证券代码：605507 证券简称：国邦医药 公告编号：2026-021 国邦医药集团股份有限公司 关于全资子公司获得兽药产品批准文号批件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，国邦医药集团股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司浙江国 邦药业有限公司（以下简称"浙江国邦"）收到农业农村部审批签发的"泰拉霉 素"兽药产品批准文号批件，现将相关情况公告如下： 一、批件信息 通用名称：泰拉霉素 企业名称：浙江国邦药业有限公司 兽药产品批准文号：兽药原字 110138146 生产地址：浙江省杭州湾上虞经济技术开发区纬五路 6 号 有效期：2026 年 4 月 21 日至 2031 年 4 月 20 日 二、产品信息 泰拉霉素属于第三代大环内酯类抗生素，泰拉霉素的抗菌作用机制主要是通 过与细菌的核蛋白体 23s 核糖体亚基结合，抑制病原菌的转肽过程，阻断蛋白质 合成过程中肽链的合成和延长，从而达到抑制病原菌合成的作用。可以用于治疗 和预防溶血性巴氏杆菌、多杀性巴氏杆菌、睡眠嗜血杆菌和支原体引起的牛呼吸 道疾病；治 ...

证券代码：605507 证券简称：国邦医药 公告编号：2026-020 国邦医药集团股份有限公司 2025年年度股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2026 年 4 月 23 日 (二)股东会召开的地点：浙江省杭州市钱江世纪城民和路 886 号朝龙汇大厦 1 号 楼 35 楼 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 204 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 347,241,873 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 62.1380 | | 份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，会议主持情况等。 | 股东类型 | 同意 | | 反对 | | 弃权 | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

投资评级与核心观点 - 报告对国邦医药（605507）维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点：动保业务高速增长，但短期利润承压，公司平台化布局将助力长期成长 [1] - 预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.28元、2.56元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍 [7] 2026年第一季度业绩总结 - 2026年Q1实现营业收入15.21亿元，同比增长5.61% [7] - 2026年Q1实现归母净利润1.61亿元，同比下降25.28%，但环比增长6.68% [7] - 收入增长稳健，利润同比下滑主要受两大阶段性因素影响：一季度末汇兑损失影响较大；核心动保板块产品价格同比仍处历史低位 [7] 分业务板块表现 - **动保业务**：Q1实现收入7.02亿元，收入占比提升至46%，毛利率为21% [7] - 动保核心产品放量趋势不改，2025年氟苯尼考出货量超4000吨，盐酸多西环素（强力霉素）出货量超3000吨 [7] - 公司2026年度动保业务计划销售量保持20%以上增长，随着3月下旬产品价格回暖，板块有望进入量价齐升的景气周期 [7] - **医药业务**：Q1实现收入8.13亿元，毛利率为26% [7] - 医药板块短期承压主要系部分高价值客户订单存在时间性差异 [7] - 公司正投资10.2亿元建设医药原料药及中间体绿色智造技改项目，以进一步提升高附加值产品梯队 [7] 公司平台优势与增长点 - 公司作为平台型企业，产品矩阵丰富，2025年拥有13个销售过亿产品和4个销售过5亿产品，有效平滑周期波动 [7] - 特色原料药业务延续高增态势，Q1销售增长达30% [7] - 泰拉霉素迅速增长，预计2026年将成为又一个上亿的单品 [7] - 植保储备产品市场空间广阔，预计未来3年将为公司带来重要增长贡献，相关产品已进入国际巨头供应体系 