏强；上周高炉日均铁水产量回升明显且按钢厂利润水平仍有回升空间；供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升221.2万吨，但到港量环比减少365.8万吨，周一港口铁矿小幅去库8万吨；短期价格可能跟随钢材反弹[4] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格持平；本周五大材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰企业亏损幅度扩大，供应回落，宁夏某硅锰厂停产一台36000KVA矿热炉影响月产量6000吨；硅铁主产区价格稳定，成本方面兰炭采购价格下调，供应小幅回落，全国136家独立硅铁企业样本开工率降至37.76%，日均产量降至15990吨；短期铁合金价格区间震荡[5][6] 能源化工 原油 - 市场评估原油供应受制裁收紧可能，油价小幅回升；关注美国对伊朗和委内瑞拉政策，这是近阶段最大上行风险且正在显现；近期结构上行转强，支持价格偏强震荡；短期现货尚可，盘面缓慢反弹[7] 沥青 - 价格跟随油价小幅回升，现货有部分支撑，但需求恢复慢，基差下行；库存转移明显，出厂价开工有限，供需两弱，厂家库存相对稳定，山东地区略走高；3月下旬下游需求一般，基建投资占比少，后续资金问题持续，发货中性；价格无明显上行驱动，后期跟涨原油幅度有限[7] PX - 外盘价格跟随原油稳定在846美金，触及前低后随商品共振反弹；海外成品油消费水平超预期，后期有调油增量，调油差回升空间微幅打开；PTA后期开工回升预期仍在，PX4月检修计划增加，供需情况良好，短期偏强震荡，中枢关注原油情况[7] PTA - PTA资金空单减仓，持仓大幅减少，盘面跟随原油回升；4月检修下低供应持续，下游开工回升至93%，远月或基差走强；大化检修增加，后期去库预期强，油价反弹，中枢随之上行，短期偏强震荡[8] 乙二醇 - 短期煤制装置检修量增加，价格下行后加工利润下降，但前期高位导致到港预期回升，短期缓慢去库，盘面已计价，空间有限[9][10] 短纤 - 终端开工见顶，但聚酯产业链信心修复；短纤企业发货加快，库存去化，价格有支撑；纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格抬升；关注库存去化能否持续，短期能化情绪触底回稳，价格回归震荡格局[10] 甲醇 - 当前进口偏少，港口MTO重启后大幅去库；内地需求尚可，供应高位，周度产量提升，整体进入去库进程，甲醇近月偏强；进口预计5月回归，主要影响09合约，05合约预计震荡，关注09合约空单机会[10] PP - 检修量短期下降，下游需求缓慢跟进，产业库存小幅上涨，基本面不乐观，但原油企稳，预计价格震荡偏弱[11] LLDPE - PE下游需求旺季，开工攀升但幅度缩小，下游订单跟进有限，高价抑制部分需求，供应充足且投产在即，基本面缺乏上涨动力，下方受旺季需求支撑，预计震荡，短期可能随原油企稳，关注新增产能投放情况[11] 有色 铜 - 特朗普签署行政令对美国进口汽车征25%关税4月2日生效，美国汽车对外依赖度46%约736万辆，进口关税推高价格致进口下降影响产销；传对铜加关税将实施，市场逻辑聚焦流向美国的铜减少、非美地区增加，关税影响全球制造业降低对铜需求；铜短期或反复，在10000 - 10200美元/吨区间上沿有回调压力[12][13] 铝 - 现货进口亏损缩窄；铝锭、铝棒去库速度加速，可能因铝价下跌下游补库；LME铝0 - 3升贴水从升水转贴水因多头平仓；产量高位，俄铝进口长单数量大制约进口亏损缩窄空间；后期考验需求成色，目前需求旺季回升；国内铝基本面尚可，但上方空间有限，短期有小幅回落空间[13] 锡 - 供应端缅甸佤邦复工复产需筹备，刚果金战事持续，中短期矿端供应偏紧，1、2月锡精矿进口腰斩，再生锡废料供应制约明显，云南江西两地炼厂开工率降至61.5%，锡锭进口窗口关闭；需求方面高价抑制采购，下游拿货放缓，上周锡锭三地库存增加398吨至10548吨，库存处于近几年中偏高水平；中短期原料供应偏紧，旺季预期支撑，回调幅度有限有支撑[13] 碳酸锂 - 供应端周度产量升至17946吨，开工率48.67%环比降1.23%；需求端3月磷酸铁锂排产量升至27.46万吨、需求反弹20.19%，三元材料排产量达5.4万实物吨、环比增12%，下游需求旺季处于高位；3月20日产业链周度库存升至126399吨，环比升2764吨；天气转暖盐湖开工率上行，后续供应预期加大，供需过剩格局凸显，上周价格重心突破下行，预计后续低价震荡且有进一步下行可能[14] 农产品 美豆 - 关注3月底报告，市场预期今年美国大豆播种面积8376.2万英亩，低于2024年的8705万英亩，比2月预估的8400万英亩略低；4月USDA供需报告可能略下调巴西大豆幅度不大；短期基本面在1000美分略增强，上涨驱动不足，重点看4月美国对华关税政策[15][16] 豆菜粕 - 油厂开机降至历史最低，国内饲料企业豆粕库存下滑快，现货逢低补库增加；预计豆粕库存收缩，基差同比偏高，逢低买盘有支撑但上涨驱动不足；菜粕库存去化缓慢，广东地区豆菜粕现货价差降低，菜粕被替代消费增加；菜粕受关税政策影响有风险买盘，且受豆粕支撑增强[16] 豆菜油 - 进口大豆到港预期兑现，阶段性供应担忧缓解，淡季下游需求疲软，商品库存同比偏高，期现区间行情偏弱但支撑偏强；菜油方面ICE菜籽反弹，成本驱动偏强，国内远月菜籽买船少，油厂挺价，基差偏强支撑价格[16] 棕榈油 - 隔夜美豆油价格上涨，BMD棕榈油市场超跌修复；国内进口利润倒挂，高价消费疲软，维持刚需，基差偏弱；国外东南亚棕榈油增产季在即，出口环比疲软，上涨驱动减弱；印尼提高出口专项税传闻提高风险偏好，但增产预期兑现后价格重心有望下移[17] 生猪 - 产能决定4 - 5月出栏环比增加，需求受节日阶段性提振但整体增量不多；出栏体重积压待释放，4月不排除跌破14元/kg支撑[17] 玉米 - 小麦抛出增多，局部饲用小麦替代玉米消费，玉米期货预期走弱，现货有走弱迹象；期货远期靠增储及进口谷物限制驱动逻辑结束，自身产地库存偏低有支撑，受小麦政策市场支撑，期货预期走弱但逢低成交兴趣高；综合看玉米横盘运行概率大，阶段性受小麦及外盘情绪带动可能偏弱[17]