报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司营收创历史新高，Q4 净利率同比提升明显，主要因阿奇霉素等产品价格上涨、氟苯尼考等产能利用率提升带动毛利率提升，管理和财务费用率下降，以及氟苯尼考价格上涨冲回资产减值 [4] - 医药原料药业务毛利快速增长，毛利占比提升至 48% [5] - 动保原料药产品销量持续增长，市占率进一步提升 [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本 5.59 亿股，流通股本 3.02 亿股；总市值 115.29 亿元，流通市值 62.25 亿元；12 个月内最高价 23.09 元，最低价 14.76 元 [3] 财务数据 - 2024 年度公司实现营业收入 58.91 亿元（YoY+10.12%），归母净利润 7.82 亿元（YoY+27.61%），扣非净利润 7.62 亿元（YoY+28.66%） [4] - 2024 年毛利率为 25.00%，同比+1.59pct，净利率为 13.25%，同比+1.85pct；24Q4 实现营业收入 14.73 亿元（YoY+13.64%），归母净利润 2.03 亿元（YoY+64.28%），扣非净利润 1.97 亿元（YoY+81.05%），毛利率为 21.50%，同比+1.98pct，净利率为 13.71%，同比+4.27pct [4] - 2024 年医药原料药业务销售收入 24.77 亿元（YoY+11.74%），占比 42.06%，毛利率 28.36%，同比+6.67pct；关键医药中间体业务销售收入 11.30 亿元（YoY+0.83%），占比 19.19%，毛利率 33.20%，同比 - 0.85pct；动保原料药业务销售收入 18.31 亿元（YoY+11.81%），占比 31.08%，毛利率 18.86%，同比 - 1.82pct [5] - 医药原料药业务毛利 7.03 亿元，同比增长 46.13%，占总毛利额的 47.70%，占比同比提升 9.31pct [5] - 预测公司 2025/26/27 年营收为 67.15/75.83/82.96 亿元，归母净利润为 9.54/11.44/13.16 亿元，对应当前 PE 为 12/10/9X [7] 业务情况 - 截止 2024 年底，公司销售收入超 5000 万元产品 21 个，超 1 亿元产品 13 个，20 个以上产品销售量增长 [6] - 布局特色原料药产品 30 余个，销售收入同比增长 30%以上；头孢产品系列生产和销售强劲增长；关键医药中间体业务加大国际市场出口，出货量创历史新高 [6] - 动保原料药产品 2024 年销量 8543 吨，同比+31.19%，其中氟苯尼考全年销售突破 3000 吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升 [6]