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为73.32亿元、82.81亿元、92.90亿元，增长率分别为21.96%、12.96%、12.18% [2] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为10.69亿元、12.75亿元、14.30亿元，增长率分别为30.25%、19.30%、12.14% [2] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.68%、12.87%、13.30% [2] - 预计2026-2028年毛利率分别为26.82%、27.63%、27.59% [8] - 预计2026-2028年净利率分别为14.54%、15.35%、15.35% [8] 公司基础数据 - 公司总股本为5.59亿股，总市值为134.29亿元 [5] - 公司总资产为113.96亿元，每股净资产为15.59元 [5] - 52周内股价区间为18.71元至29.25元 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：**兽药 VPI 推荐（维持）** [2] 报告核心观点 - 一季度动保行业疫苗批签发数据**同比涨跌互现**，其中腹泻、猫三联疫苗等表现较佳 [2] - 兽药原料药价格指数（VPI）**震荡走强**，盐酸多西环素领涨，氟苯尼考接力反弹 [3] - 行业经历内卷后，供给端出现**出清迹象**，兽药原料药价格企稳回升，疫苗批签发同比改善，企业业绩分化，**创新能力**成为关键 [67] - 投资建议**重点关注低估值且具备改善逻辑的标的**，并看好反刍和宠物动保板块的未来增量 [67][68] - 行业竞争进入下半场，**洗牌有望加速**，未来大市值公司或将在前沿技术领域脱颖而出 [68] 根据相关目录分别总结 一、疫苗批签发情况 - **总体表现**：一季度疫苗批签发同比涨跌互现 [2] - **3月单月数据（多数同比增长）**： - **猪用疫苗**：口蹄疫疫苗 (+66.7%)、圆环疫苗 (+36.8%)、伪狂犬疫苗 (+35.5%)、蓝耳疫苗 (+10.6%)、胃腹二联疫苗 (+6.5%)、猪细小疫苗 (+25.0%)、猪乙脑疫苗 (+20.0%) 均同比增长，仅猪瘟疫苗同比下降 (-19.5%) [7][9] - **禽用疫苗**：禽流感三价苗 (+40.7%)、新城疫疫苗 (+25.2%)、鸭传染性浆膜炎疫苗 (+20.0%) 同比增长，仅马立克疫苗同比下降 (-12.1%) [7][9] - **反刍疫苗**：布病疫苗 (+5.4%)、小反刍兽疫疫苗 (+83.3%) 同比增长 [7][9] - **宠物疫苗**：国产猫三联疫苗 (+16.7%) 同比增长，国产狂犬疫苗同比下降 (-13.5%) [7][9] - **一季度细分品种分析**： - **猪用疫苗**：批签发涨跌互现，下跌品种跌幅高于上涨品种涨幅；圆环、伪狂犬、蓝耳疫苗同比微增，口蹄疫疫苗同比小幅微降，猪瘟疫苗同比降幅达20%（去年同期高基数）[10] - **母猪相关产品**：胃腹二联疫苗同比增长16.4%，连续2年增长；猪细小疫苗、猪乙脑疫苗分别同比下降13.8%和12.9% [10] - **禽用疫苗**：禽流感三价苗同比略降，马立克疫苗同比高位回落，新城疫疫苗、鸭传染性浆膜炎疫苗分别连续2年、连续3年同比增长 [10] - **反刍疫苗**：布病疫苗同比略增，小反刍兽疫疫苗同比增长10.2% [10] - **宠物疫苗**：猫三联疫苗继续同比增长，录得历史同期新高；狂犬疫苗同比下滑17.9% [10] - **同一病种不同类型疫苗表现**： - **口蹄疫系列**：一季度口蹄疫单价苗同比+16.0%，口蹄疫多价苗同比-9.8%（去年同期高基数），其中猪用口蹄疫OA二价苗同比-28.0% [11] - **圆环系列**：一季度单苗同比+6.7%（其中圆环基因工程单价苗同比-10.9%，圆环全病毒灭活单价苗同比+22.8%），圆支二联苗同比-16.9% [11] 二、兽药原料药价格走势 - **VPI指数**：截至4月中旬，兽药原料药价格指数（VPI）为67.73，环比3月同期上涨0.9%，较年底低点反弹2.7%，较去年同期下降0.8% [55] - **主要品种价格（截至4月第2周）**： - **大环内酯类（表现稳定）**：泰万菌素（390元/kg，月环比持平）、泰乐菌素（270元/kg，月环比-1.8%）、替米考星（355元/kg，月环比持平）、泰妙菌素（250元/kg，月环比持平）[55] - **其他品类**： - 氟苯尼考：175元/kg，月环比+2.9%，较一季度价格底部反弹6.7% [55] - 阿莫西林：187.5元/kg，月环比持平，较一季度价格底部反弹9.6% [55] - 盐酸多西环素：351元/kg，月环比-0.4%，较一季度价格底部反弹10.6% [55] - **3月均价同比**：盐酸多西环素 (+8.3%)、阿莫西林 (+7.0%)、氟苯尼考 (+2.7%)、泰妙菌素 (+1.2%) 上涨；泰万菌素 (-1.8%)、泰乐菌素 (-0.7%)、替米考星 (-0.6%) 下跌 [56] - **原因与展望**：节后价格上涨主因油价上涨情绪传导；盐酸多西环素受货源紧张支撑，氟苯尼考受成本抬升及厂家挺价驱动；中下游拿货趋于谨慎；若油价长期高位，成本压力或倒逼厂商上调报价 [56] 三、投资建议与行业展望 - **核心逻辑**：行业经历内卷冲击，供给端出现出清，原料药价格企稳回升（尤其大环内酯类），疫苗批签发同比改善 [67] - **企业分化**：业绩表现分化，表现好的企业均具备**创新**特质（产品、营销、资本运作）[67] - **板块展望**： - 生猪动保竞争激烈，家禽动保整体平稳 [68] - **反刍和宠物动保板块**受益于发展早期、供给偏少及新产品管线，未来几年有望成为核心增量来源 [68] - 关注宠物医院连锁化带来的潜在机会 [68] - **行业格局**：行业整体盈利中枢下移，但大型企业资产报酬率显著高于中小企业，差距走阔；行业竞争进入下半场，洗牌有望加速，未来或通过兼并重组成长 [68] - **未来公司特质**：兼具资金实力、强现金流、战略视野、完善产品矩阵、管理效率与执行力；在前沿技术领域脱颖而出的企业有望成为大市值公司 [68] - **关注标的**：中牧股份、瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等 [69]

国邦医药电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与战略规划 * 公司为**国邦医药**，业务涵盖医药、动保、植保三大板块[1] * 公司发布**2035年“52,329”战略**，目标年营收**200亿元**、净利润**30亿元**，未来十年收入/利润复合增长率约**15%/13%**[2][6][7] * **200亿元营收目标构成**：人药板块约**80亿元**、动保板块约**40亿元**、植保板块约**40亿元**、其他业务（含外延）约**40亿元**[8] * 实现路径：计划通过**内生增长实现约100亿元**，通过**外延并购实现另外100亿元**[8][9] * 公司致力于打造**健康活性产品的世界配套工厂**，产品目标为**60个产品全球市占率领先**，**150个产品规模化生产**，**200个产品具备生产能力**[6] 二、 近期财务表现与业绩指引 * **2026年第一季度**：实现营业收入**15.21亿元**，同比增长**5.61%**；归母净利润**1.61亿元**，环比增长**6.68%**，但同比出现下降[3] * **利润同比下降原因**：1) **汇兑损失**：出口业务占比约**45%**，2025年全年汇兑损益负面影响约**4000万元**，2026年Q1汇兑损失影响约**2000多万元**[3]； 2) **动保产品价格同比处于低位**[3] * **2025年全年业务表现**：医药板块收入**34.75亿元**，占总收入**58%**，同比下降**9%**，毛利率**28%**；动保板块收入**24.92亿元**，占总收入**41%**，同比增长**24%**，毛利率**23%**，同比增长**5个百分点**[3] * **2026年Q1业务表现**：医药板块收入**8.13亿元**，占比**54%**，同比下降**5%**，毛利率**26%**；动保板块收入**7.02亿元**，占比**46%**，同比增长**20%**，毛利率**21%**[3][4] * **2026全年展望**：公司对全年收入和利润指引**非常有信心**，预计Q2-Q3报表端将显著改善[2][14][18] * **利润率目标**：公司目标是达到**30%左右的毛利率**和**15%的净利率**，2025年净利率为**14%多**，毛利率为**28%**[21] 