报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - TV大尺寸化推动LCD出货面积增长，陆系厂商在全球LCD市场话语权提升，通过按需定产维持供需平衡，降低行业周期性，强化盈利稳定性；AI及补贴政策推动智能终端出货增长，OLED成本下降和终端示范效应使其在手机、IT类产品渗透率有望提升，陆系厂商在全球OLED市场份额持续提升并向中尺寸领域拓展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 显示技术持续迭代发展 - 显示技术历经CRT、LCD、OLED三个阶段，CRT笨重且功耗高，LCD轻薄节能，OLED具备更薄更轻、色彩对比度高等特点，从高端向中高端产品渗透 [11] - LCD以非自发光的TFT - LCD为主，技术成熟，适用于大部分显示场景，特别是大尺寸面板；OLED以自发光的AMOLED为主，具有色彩对比度高、可柔性显示等特点，受良率、价格制约，主要用于中小尺寸面板 [12][17] - 2024年TFT - LCD市场份额约59%，AMOLED约40%，LCD以电视应用为主，OLED以手机应用为主 [19][22] - 面板产业链上游、下游价值量较高，中游面板制造毛利率低且波动大 [26] LCD：TV大尺寸化推动面积增加，陆系厂商话语权提升 - 2024年全球电视出货量约2.18亿台，同比增长1.8%，预计2025年达2.19亿台；2024年LCD电视面板出货平均尺寸51.4英寸，较2019年增加6.1英寸，预计2025年达52.7英寸，大尺寸面板出货量增长快，2025年出货面积有望增长4.4% [30][32][34] - 韩系因缺乏成本优势退出LCD产能，2024年全面退出LCD电视面板供应；陆系厂商在技术、政策等推动下发展迅速，2023年全球LCD面板市场份额达65.8%，预计2025年增至72.7%，龙头企业按需定产维持供需平衡和面板价格 [39][43] OLED：渗透率有望提升，陆系厂商积极跟进 - 智能手机方面，2024年全球智能手机用OLED出货量7.84亿片，同比增长26%，占比51%，预计2025年达9.41亿片；AI功能完善有望释放换机需求，2024年全球智能手机出货量约11.8亿部，同比增长6.8%，预计2025年达12.3亿部 [49][51][55] - NB方面，2024年全球NB出货量1.74亿台，同比增长3.9%，仍以LCD面板为主；AI PC有望驱动换机，预计2025年PC出货量2.72亿部，同比增长5.8%，其中AI PC出货量0.95亿部，同比增长117%；苹果示范效应下，预计2027年搭载OLED的NB渗透率突破5% [63][69][73] - 平板方面，2024年全球平板出货量1.48亿台，同比增长9.63%，主要以LCD为主，OLED占比7%，同比提升4个百分点；苹果有望进一步加快OLED在平板的渗透率 [74][78] - 陆系厂商在中小尺寸OLED市场份额领先，2024Q1全球OLED面板份额达49.7%，中小尺寸市场份额达50.5%，智能手机OLED面板份额从23Q1的39%提升至24Q1的52%；同时积极向中尺寸OLED领域拓展，京东方、维信诺推进8.6代AMOLED产线建设，预计市场份额进一步提升 [88][92][98] 面板行业周期性减弱 - 面板行业受供需错配影响有明显周期性，以2020 - 2022年为例，需求旺盛、供给不足使面板价格上涨，随后供过于求价格下跌；陆系厂商占据全球超60%产能，按需定产维持供需平衡，面板价格稳定，周期性减弱 [100][101] - 京东方、TCL科技业绩和盈利能力随面板价格波动，2024年京东方预计归母净利润52 - 55亿元，同比增长104% - 116%；TCL科技预计归母净利润15.3 - 17.6亿元，同比下降20% - 31%，半导体显示业务盈利大幅增长 [102][106] 投资建议 - LCD方面，TV大尺寸化推动出货面积增长，陆系厂商维持供需平衡，降低周期性，强化盈利稳定性；OLED方面，在手机、IT类产品渗透率有望提升，陆系厂商市场份额持续提升并向中尺寸领域拓展，后续份额有望进一步提升 [108][112]