报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司24年年报显示，受益于AI服务器及交换机PCB业务，业绩创新高，且高端产能扩张有望带来增量空间，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，故维持“买入”评级 [1][4][6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为19.23/19.21亿股，总市值/流通为653.29/652.87亿元，12个月内最高/最低价为46.86/26.97元 [3] 业绩情况 - 24年实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣除非经营性损益后的净利润25.46亿元，同比增长80.80% [4] - 24Q4单季度营业收入43.31亿元，同比增长51.64%；归母净利润7.39亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润7.40亿元，同比增长39.45% [5] - 分产品看，企业通讯市场板/汽车板/办公及工业设备板/消费电子板收入分别为100.93/24.08/3.23/0.15亿元，同比增速71.94%/11.61%/-38.33%/-28.40%，毛利率分别为38.35%/24.45%/42.33%/38.05%，同比变化+4.09/-1.20/+4.53/+11.94pct [5] 产能规划 - 规划新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，分两阶段实施，投资总额预计约43亿元，计划年产约29万平方米，第一阶段约18万平方米，第二阶段约11万平方米 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为177.74、209.46、242.43亿元，同比增速分别为33.22%、17.85%、15.74%；归母净利润分别为35.54、43.61、52.65亿元，同比增速分别为37.38%、22.70%、20.73%，对应25 - 27年PE分别为18X、15X、12X [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13,342|17,774|20,946|24,243| |营业收入增长率(%)|49.26%|33.22%|17.85%|15.74%| |归母净利（百万元）|2,587|3,554|4,361|5,265| |净利润增长率(%)|71.05%|37.38%|22.70%|20.73%| |摊薄每股收益（元）|1.35|1.85|2.27|2.74| |市盈率（PE）|29.34|18.07|14.72|12.20|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标（部分列举） |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|2,098|1,543|1,760|3,227|4,883| |应收和预付款项（百万）|2,710|4,085|5,315|6,323|7,306| |存货（百万）|1,749|2,436|3,073|3,453|3,916| |营业收入（百万）|8,938|13,342|17,774|20,946|24,243| |营业成本（百万）|6,167|8,733|11,462|13,415|15,366| |经营性现金流（百万）|2,243|2,325|4,705|6,291|6,723| |投资性现金流（百万）|-1,870|-3,035|-3,277|-3,254|-3,125| |融资性现金流（百万）|428|71|-1,305|-1,570|-1,942|[8][9][10][11]