三、 动保板块业务分析 * **核心产品出货量与目标**： * **氟苯尼考**：2025年出货量超过**4000吨**，同比增长超**3%**；2026年目标出货**5000至5500吨**，全球市占率目标**50%至56%**[2][5][7][19] * **强力霉素（盐酸多西环素）**：2025年出货量超过**3000吨**，同比增长超**3%**；2026年目标出货约**4000吨**[2][5][19] * **价格走势**： * 核心产品价格自**2026年3月下旬**已出现底部回暖迹象[2][3] * **氟苯尼考**3月底价格上涨，主因上游原料价格因国际政治局势影响显著上涨，且市场价格长期低于合理价值[7] * **强力霉素**价格已从过高水平回归至**300-350元**的理性范围，Q1末价格已恢复至2025年较高水平[12][17] * **市场前景**： * 动保板块已进入**量价齐升的上升通道**[2][14] * **全球需求规模**：氟苯尼考和强力霉素的全球需求量预计都可能超过**12,000或13,000吨**，目前观测到的需求均已超过**1万吨**[7][12][16][17] * 预计**2026年动保板块收入将达到30多亿元**（2024年20亿元，2025年25亿元）[20] * **合作策略**：与**齐鲁、联邦、芝华动保、维克动保**等国内外巨头紧密合作，通过加强产业链集中提高竞争力，2025年兽药客户集中度相比2024年显著提升[12][13] 四、 医药板块业务分析 * **基本盘稳固**，高价值订单Q2已确认回归[2][18] * **特色原料药**成为新增长极： * 2026年Q1特色原料药业务实现**30%的销售增长**[13] * 产品布局从抗生素向**代谢类疾病、心血管类疾病以及精神类疾病领域**拓展[13] * **泰拉霉素**：预计2026年销售额将突破**1.5亿元**（2023年仅几百千克）[2][13] * 后续**福诺拉生、依度沙班**等重磅产品进展顺利[13] * **医药中间体（大化工）板块**：2026年Q1**硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺**等产品通过改变销售策略，销量实现超过**20%**的大幅增长[14] * **人用抗生素市场**：2024年末至2025年初因囤货行为出现波动，但自2025年末至2026年初囤货现象已基本消失，预计全年需求曲线将更平滑[19] 五、 植保板块业务规划 * 已切入**先正达、拜耳、巴斯夫**等国际巨头供应链[2][21] * 已储备相当数量产品，预测市场规模可达**30亿元左右**[21] * **未来三年目标**：实现**7至10亿元**的销售收入[2][21] * 市场策略：努力占据**30%至50%**的市场份额[21] * 与现有**氟苯尼考、强力霉素及化学中间体**等产业链高度协同[2][21] 六、 产品与市场地位 * 截至2025年，实现销售产品超过**80个**，其中年销售额过亿产品有**13个**，超过5亿的有**4个**，当年新投放产品**6个**[5] * 目前有**20多个产品**的市场占有率处于全球领先地位[5] * 持续培养新大单品，如**泰拉霉素**预计2026年成为销售额过亿的新产品[10] * 巩固四五个销售额超过**五亿元**的大单品，这些产品在欧美日韩巴西等多个规范市场均有注册[10] * **多西环素即将开启FDA认证**[10] 七、 资本开支、产能与外延并购 * **资本开支**：2021年上市募资**26亿元**已在2024年底基本投入完毕，2025-2027年是产能集中兑现期[15] * 预计**2026-2027年**年均资本开支约**5亿元**，与折旧规模大致相当[2][15] * **产能布局**： * **上虞基地**：计划分阶段投入**10亿元**，用于现有医药API核心产品产能扩容及新增高附加值特色原料药产能[15] * **山东基地**：已完成**1500亩土地**平整及配套，后续资本开支将集中在植保产业新建项目[15] * **外延并购战略**： * 内生增长与外延并购为**双轮驱动战略**[10] * 截至2026年Q1末，账上**类现金资产约27亿元**，资产负债率约**百分之二十几**，为并购提供充足资金支持[2][10] * 