报告公司投资评级 - 华福证券维持给予报告研究的具体公司“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024Q4单季报告研究的具体公司营收增速、利润增速均较Q3进一步提升 [2] - 结合年报预测，预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营收分别为3465亿元、3565亿元、3758亿元，对应增速分别为2.7%、2.9%、5.4%；归母净利润分别为1541亿元、1605亿元、1690亿元，对应增速分别为3.9%、4.1%、5.3% [7] - 根据历史估值法，近5年报告研究的具体公司平均PB估值为1.32，截至2024年3月27日收盘，PB值为1.04，认为估值有望回升 [12] 各部分总结 营收端 - 2024Q4报告研究的具体公司营收增速为7.5%，较Q3提升10pct，主要因四季度利率下行较快，债券投资和非货币基金投资公允价值增加，其他非息收入增速进一步提升，此外中收降幅收窄、净利息收入实现正增长也是贡献因素 [3] 利润端 - 2024Q4报告研究的具体公司归母净利润增速为7.6%，较Q3提升6.8pct，主要由于营收端明显改善，拖累项是拨备，2024Q4拨备计提44.6亿元，同比2023Q4多计提28.9亿元 [3] 净息差 - 2024Q4报告研究的具体公司净息差为1.94%，同比降幅为10bp；全年净息差为1.98%，较2023年下滑17bp，降幅均有所收窄 [4] - 一方面贷款结构有所优化，报告研究的具体公司持续压降票据占比，票据在贷款中的占比由6月末的6.4%压降至年末的5.5%；另一方面存款成本不断改善，2024Q4计息负债成本率为1.50%，同比2023Q4下降25bp，环比2024Q3下降14bp [4] 手续费净收入 - 2024Q4报告研究的具体公司手续费净收入增速为 - 14.3%，较Q3提升2.6pct，其中代销理财收入增长较为明显，全年代销理财收入同比增长44.8%，主要是代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动 [5] 资产质量 - 截至2024年末，报告研究的具体公司不良率为0.95%，较Q3末提升1bp；关注率为1.29%，较Q3末下降1bp [5] - 零售贷款不良率为0.96%，较Q2末提升6bp，主要由于小微贷款、按揭贷款资产质量承压，小微贷款不良率为0.79%，较Q2末提升16bp，按揭贷款不良率为0.48%，较Q2末提升8bp [5] - 对公贷款不良率为0.94%，较Q2末改善4bp，主要是因为房地产业的资产质量明显改善，房地产行业不良额、率均有明显下降，截至2024年末，房地产贷款不良率为4.94%，较Q2末下降18bp，房地产业不良额较Q2末下降16.7亿元 [5] - 截至2024年末，报告研究的具体公司拨备覆盖率为412%，较Q3末下降20pct [5] 分红比例 - 2024年报告研究的具体公司分红比例为35.32%（归属普通股股东净利润的比例），较2023年提升0.3pct [6]