报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 考虑公司2024年前三季度业绩情况且海外光模块放量延后 略微下调公司24年归母净利润预测为12.69亿元 下调幅度为5% 维持25年归母净利润预测不变并新增26年预测为21.02亿元 24 - 26年对应的PE值为33x/24x/20x 看好公司在高速率光模块和新兴智能制造的成长潜力 [3] 各业务情况总结 AI数通光模块业务 - 公司数通光模块产品覆盖100G、200G到400G、800G全系列 今年交付增多 400G以及800G单模持续上量 400G光模块月产能约40 - 45万只 正从月产45万只向70万只扩充 LPO全系列产品将批量交付 [1] - 光联接业务海外市场 公司已在多家头部客户进行400G、800G以及1.6T产品测试 800G LPO产品获明确需求 加紧测试尽快导入 1.6T产品加快送样测试 进度处行业第一梯队 海外工厂已具备投产条件 正为800G LPO产品25年H1上量做准备 [1] 感知业务 - 围绕新能源及其上下游产业链布局 构建全能型传感器企业 巩固智能家电领域温度传感器全球领先地位 提供多种传感器集成化解决方案 [2] - 围绕新能源汽车及其上下游产业链 布局相关控温类传感器 加快创新突破与转型 [2] - PTC热管理业务从单一零件控制向系统控制拓展 从零件供应商向集成供应商发展 实现功能集成转变 推进热管理集成模块 参与构建整车热管理集成化等 开发PTC柔性膜加热技术和产品 [2] 激光 + 智能制造业务 - 智能装备事业群围绕“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”产品体系 发展“激光 + AI” 突破核心信息化技术 提升软硬件融合能力 在国内大规模设备换新背景下 聚焦新能源汽车、船舶制造行业拓展 加大技术创新力度 [3] - 精密系统事业群拓展战略空间 向行业产品驱动转型 随3C、半导体、氢能等行业放量 抓住AI手机、微纳激光增材智能制造风口 未来将提供更多经营增长 [3] 盈利预测与估值相关总结 盈利预测简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,011|10,208|12,717|17,022|20,815| |营业收入增长率|18.14%|-15.01%|24.58%|33.85%|22.28%| |归母净利润（百万元）|906|1,007|1,269|1,716|2,102| |归母净利润增长率|19.07%|11.13%|26.04%|35.21%|22.48%| |EPS（元）|0.90|1.00|1.26|1.71|2.09| |ROE（归属母公司)（摊薄）|11.00%|11.00%|12.35%|14.48%|15.27%| |P/E|46|41|33|24|20| |P/B|5.1|4.6|4.1|3.5|3.0|[4] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2022 - 2026E的预测数据 [9] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动现金流等在2022 - 2026E的预测数据 [9] - 资产负债表展示总资产、总负债、股东权益等在2022 - 2026E的预测数据 [10] 盈利能力与偿债能力 |盈利能力（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|19.2|23.1|22.3|21.0|20.1| |EBITDA率|8.8|10.7|11.4|12.2|12.1| |EBIT率|6.8|8.4|9.3|10.5|10.7| |税前净利润率|8.4|10.8|11.1|11.3|11.3| |归母净利润率|7.5|9.9|10.0|10.1|10.1| |ROA|5.3|5.7|7.0|8.0|8.4| |ROE（摊薄）|11.0|11.0|12.4|14.5|15.3| |经营性ROIC|8.5|9.5|13.0|15.3|16.9|[11] |偿债能力|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|51%|47%|43%|45%|45%| |流动比率|1.71|2.40|2.74|2.58|2.55| |速动比率|1.36|2.06|2.29|2.12|2.10| |归母权益/有息债务|2.78|3.37|3.93|4.37|4.89| |有形资产/有息债务|5.49|6.19|6.71|7.70|8.69|[11] 其他指标 |费用率|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|5.06%|5.41%|4.80%|4.30%|4.30%| |管理费用率|3.54%|4.04%|2.60%|2.40%|2.40%| |财务费用率|-0.72%|-1.05%|-0.30%|0.40%|0.34%| |研发费用率|4.71%|7.34%|6.20%|5.00%|4.00%| |所得税率|12%|10%|11%|11%|11%|[12] |每股指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.10|0.15|0.14|0.19|0.23| |每股经营现金流|0.58|1.47|2.30|1.24|1.76| |每股净资产|8.19|9.11|10.22|11.79|13.69| |每股销售收入|11.95|10.15|12.65|16.93|20.70|[12] |估值指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|46|41|33|24|20| |PB|5.1|4.6|4.1|3.5|3.0| |EV/EBITDA|41.4|38.7|27.6|19.7|15.9| |股息率|0.2%|0.4%|0.3%|0.4%|0.6%|[12]