并购方向围绕**医药、动保、植保**三大主业展开，不会进行激进或跨行业并购[10] * 已成立专门投资团队负责标的筛选和评估[10] 八、 其他重要信息 * **成本与毛利率影响**： * **人用药板块**：售价较高且有库存准备，成本变动对毛利率影响较小[17] * **兽药板块（强力霉素）**：2026年Q1成本上升而价格保持低位，对当期业绩影响较大，但Q1末价格已恢复[17] * **化学品板块**：整体成本变化不大，Q1营收实现增长[17] * **子公司表现差异**： * **山东国邦**：净利润提升得益于氟苯尼考和强力霉素等产品2025年出货量显著增加带来的规模效应[20] * **浙江国邦（上虞基地）**：净利率下降主要由于过去两年加大了对特色原料药的投入和资本开支（如汕尾研究院），相关折旧尚未完全转化为营收[21] * **员工持股计划**：公司在2025年市场非理性时实施了**第二期员工持股计划**[14]

业绩数据 - 2025年营业收入60.11亿元，同比增长2.05%，净利润8.21亿元，同比增长5.02%[2] - 2025年有13个销售收入超亿元产品，4个超5亿元产品，生产销售80余个化学药物产品[2] - 2025年度每10股派发现金红利6元，每10股转增4股，现金分红总额3.35亿元，股利支付率40.85%[8] - 自2021年上市累计现金分红15.63亿元[8] - 近三年两次股份回购，累计资金超2.67亿元，覆盖498人次[8][9] 未来展望 - 2026年目标60个规模化产品全球领先、150个产品常规化生产、200个产品具备生产能力[3] - 到2035年力争5大产业板块协同、200个核心产品矩阵、30亿元净利润、200亿元销售规模、9000个高质量就业岗位[3] 研发情况 - 2025年集团研发培育中项目超60个，累计获授权专利220项，其中发明专利211项[4] 市场与合作 - 产品销往全球6大洲、117个国家及地区，供销合作伙伴超5000家[2] 战略举措 - 2025年引入浙江省国有资本运营有限公司作为战略投资者，完成董事会换届和监事会改革[6]

业绩数据 - 2025年度净利润820,820,433.45元[19] - 2025年末母公司可供分配利润791,664,633.72元[19] 利润分配 - 拟每股派现0.6元，派现335,294,100元[19] - 2025年现金分红335,294,100元，累计分红和回购501,412,602.21元，占净利润61.09%[19] - 现金分红和回购注销335,294,100元，占净利润40.85%[19] - 拟每股公积金转增0.4股，转增后总股本782,352,900股[20] 公司运营 - 2026年股东会4月23日14:00在杭州召开[5] - 拟续聘立信为2026年度审计机构[23] - 2026年独立董事津贴14万元/年[25] - 非独立董事等绩效薪酬占比不低于50%[25] - 2026年为子公司提供不超18亿担保[28] 股本变更 - 利润分配及转增后总股本由558,823,500股增至782,352,900股[33] - 注册资本由55,882.35万元增至78,235.29万元[33][34] - 已发行股份数由55,882.35万股增至78,235.29万股[34]

会议信息 - 公司第三届董事会第三次会议4月10日发通知和材料，4月15日召开[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议议案 - 审议通过《关于公司2026年第一季度报告的议案》，9票同意[3] - 审议通过《关于开展2026年度“提质增效重回报”行动方案的议案》，9票同意[4]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为15.21亿元人民币，同比增长5.61%[5] - 2026年第一季度营业总收入为15.21亿元，同比增长5.6%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元人民币，同比下降25.28%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.51亿元人民币，同比下降26.08%[5] - 2026年第一季度归属于母公司股东的净利润为1.606亿元，同比下降25.3%[18] - 