报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税落地重燃避险情绪，国内企业盈利有待修复，各商品受宏观和产业因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国四季度GDP环比折年率上修至2.4%、PCE下修至2.6%，初请失业金人数22.4万人，劳动力市场偏稳；欧盟等国暗示反制特朗普汽车关税，贸易摩擦预期加剧，市场避险情绪浓厚，美元指数回落至104.3，10Y美债利率升至4.36%，美股震荡收跌，金价创新高，铜价高位回落，油价小幅收涨 [2] - 国内方面，1 - 2月工业企业营业收入同比+2.8%、利润同比 - 0.3%，私营企业利润同比 - 9%，需求偏弱、物价低迷掣肘企业盈利；A股小幅放量收涨，两市成交额回升至1.22万亿，科创50、上证50表现较好，行业上光刻机、创新药领涨，市场处于缩量盘整时期；债市央行转向净回笼，资金面偏松，市场情绪修复，10Y、30Y利率回升至1.79%、2.00% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格强势上攻，COMEX黄金期货站上3100美元/盎司，COMEX白银期货大涨3.21%报35.32美元/盎司，美国关税政策引发的避险需求支撑金银价格 [4] - 高盛年底金价目标上调到3300美元，美银认为若全球黄金投资需求同比增长10%，金价有望18个月内升至3500美元 [4] - 预计4月2日对等关税政策落地前，避险需求支撑贵金属价格强势运行 [4] 铜 - 周四沪铜主力2505合约高位回落，伦铜回调至9850一线，COMEX美铜调整至510美分/磅，国内4 - 5价差收窄，电解铜现货市场成交清淡，现货降至贴水30元/吨，LME库存降至21.5万吨 [6] - 宏观上美国存在滞胀风险，其他国家经济增长面临挑战，铜价承压；产业上1 - 2月我国有色金属冶炼和压延加工业营业收入同比+21.3%，利润总额同比+20.5% [6] - 预计铜价短期转入高位回调 [7] 铝 - 周四沪铝主力收20815元/吨，涨0.56%，伦铝跌0.177%，收2559美元/吨，现货贴水收敛，3月27日电解铝锭库存80.2万吨，较周一减少2.5万吨，铝棒库存27.20万吨，环比减少1.25万吨 [8] - 特朗普汽车关税引发盟友反击，伦铝受拖累，沪铝基本面偏好，下方支撑强，预计跟跌有限，价格区间震荡 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约跌1.39%，收3056元/吨，现货氧化铝全国均价3136元/吨，跌28元/吨，升水93元/吨，澳洲氧化铝F0B价格388美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存28.3万吨，减少899吨，厂库9600吨，持平 [10] - 国内外氧化铝供应宽松，价格弱，预计延续弱势震荡格局 [10] 锌 - 周四沪锌主力ZN2505合约窄幅震荡后低开下行，伦锌大幅下挫，现货市场出货贸易商多，下游接货意愿低，升水无起色，本周四社会库存13万吨，较周一增加0.11万吨 [11] - 关税带来经济前景不确定性拖累市场风险偏好，金属走跌；下游高价接货意愿弱，周度小幅累库，绝对水平同期低位支撑价格；加工费反弹及副产品硫酸价格走高利好炼厂利润修复，供应压力渐增，消费平稳，期价区间震荡偏弱 [11] 铅 - 周四沪铅主力PB2505合约窄幅震荡后偏弱，伦铅大幅下挫，现货市场持货商积极报价，炼厂厂提货源报价挺价情绪降，再生铅炼厂出货难度上升，下游企业月末采购不积极，本周四社会库存6.92万吨，较周一减少0.27万吨 [12] - 期现维持高位，仓单流出量有限，库存小降，河南及山东原生炼厂陆续检修，区域货源紧张未改善，消费平稳，高价散单成交一般，预计铅价横盘运行 [12] 锡 - 周四沪锡主力SN2504合约先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锡震荡偏强，现货市场小牌对4月贴水500 - 200元/吨，云字头对4月贴水200 - 升水100元/吨，云锡对4月升水100 - 300元/吨 [13][14] - 原料供应扰动因素犹存，加工费下降且有下行预期，成本端支撑强，但高价下游采买少，周度库存或累增，产业消息匮乏，锡价高位盘整 [14] 工业硅 - 周四工业硅主力2505合约底部企稳，华东通氧553现货对2505合约升水280元/吨，交割套利空间为负，3月27日广期所仓单库存持降至69697手，较上一交易日增加520手，主流5系货源注册入库致仓单库存高 [15] - 周二华东部分主流牌号报价下调50 - 100元/吨，上周社会库小幅降至59.1万吨仍偏高，旺季需求不旺拖累现货价格 [15] - 新疆地区开工率恢复至79%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限；需求侧光伏行业总需求下滑，社会库存高，短期超卖信号显现，预计期价震荡构建底部 [16] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期货价格震荡，现货价格小幅上涨，SMM电碳和工碳价格均上涨200元/吨，SMM口径下现货升水2504合约100元/吨，原材料价格平稳，仓单合计36135手，匹配交割价74100元/吨，2505持仓22.29万手 [17] - 盘面上持仓一日游，多头拉涨后离场；产业上材料厂预期悲观，需求侧缺乏驱动，4月锂盐进口或收缩，盐湖锂放量，供给结构呈盐湖升硬岩锂降趋势，成本重心下移，关注高空机会 [17] 镍 - 周四镍价震荡，SMM1镍报价130850元/吨，下跌25，进口镍报129950元/吨，下跌25，金川镍报131800元/吨，上涨25，电积镍报129900吨，下跌25，进口镍升水0元/吨，上涨0，金川镍升水1850元/吨，上涨50，SMM库存合计4.71万吨，较上期增加1652吨 [18] - 宏观上美国四季度经济数据褒贬不一，消费类数据下滑；产业上4月印尼或发布新税改方案，警惕市场情绪波动，红土镍矿价格高，镍铁强势但不锈钢库存压力大，镍价下跌后采买回升，升贴水上调，建议观望 [19] 螺卷 - 周四钢材期货震荡调整，现货成交9.9万吨，唐山钢坯价格3070元/吨，上海螺纹报价3240元/吨，上海热卷3370元/吨，本周五大钢材品种供应869.5万吨，周环比增4.08万吨，增幅0.5%，总库存1737.81万吨，周环比降50.28万吨，降幅2.8%，周消费量919.78万吨，环比增1.4%，建材消费环比增2.1%，板材消费环比增1% [20] - 产业数据显示钢材产量与需求增速放缓，供需平稳，预计钢价震荡 [20] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，港口现货成交84万吨，日照港PB粉报价787元/吨，超特粉648元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨 [21] - 下游钢材产量增幅放缓，铁水上升空间有限，供应端海外发运回升，到港回落，港口库存高位运行，预计期价震荡 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕05合约涨6收于2826元/吨，华南豆粕现货稳定；菜粕05合约涨26收于2602元/吨，广西菜粕现货跌10收于2450元/吨；CBOT美豆5月合约涨15收于1015.75美分/蒲式耳 [22] - 截至3月20日当周，美国大豆出口销售合计净增31.66万吨，2024/25市场年度大豆出口销售净增33.85万吨，较前一周减少4% [22] - Datagro预计巴西2024/25年度大豆产量达1.691亿吨，Agroconsult预计为1.721亿吨 [22][23] - 重要报告发布在即，市场偏多预期，美豆油出口销售增加提振美豆价格，国内大豆到港增多预期使现货价格回落，美豆止跌企稳，巴西贴水回落，连粕下方有支撑，预计宽幅震荡；菜粕远端收紧预期不改，库存高位，跟随豆粕宽幅震荡，关注2季度水产需求恢复 [23] 棕榈油 - 周四，棕榈油05合约涨40收于8886元/吨，豆油05合约涨36收于7918元/吨，菜油05合约涨33收于9176元/吨；BMD马棕油主连涨54收于4313林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨1.64收于44.26美分/磅 [24] - 1月底印尼棕榈油库存比上月增加13.98%至293.6万吨，因出口量降至四个月低点，印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，4月毛棕榈油出口关税为124美元/吨，还征收出口专项税 [24] - 截至3月20日当周，美国豆油出口销售合计净增4.45万吨，高于预期，川普要求石油和农业就生物燃料政策达成共识 [24] - 市场等待美国对等关税政策发布，美股下跌，美元指数震荡收跌，油价上涨支撑油脂市场，美豆油出口销售增加引领国内油脂市场夜盘上涨，棕榈油重回震荡区间，印尼库存增加但政府提高参考价和出口专项税，预计短期区间震荡 [25]