报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 春糖反馈平淡，期待需求改善，后续促消费政策力度和范围有望加大，可关注白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块 [3][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业指数2025年3月14 - 27日整体上涨2.22%，涨幅居申万一级行业第四，跑赢沪深300指数约1.69个百分点 [7] - 多数细分板块跑赢沪深300指数，软饮料板块涨幅最大为7.33%，其他酒类板块跌幅最大为 - 2.99% [9] - 约63%的个股录得正收益，妙可蓝多、贝因美、骑士乳业涨幅居前，岩石股份、威龙股份、海南椰岛跌幅居前 [11] - 截至2025年3月27日，SW食品饮料行业整体PE约21.55倍，低于近五年均值；相对沪深300 PE为1.80倍，低于近五年相对估值中枢 [13] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：2025年3月27日，飞天2024散装批价2160元/瓶，较3月13日降55元/瓶；普五批价950元/瓶持平；国窖1573批价860元/瓶，较3月13日降10元/瓶 [14] - 调味品板块：2025年3月20日黄豆价格4135元/吨，月环比增3.89%，同比降8.69%；3月27日豆粕市场价3166元/吨，较3月13日降304元/吨；白砂糖市场价6150元/吨，较3月13日增90元/吨；玻璃现货价15.17元/平方米，较3月13日增0.10元/平方米 [19] - 啤酒板块：2025年3月27日，大麦均价2235元/吨，较3月13日增7.50元/吨；玻璃现货价15.17元/平方米，较3月13日增0.10元/平方米；铝锭现货均价20790元/吨，较3月13日降110元/吨；瓦楞纸出厂价3100元/吨，较3月13日降140元/吨 [24] - 乳品板块：2025年3月21日，生鲜乳均价3.09元/公斤，较3月14日增0.01元/公斤 [28] - 肉制品板块：2025年3月27日，猪肉平均批发价20.74元/公斤，较3月13日降0.12元/公斤；截至2024年12月，我国生猪存栏约4.27亿头，同比降1.56%，季环比增0.11% [30] 行业重要新闻 - “全国食品安全举报系统”5月上线 [32] - 1 - 2月四川白酒产量21.6万千升，累计下降10%；啤酒产量46.8万千升，累计下降7% [33] - 2025年1 - 2月我国累计出口啤酒11.18万千升，同比增长11.7%；金额5.56亿元，同比增长17.0% [34] - 2024年白酒行业989家规模以上企业累计产量414.5万千升，同比下降1.8%，销售收入7963.84亿元，同比增长5.30%，利润2508.65亿元，同比增长7.76% [35] - 3月中旬全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01% [36] 上市公司重要公告 - 舍得酒业2024年营业总收入53.57亿元，同比下降24.35%；归母净利润3.46亿元，同比下降80.48%；拟向168人授予不超203.66万股限制性股票，授予价格28.78元/股，考核年度为2025 - 2027年 [38][40] - 金徽酒2024年营业总收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03% [39] - 珠江啤酒2024年营业总收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95% [41] - 妙可蓝多2024年营业总收入48.44亿元，同比增长19.63%；归母净利润1.14亿元，同比增长79.10% [42] - 桃李面包2024年营业总收入60.87亿元，同比下降9.93%；归母净利润5.22亿元，同比下降9.05% [43] - 劲仔食品2024年营业总收入24.12亿元，同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元，同比增长39.01% [45] - 三只松鼠2024年营业总收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51% [46] 行业周观点 - 白酒板块：春节动销同比下滑10%左右，节后淡季控货挺价，春糖表现平淡，经销商信心未完全恢复，酒企更重品牌宣传，短期关注政策和经销商信心，中长期结合实际需求判断，建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘等 [3][47] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、高性价比板块；调味品关注餐饮消费力修复和成本改善；啤酒关注餐饮场景复苏、成本和高端化机会；乳品因多地生育补贴政策，需求有望增加；零食关注零食量贩和线上渠道增量；建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [3][47]