报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，2025 年目标价为 56.5 元 [2][19] 报告的核心观点 - 受益于价值率低基数下的改善，负债端实现 NBV 翻倍亮眼增长；权益市场回暖带来投资向好，公司弹性显著，业绩增幅领先同业且超预增区间；考虑股票资产结构波动性影响，下调 2025 - 2027 年 EPS 预测值，给予 2025 年 PEV 目标值 0.6x [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024 年公司归母净利润 262 亿元，同比+201.1%，超预增上限 195%；一年新业务价值 63 亿元，同比+106.8%；净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，分别同比-0.2pct/+4pct/+5.9pct；拟派发 2024 年末期现金股利每股 1.99 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|132555|116170|119474|123493| |同比增速(%)|85.3|-12.4|2.8|3.4| |归母净利润(百万)|26229|19946|21613|23715| |同比增速(%)|201.1|-24.0|8.4|9.7| |每股盈利(元)|8.4|6.4|6.9|7.6| |市盈率(倍)|6.1|8.0|7.4|6.8| |市净率(倍)|1.7|1.8|1.8|1.7| [2] 公司基本数据 - 总股本 311,954.66 万股，已上市流通股 208,543.93 万股，总市值 1,603.13 亿元，流通市值 1,071.71 亿元，资产负债率 94.54%，每股净资产 29.18 元，12 个月内最高/最低价 56.49/27.92 元 [3] 价值率与 NBV - 2024 年公司 NBV 同比+106.8%至 63 亿元，由“价”驱动；首年保费口径下 NBV margin 达 14.6%，同比+7.9pct；原保费同比+2.8%，长险新单同比-5.1%，期交业务增长 15.6%，十年期占比 12.6%（增速 19.2%） [6] 险种结构 - 传统险是主力（占比 52%），增长来自续期，长险新单同比-6.9%；分红险总保费下降（占比 17%），长险首年保费低基数下显著增长，2024 年达 9.18 亿元；健康险总保费下降（占比 31%），增速来自短险；预计 2025 年分红险占比提升 [6] 投资情况 - 截至 2024 年底，投资资产同比+21.1%至 1.63 万亿；2024 年净/总/综合投资收益率 3.2%/5.8%/8.5%，分别同比-0.2pct/+4pct/+5.9pct；配置上增加债券、股票配置，FVOCI 类资产占比显著提升，预计报表稳定性提升 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表和利润表的预测数据，如资产、负债、收入、支出、利润等项目在 2024 - 2027 年的预测值 [7][8]