基本每股收益为0.29元/股，同比下降23.68%[5] - 2026年第一季度基本每股收益为0.29元/股，同比下降23.7%[19] - 加权平均净资产收益率为1.86%，同比减少0.78个百分点[5] - 2026年第一季度综合收益总额为1.60亿元，同比下降25.3%[19] - 2026年第一季度归属于少数股东的综合收益总额为净亏损50.10万元[19] 成本和费用（同比环比） - 2026年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为6.28亿元，同比大幅下降41.9%[21][22] - 2026年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为2.09亿元，同比增长5.9%[22] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元人民币，上年同期为负35.17亿元[5] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元，同比由负转正，上年同期为净流出3.52亿元[21][22] - 2026年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为10.75亿元，同比增长约5.9%[21] - 2026年第一季度投资活动产生的现金流量净额为净流出0.93亿元，净流出额同比收窄42.4%[22] - 2026年第一季度取得借款收到的现金为3.25亿元，同比下降42.0%[23] - 2026年第一季度期末现金及现金等价物余额为12.56亿元，较期初增加1.38亿元[23] 资产和负债关键项目变化（期末较期初） - 2026年第一季度末货币资金为15.12亿元，较2025年末增长3.5%[13] - 2026年第一季度末应收账款为10.17亿元，较2025年末增长18.3%[13] - 2026年第一季度末存货为17.41亿元，较2025年末下降2.0%[13] - 2026年第一季度末在建工程为3.98亿元，较2025年末增长40.9%[13] - 2026年第一季度末短期借款为5.11亿元，长期借款为0.83亿元，合计较2025年末大幅下降60.5%[14][15] - 2026年第一季度末合同负债为0.438亿元，较2025年末增长72.7%[14] 其他财务数据 - 总资产为113.96亿元人民币，较上年度末增长3.74%[5] - 2026年第一季度末总资产为113.96亿元，较2025年末增长3.7%[15] - 归属于上市公司股东的所有者权益为87.14亿元人民币，较上年度末增长1.88%[5] - 2026年第一季度末未分配利润为42.86亿元，较2025年末增长3.9%[15] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为1002.86万元人民币，主要来自政府补助和金融资产公允价值变动[7] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为20,074户[9]

医 药 行 业 观 点 证 券 研 究 报 告 行业周报 拓展寻求新机遇 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年04月13日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 1.医疗器械面临内卷问题，拓展寻求新机遇 根据医装数胜数据，2026年国内医疗装备市场面临较大的竞争压力，2026年1~3月，医疗影像设备、体外诊断设备、外科手 术设备、理疗康复设备市场规模分别较同期下降了21.12%、9.52%、18.59%、8.33%。除放疗设备、生命支持设备实现了增 长，整体装备市场继续承压。出口方面，2026年1~2月，医疗器械出口额86.69亿美元，同比增长17.64%，其中医院诊断与 治疗设备出口额40.20亿美元，同比增长19.22%；保健康复用品出口额17.26亿美元，同比增长20.52%；医用敷料、一次性 耗材：出口额同比分别增长11.95%和13.36%。出海已成为器械行业突破内卷获得增量的主要突破口。虽然医疗器械行业可 以通过研发推出新产品获得市场，但区别于创新药，器械的专利限制和研发模式，专利授权出海 ...