报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年海天精工实现营收33.52亿元，同比+0.85%，归母净利润5.23亿元，同比-14.19%，行业磨底期维持营收正增 [4] - 2024年我国机床工具行业整体运行前低后高，营收10407亿元，同比-5.2%，金属切削机床行业利润总额110亿元，同比-3.8%；进出口总额318.8亿美元，同比-0.3%，进口额101.6亿美元，同比-6.2%，出口额217亿美元，同比+4% [5] - 2024Q4海天精工营收8.59亿元，同比+5.23%，增速较前三季度提升；归母净利润1.19亿元，同比-18.31% [5] - 2024年海天精工毛利率27.34%，同比下降2.6pct，Q4单季度毛利率25.35%；净利率15.6%，24Q4单季度13.88%，利润率波动受行业景气度影响 [6] - 海天精工开发GAU系列龙门、HS系列小龙门等产品，形成电主轴、刀具等供货能力，推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，开拓海外市场，筹建德国及塞尔维亚子公司 [7] - 调整2025 - 2027年盈利预测，营业收入分别为38.02/43.07/48.92亿元，归母净利润分别为6.35/7.51/8.95亿元，考虑内需企稳回升和出口增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3352|3802|4307|4892| |收入同比(%)|0.9%|13.4%|13.3%|13.6%| |归属母公司净利润（百万元）|523|635|751|895| |净利润同比(%)|-14.2%|21.5%|18.2%|19.2%| |毛利率(%)|27.3%|28.1%|29.0%|29.8%| |ROE(%)|19.4%|20.4%|20.9%|21.5%| |每股收益(元)|1.00|1.22|1.44|1.71| |PE|21.93|18.9|16.0|13.4| |PB|4.24|3.85|3.34|2.88| |EV/EBITDA|17.29|13.43|11.03|8.78| [9] 财务报表预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3611|4319|4961|5897| |非流动资产|1125|1187|1232|1217| |资产总计|4736|5505|6193|7115| |流动负债|1923|2280|2487|2835| |非流动负债|108|108|108|108| |负债合计|2032|2388|2595|2943| |归属母公司股东权益|2703|3115|3596|4169| |负债和股东权益|4736|5505|6193|7115| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3352|3802|4307|4892| |营业成本|2435|2731|3058|3432| |营业利润|561|692|821|986| |利润总额|592|723|852|1016| |所得税|69|87|101|121| |净利润|523|635|751|895| |归属母公司净利润|523|635|751|895| |EBITDA|618|801|946|1120| |EPS（元）|1.00|1.22|1.44|1.71| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比(%)|0.9%|13.4%|13.3%|13.6%| |成长能力 - 营业利润同比(%)|-13.7%|23.3%|18.7%|20.1%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比(%)|-14.2%|21.5%|18.2%|19.2%| |获利能力 - 毛利率(%)|27.3%|28.1%|29.0%|29.8%| |获利能力 - ROE(%)|19.4%|20.4%|20.9%|21.5%| |获利能力 - ROIC(%)|17.7%|20.2%|20.7%|21.3%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|42.9%|43.4%|41.9%|41.4%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|75.1%|76.6%|72.1%|70.6%| |偿债能力 - 流动比率|1.88|1.89|2.00|2.08| |偿债能力 - 速动比率|1.08|1.13|1.24|1.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.72|0.74|0.74|0.74| |营运能力 - 应收账款周转率|7.92|7.74|8.29|8.31| |营运能力 - 应付账款周转率|5.11|5.40|5.37|5.39| |每股指标 - 每股收益（元）|1.00|1.22|1.44|1.71| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.48|1.53|1.33|1.84| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.18|5.97|6.89|7.99| |估值比率 - P/E|21.93|18.89|15.98|13.41| |估值比率 - P/B|4.24|3.85|3.34|2.88| |估值比率 - EV/EBITDA|17.29|13.43|11.03|8.78| [11][12]